PE行业:迎接那一丝丝寒意

气象上的冬天还没真正开始，断言她的降临还为时过早，尤其是在南国。然而对于PE行业来说，那一丝丝寒意分明已迎面扑来，套用流行语的说法，“不管你信与不信”，“她都在那里”。还是让我们从事关PE产业链条的三个关键环节谈起吧。

募资遇冷。随着越来越多的中小企业主跳楼跑路的消息喧嚣在媒体纸上，PE的募集也越来越难。“8月之后，这种迹象已经开始显现出来，不过，真正拐点的出现是在10月。”一大型人民币基金的负责人如是说。

很明显，经济形势的变化遮掩了年初时很多LP的兴奋与喜悦，先不说欧债危机与内外经济形势的黯淡是否切切实实地影响到这些掏腰包的民营企业家老板们，心理的变化确实实实在在。本来是7000万的认购额变成了2000万，本来是2000万的认购额一下没了。

为什么变化这么快？原因很多。还在折腾企业的现金流受影响的，想着赚钱短平快的，中国式LP太年轻、心态还未真正成熟的，坊间不时传出LP(有限合伙人)资金紧张可能出现违约消息的……如此等等，说法不一而足，自然也没有标准答案。但是，影响是实实在在的，募集困难也是实实在在的：清科的数据显示，2011年三季度，中外创投机构于中国大陆市场共新募基金63支，数量冲破历史最高位，同比增加40.0%，环比增加43.2%；基金募集规模方面，本季度募集资本总量共计35.06亿美元。虽然这个数字还算可观，但较上季度已有所回落。

投中集团CEO陈颉10月27日的发言中说，10月底左右，募资的速度已经比去年有了一个明显的下滑。“我们认为，这个趋势也会持续到明年，明年募资市场应该比今年更加严峻”。陈颉说。

投资减缓。虽然表面上多数机构公开表示，没有改变先前的投资策略，但是确实不少机构开始变得谨慎。之前疯狂争抢Pre-IPO的现象开始收敛，观察等待的人数开始逐渐增多。

“目前，国内外二级资本市场已持续低迷数月之久，而VC/PE市场上的投资机构也开始放缓投资节奏。”投中集团的报告如是说。

由于受竞争激烈、融资项目紧缺等因素的影响，近几个月以来VC/PE频繁参与定向增发，寻求多元化投资方式的同时出手愈加谨慎，小额投资主导形势日趋明显。清科统计的数据显示，本月披露金额的41起投资案例中，规模在1,000万美元以下的共有21起，占披露金额总案例数的51.2%。毫无疑问，投资机构越来越谨慎下来，之前频繁出手的大手笔越来越少。

退出锐减。10月仅有2家VC/PE支持的中国企业IPO。这和之前的数据相比似乎下降到冰点。比较明白的原因是，中国概念股神话的破灭造成10月份中国企业海外上市的只有一家。雪上加霜的是VIE的调整。伴随A股的则是越来越频繁出现的破发现象。这些都足以让VC/PE的收益明显瘦身。

三个环节说完，那么，冬天来了吗？

“很难说冬天马上到来，但是，洗牌开始了，明年会是很惨烈的一年。”一行业资深人士如此判断。

按照著名风险投资家阚治东的说法，创投行业也会“牛熊交替”。“现在这个行业很火，很多人盲目竞争，抬高了投资成本，降低了净值调查的质量。所以我提醒大家，我们在行业好的时候，不要忘了行业也会有低谷期”。阚治东说。

阚治东并不认为即将迎来拐点，但是，他还说“我们也要做好准备，即使寒流来了我们也要承受得住，也要经得住考验”。

（作者曾为南方都市报财经记者，创投、私募观察者，现供职于国内某著名创投机构。）