牛年,中国壮牛能拉坡?

中国的年度GDP增长率下降到了6.8％。这种状况还会怎样恶化?

1月26日是中国的农历新年――牛年。牛这种牲灵是通过坚韧不拔和辛勤努力实现繁荣富强的象征。因此，人们期望在牛年，中国会很快恢复它的经济活力。不过，如果用去势公牛来形容中国的经济困难，也许更为贴切。新数字表明，中国2008年第四季度的GDP增长率跌到了6.8％，较第三季度低9％，是2007年GDP13％增速的一半。6.8％的增长听起来仍然还是很强劲的，但如果以第四季度季节性调整为基础，它意味着实际上是零增长。

工业生产速度变缓问题甚至更加尖锐。与2007年后期18％的增速相比，2008年1～12月仅增长了5.7％。数千家工厂关了门，几百万民工丢了工作。但情况可能还会更糟。未来几个月，随着全球需求的减缩，中国的出口量有可能进一步下跌。汇丰银行的经济学家曲宏斌预测，2009年第一季度的出口可能会比一年前低19％。二十多年来，中国的出口很可能会在2009年第一次出现全年衰退的情况。

经济学家们已对中国的前景表示了悲观情绪，很多人现在都预测2009年的GDP增长仅有5％～6％，几乎是二十年来的最低。来自法国兴业银行的阿尔伯特，爱德华的看法最令人郁闷。他认为，中国可能会陷入彻底衰退。他指出，到2008年第四季度，电力输出下降了6％，而前五年的年均涨幅是15％。

过去，GDP和用电量常呈现出同步增长。爱德华认为，不管官方数字怎么说，电力输出的减少都意味着GDP的下跌。同样令人担忧的是，经合组织(OECD)关于中国经济活动的重要指数，遽降至其26年历史上的最低。

这似乎是一个令人信服的说法，但GDP与耗电量之间的关系已被这种经济发展缓势的不均衡性所歪曲。在2008年后期的中国经济衰退中，首当其冲的是能耗大户钢铁和水泥等重工业。因此，用电量的下降也就不足为奇了。

不仅如此，出口的减少可能也被看得过重了，因为人们常常错误地以为，中国经济增长的下滑主要是由于该国对美国和其他经济大国的出口暴跌而引起的。然而，在2008年，净出口(即出口减去进口)的下跌还占不到发展减速的一半。更重要的是，政府为控制潜在泡沫所做的努力造成了房地产价格的下跌。这反过来又减少了对钢铁等材料的需求。因此，到2008年第四季度，出现了库存骤增的情况，进一步加剧了产量下跌的问题：钢铁产量较―年前低了12％。

2009年上半年，GDP涨幅可能会继续下滑，这给那些不断高呼“中国必须保持至少8％的年增长率才能避免社会动荡(尽管这个数字并没有合理可靠的经济学依据)”这一官方口号的人敲响了警钟。不过，到2009年中期，随着库存缩减的逐渐结束以及中国政府财政刺激措施的启动，中国经济有望重新振兴。

中国推出的包括基础设施投入、补贴和企业减税在内的4万亿元人民币(约合5850亿美元)的一揽子计划，被很多评论人贬斥为另一个“中国赝品”。他们称，其中大部分都不是新币，而且中央政府划拨的资金不会到原计划投入的1／3；其余的大都会来自银行，而在目前的大气候下，银行可能并不情愿放贷。

一些额外支出确实已经宣布，但对经济增长来说，重要的是今年的实际支出涨幅会是多少。答案是，涨幅很大。例如，摩根大通集团预测，2009年，交通运输投资将大幅扩增70％。汇丰银行估测，在今明两年的GDP中，全部支出涨幅将达6％～7％。

自去年11月推出一揽子计划以来，中国政府还出台了其他一些经济扶持措施。2009年1月21日，中国政府宣布今后三年期间，将额外投入8500亿元人民币用于改善卫生保健。从2月份起，农村居民购买冰箱、电视和洗衣机等家电，将可获得13％的折扣。失业以及工资涨幅的下降将会削弱消费者的支出，但到目前为止还算强健，零售额到2008年12月实际还上涨了18％。自去年9月份以来，利率已下调了五次，而且更重要的是，对银行贷款的控制也放松了。为帮助房地产业，最低首付款已从房屋总价的30％～40％下降到了20％，对已持有两年以上的房地产免征交易税，而且还将建设更多的公共住房。

来自里昂证券(CLSA)的克里斯，伍德说，这些刺激措施的有效性取决于中国现在的“资本主义经济”程度。“资本主义”程度越高，当前的经济衰退就陷得越深；指令性经济成分越多，2009年复苏的希望就越大。占有中国工业产出的1／3以及近一半投资的国有企业，已被“要求”不得裁员或削减资金支出。各大银行都归政府所有，行长由政府任命，如果接到让他们增加放贷的电话，他们是会照办的。

这些银行似乎已经在服从中央的命令了：到2008年12月，贷款总额激增了19％。银行系统没有因全球信贷危机而陷入瘫痪的经济大国寥寥无几，中国就是其中之一。同样来自里昂证券的安迪，罗斯曼认为，“在中国，信贷危机只有在政治领导层想要时才会发生。”他相信，到2009年中期，中国经济将可恢复，而且2009年的GDP整体可实现近8％的涨幅。

一个显而易见的问题是，与那些基于市场的手段相比，政府的高压干预虽然可以更加有效地使经济走出大滑坡，但要付出代价。公共投入必然会带来一些浪费，而且政治引导的贷款可能会加剧某些领域容量过剩的情况，并给银行造成新的不良贷款。这头牛将来可能会因此而受掣肘。但首先，它需要的是恢复精力和活力。