抑制炒新 堵不如疏

A股市场向来有“炒新”的习俗。

2014年1月17日，IPO重启后的首只新股纽威股份（603699）在上交所上市，当日该股高开高走以长阳线报收于25.34元，较17.66元的发行价大涨43.49%。1月21日，A股市场更是出现了“八股齐发”的罕见局面，但令人大跌眼镜的是，除炬华科技（300360）冲高回落仅涨18.67%外，其余七只新股全部大涨45%以上，已经达到了交易所规定的新股首日涨幅上限。

如此疯狂的新股炒作，加上前期新股发行中的高发行价、高市盈率、老股过分转让等诸多乱象，让监管层尴尬不已：这意味着证监会等监管机构对治理新股“三高”发行，抑制新股炒作的多项措施并未取得理想效果。笔者以为，单纯依靠行政手段，不但无法从根本上解决新股发行“三高”问题，而且还与市场化理念背道而驰，因此监管层的工作重心不应放在抑制新股炒作，更应该着重于引导市场自身的调节功能，用优胜劣汰的竞争机制，去压缩劣质企业和失信中介的生存空间。

新股炒作本身就代表了市场行为。新股的三高发行固然备受诟病，但其本身并不违法，而且市场对新股的热烈追捧我们无法回避。

以1月22日公布的7只新股中签率为例，跃岭股份网上定价发行的中签率仅为1.76%，超额认购倍数高达56倍；斯莱克中签率为1.64%，超额认购60倍；东方通中签率为1.04%，超额认购95倍；金莱特中签率为2.09%，超额认购47倍；金轮股份中签率为2.03%，超额认购49倍；麦趣尔中签率为2.22%，超额认购44倍；友邦吊顶中签率为2.09%，超额认购47倍。

如此动辄数十倍的超额认购，足以表明市场资金对新股的极度渴求。以如此之高的发行价和高市盈率都能引来各路资金竞相追逐，这完全是买卖双方的自愿行为，我们应当尊重市场，尊重事实。

新股炒作会带来巨大的财富效应。

市场对新股追捧当然在于利益。新股上市的巨大涨幅，为各路打新资金提供了充足的套利空间。而且股价的上涨，还会为全体持股股东带来真金白银的账面收益，这在眼下A股6年的大熊市中尤其难能可贵。资本天生逐利，规则人人平等。只要不违背法律，我们就不必苛责资本的贪婪和狡诈，因为资本的贪婪和狡诈，正是对资本所有人的担当和负责！

此外，从市场表现看，监管机构的抑制炒新更像是反向指标。

本轮IPO重启，为抑制新股炒作，监管层做了诸多努力。2013年11月，证监会《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，宣布新股发行将逐步向注册制方向转变。1月12日，证监会网站《关于加强新股发行监管措施》。1月15日，证监会稽查大队分赴上海、深圳等地，针对新股发行询价中的违规行为进行核查。在证监会的强力干预下，目前已经有57家机构被核查，9只新股先后暂缓发行。不过，二级市场的表现还是令监管层措手不及，纽威股份等新股的首日暴涨，表明市场的炒新之风并未有所收敛。

整体而言，A股市场的炒新之风积习已久，监管层的围追堵截效果欠佳，因此，不妨借鉴大禹治水的经验改堵为疏，在即将到来的注册制背景下，转变新股发行方式，充分引入市场竞争，用优胜劣汰的市场法则去解决新股发行中的“三高问题”，而监管层则回归监管本色，集中精力查处违规违法行为。