发达国家科技创新金融支撑体系的运作模式与有益借鉴

摘 要：科学技术是第一生产力，而有效的金融体系又是科技发展的重要推动力。西方发达国家的金融体系各有特点，但比较典型的是以美国为代表的市场主导型和以日本为代表的银行主导型金融体系。本文通过对这两种体系分别进行考察，试图从中找出我国科技金融发展的思路。

关键词：金融体系 市场主导型 银行主导型

一、引言

金融对于科技创新的支持作用主要是通过金融体系来实现的。金融体系是指在一定的历史时期和社会经济条件下，各种不同的银行和金融机构所形成的不同层次和系统及其相互关系的组织体系。目前，世界各国（地区）的金融体系不尽相同，各有特色，但概括起来，大致可以分为两类，一类是以美国为代表的金融市场主导型的金融体系，另一类是以日本为代表的金融中介主导型的金融体系。两种制度孰优孰劣，很难比较。本文通过对这两种制度分别加以考察，试图从中找出我国科技金融发展的思路。

二、金融市场主导型的金融体系

美国是世界上科技最发达的国家，其经济增长的70%来源科技创新。美国强大的科技实力的取得与其完善的以金融市场为主导的金融体系的支持密不可分。

（一）美国政府的政策性金融扶持

美国政府对于科技创新的金融支持首先表现在直接参与到科技创新的投资中。联邦政府的设有专门的研究与发展经费预算，除了直接投向政府各个机构所属的科研单位外，还以直接拨款的形式对私人工业企业、高等院校和其他科研机构的科技项目进行投资，政府通过对科技研发的直接参与，来引导社会投资的流向。不仅如此，美国政府还通过设立政策性金融机构，利用直接经费资助、信贷支持和税收优惠等财政手段来支持企业增加科研投入。

（二）美国间接融资体系的融资支持

在美国的科技融资体系中，以银行为主导的间接融资的作用也不容小视。在间接融资中，贷款风险是一个不容忽视的问题，它直接决定着科技型创新企业融资活动的成功与否。美国利用完善的担保体系和发达的资本市场，建立了比较完善的间接融资风险分担体系，为间接融资的开展提供了必要的便利条件。美国专门设立小企业管理局，为广大的科技型中小企业提供融资担保。不仅如此，美国还利用其发达的资本市场，通过资产证券化等手段，让银行以小企业管理局担保的企业贷款为抵押，在债券市场出售债券，加快回收资金，以提高银行资产的流动性。

（三）美国高效的资本市场

1.美国多层次的资本市场

美国的资本市场大体可以分为四个层次，形成一个“金字塔式”的结构。处于最顶端的是纽约证交所（NYSE）和NASDAQ市场。纽约证交所定位于全球性的蓝筹股市场，NASDAQ市场则主要面向成长性企业。目前，纳斯达克市场已成为美国科技创新的孵化器，据统计，美国高科技产业中80%以上的上市公司在纳斯达克挂牌交易。第二层级是公开报价系统。主要包括全国性的场外交易市场和粉单市场，主要为未上市公司证券和下市股票提供交易的平台。第三层级是地方性的柜台交易市场，据统计，大约有10000余家区域性的小型公司的股票在该市场交易。第四层级是私募股票交易市场，该市场通过Portal系统，为合格的机构投资者交易私募股份提供平台。

总的来说，美国多层次高度细分的资本在不同的层级有不同的上市标准，分别与不同规模、不同发展阶段的企业融资需求相适应，从而为企业的科技创新活动提供有效的资金支持。

2.美国为数众多的风险投资对于科技创新的推动

伴随着美国资本市场发展的是为数众多的风险投资。美国是世界上风险投资最发达的国家，硅谷已经成为高科技与风险投资完美结合的典范。与其他国家相比，美国的风险投资更集中于高科技行业，据统计，其在计算机软硬件、生物、医药、通讯等高新产业的投资比重高达90%以上。不仅如此，美国的风险投资投资阶段也集中于创新企业的导入期和成长期，通常这两个时期也是企业融资需求最旺盛的阶段。另外，美国发达的资本市场尤其是NASDAQ市场的建立，为风险投资提供了畅通的推出机制。

三、金融中介主导型的金融体系

（一）金融体系以银行为主导，间接融资非常发达

与美国的科技创新融资主要来源于资本市场不同，日本的科技融资主要来自于银行贷款。这与日本中介（银行）主导型的金融体系有关。

日本采取的是以银行为主导的间接融资体制，一般称之为“主银行制度”。相比美国，日本的证券市场发展比较缓慢，直接融资比重较小，以银行为中介的间接融资始终是日本企业首要资金来源。

日本的银行体系非常发达，主要包括以都市银行为代表的大型金融机构和以地方银行、信用金库、信用组合、劳动金库等为代表的中小金融机构。都市银行业务范围以大城市为基础，并在全国设有为数众多的分支机构，与财团资本有着十分密切联系，实力雄厚，放款对象偏重于大企业。除了大型银行以外，日本还存在众多的中小金融机构，主要包括地方银行、第二地方银行协会加盟行(简称第二地方银行)、信用金库、信用组合、劳动金库等。这些中小金融机构主要服务于地方经济，经营灵活，它们的存在较好的弥补了大银行业务的空白地带。

（二）日本政府对科技金融的重视

日本政府对于科技创新的重视主要体现在通过设立政策性金融机构，向科技企业提供资金支持。日本先后成立了日本输出入银行、日本开发银行、商工组合中央公库、国民金融公库、中小企业金融公库和中小企业信用保险公库等政策性金融机构。这些政策性金融机构的资金来源主要是政府拨款、财政借款和发行债券，他们虽然分工不同，但目的和宗旨基本一致的，都是通过以较之商业性金融机构优惠的利率水平、贷款期限和融资条件为企业科技创新提供贷款和金融服务，确保企业创新获得充足的金融支持。

（三）完善的信用担保体系

为了解决日本企业特别是中小企业的科技创新融资过程中的担保问题，日本建立了完善的担保体系。日本的担保体系主要由日本信用保证协会、中小企业信用保险金库和商工会和商工会议所组成。信用担保体系的建立及有效运作，降低了企业融资的难度，有力的促进了企业的科技创新。

四、对我国建立科技研发金融支撑体系的借鉴

（一）政府的支持对于科技创新至关重要

不管是市场主导型的金融体系还是银行主导型的金融体系，政府在科技创新中都发挥着重要作用。政府通过出台相关法律和完善相关制度，为科技创新提供法律支持和制度支持。此外，政府的作用还体现在设立专门的政府机构，来统领科技创新活动，通过各种财政手段，比如直接贷款、税收减免、财政补贴等，来激发企业参与科技创新的热情。

（二）政策性金融的支持对于科技创新必不可少

科技创新离不开政策性金融的支持。通过政策性金融的诱导作用，吸引大量的商业信贷和民间资本投入到科技研发活动中来。因此，尽快建立相关的政策性金融机构是我国当前推动科技创新的一个重要任务，可以仿照美国硅谷银行的模式成立我国的科技银行。同时，还要从立法、机构设置、资金来源以及经营机制等方面来进一步完善，保证政策性金融机构效能的发挥。

（三）商业银行的积极参与是科技创新的重要推动力

商业银行是科技创新的重要推动力量。从日本的经验来看，多层次的商业银行体系可以为满足企业不同层次的科技研发融资需求，从而形成大银行支持大企业科技创新，中小金融机构支持中小企业科技创新的局面，实现银行和科技创新的无缝对接。另外，科技创新的每个阶段也有不同的融资需求，银行可以通过持续性的金融创新来支持企业的科技创新活动。

（四）完善的信用担保体系是科技创新的必要因素

美国和日本的经验都表明，完善的信用担保体系是科技研发金融支撑体系的重要组成部分。通过担保，降低金融机构贷款的风险，从而促进金融机构对科技创新的融资，支持了企业的科技创新活动。美国和日本的担保体系共同之处在于担保机构依法设立、担保资金主要来自于财政、健全的资金补偿机制、注重风险控制等方面。而这恰恰是我国目前比较薄弱的环节。要推动我国科技创新的发展，必须建立完善的担保体系。

（五）健全的资本市场体系和发达的风险投资市场是科技创新的重要支撑

美国科技创新的强大实力很大程度上源于其拥有健全的资本市场体系和发达的风险投资市场。资本市场可以为科技创新提供高效率的融资机制，同时资本市场也为风险投资提供了退出机制。健全的资本市场体系的形成也离不开风险投资的培育，风险投资是科技创新的重要参与力量。因此，大力推动风险投资的发展，培育发达的风险投资市场，对于科技创新也是至关重要的。

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