影响我国股票市场价格变动因素的实证分析

摘要：通过选取沪、深两市10只不同行业、不同地区板块的股票，利用SPSS统计软件，采用主成分分析和因子分析的方法，分析了影响我国股票价格变动的因素，结果表明我国股市结构由一般市场环境、行业活动、公司绩效和各公司特殊活动几部分构成。

关键词：股票周回升率；主成分分析；因子分析

中图分类号：F830.91文献标志码：A文章编号：1673－291X（2008）14－00101－03

一、引言

股票价格的变动及其变动趋势一直是资本市场备受关注的问题，它影响着股票市场的稳定及投资者的策略。股票的价格变动到底受哪些主要因素的影响，有没有一定的规律呢？对这些问题的分析，有助于我们进一步了解股票市场的一般规律，为更好地完善资本市场提供参考意见。

随着经济状况的变化，我国股票有聚集的趋势，股票价格波动出现联动现象。如果以股票的周回升率来测量股票的周价格变动，不同股票周回升率是彼此相关的。国外有学者将纽约股市五种股票价格的变动分解为三种不相关行为，国内股市这方面的深入研究尚鲜见于文献，因此有必要研究影响国内股票价格变动的因素及股市结构，了解股票间的内在联系。

二、实证研究方法设计

在实际研究中，为了全面系统分析和研究问题，必须考虑许许多多的指标，这些指标能从不同的侧面反映我们所研究对象的特征，但这些指标往往具有一定的相关性，存在某种程度的信息重叠。

主成分分析试图在数据信息丢失最少的原则下，对这些多变量数据进行最佳综合简化，也就是说，对高维变量空间进行降维处理。降维是通过对原始变量进行线性组合来完成的，主要的几个线性组合能够综合原来多个指标的大部分信息。这主要的几个线性组合就称为主成分。

因子分析是主成分分析的推广和发展。它通过研究众多变量之间的内部依赖关系(相关阵或协方差阵)，探求观测数据的基本结构，并用少数几个假想变量来表示其基本的数据结构。这几个假想变量能够反映原来众多变量的主要信息。原始的变量是可观测的显在变量，而假想变量是不可观测的潜在变量，称为因子。

为了分析影响我国股票价格变动的因素以及股票间的内在联系，本文通过选取沪、深两市10只不同行业、不同地区板块的股票，试图采用主成分分析和因子分析的方法，对这10只股票的价格变动进行分析，以便找出股票价格变动的影响因素以及股票间的内在联系。

由于近期股票市场运行的不平稳，本文以2006年的48个周（排除了假期休市的周数）股票的周回升率为分析对象，选取600021（上海电力）、600098（广州控股）、000767（漳泽电力）、600748（上实发展）、000006（深振业A）、600240（华业地产）、600210（紫江企业）、600143（金发科技）、000850（华茂股份）、000917（电广传媒）等10只股票进行实证研究。

为了量化股票价格的变动，本文采用每只股票每周价格变动为分析变量，即通过计算每只选定股票的周回升率来反映股票每周的价格变动情况。

定义股票周回升率（Yi）为：

Yi=（本周五市场收盘价－上周五市场收盘价）/上周五市场收盘价

（i=1，2，……，10）

本文数据来自通达信行情系统，利用SPSS统计软件进行分析，本文分析的过程如下：

（一）主成分分析

1.对统计量的描述（见表1）

2.建立指标之间的相关系数阵R如上（见表2）

3.求相关系数阵R的特征值

由表3看，前6个特征值累计贡献率已达87.591%，说明前6个主成分基本包含了全部指标具有的信息，但后3个特征值小于1，一般取特征值大于1的成分为主成分，同时为避免主成分过多，本文取前3个特征值为主成分，并计算出相应的特征向量如表4：

因而前三个主成分为：

在第一主成分的表达式中，各项指标的系数比较平均，大约等于10种股票周回升率的一个常数倍，10个指标起同等作用，因此可以把第一主成分看成是由市场因素综合的结果，可称为股票市场主成分。

在第二主成分的表达式中，第四五六项指标的系数相当，第一二三项指标的系数相当，第七八九十项指标的系数也相当，而第四五六项指标为房地产行业，第一二三项指标为电力行业，第七八九十项指标为一般制造业，因此可以把第二主成分看成是由行业性质因素综合的结果，可称为股票行业主成分。

在第三主成分的表达式中，第五项指标（000006 深振业A）的影响最大，远超过其他指标的影响。而通过比较各股票所代表的上市公司的财务数据，我们可以看到深振业A在2006年的每股收益率达85％，是所选股票中每股收益率最高的，而每股收益率常用来反映上市公司的经营业绩。因此，可以把第三主成分看成是由公司业绩影响的结果，可称为公司业绩主成分。

以上主成分分析的结果告诉我们，影响我国股票价格变动的第一主成分是市场主成分，第二主成分是行业主成分，第三主成分是公司业绩主成分，这说明我国股票价格的变动受市场因素影响最为显著，其次受到行业性质影响和公司业绩影响，这与目前大多数国内文献对影响股票价格变动因素的定性分析的结果是一致的。

（二）因子分析

1.建立因子载荷矩阵（见表5）

2.对因子载荷阵实行方差最大旋转，旋转后的矩阵如表6

由表6可知，各股票的周回升率可以用如下因子表达：

通过分析每只股票周回升率的因子表达式，我们可以判断每只股票价格受各因子影响的权重。

三、实证研究结论

以上对影响股票价格变动因素的实证分析表明，股票价格的变动主要受市场因素、行业因素、公司绩效因素等的影响，同时，分析也反映了股票间价格变动的联动现象，及行业相近的股票价格变动同趋势，绩效相近的股票价格变动同趋势。

除以上三种主要因素外，影响股票价格变动的因素当然还包括许多其他因素，只不过它们影响的重要性没有以上三种因素大。分析没有显示股价的变动明显受地区板块因素、不同交易市场等因素的影响，这说明我国股票市场正在逐步完善，现在已经形成统一有效的市场，并且正走向规范化的发展道路。

参考文献：

[1]于秀林，任雪松.多元统计分析[M].北京，中国统计出版社，1999.

[2]王学仁，王松桂.实用多元统计分析[M].上海，上海科技出版社，1990.

[3]卢纹岱.SPSS for Windows 统计分析：第二版[M].北京，电子工业出版社，2002.

An Empirical Analysis of the Influence on Fluctuation of the Chinese Stock Prices

TANG Guo-hua

（Finance Department， South China Commerce and Industry College， Guangzhou 510507， China）

Abstract： Choosing ten stocks from different market, different industry and different area, by the means of principal component analysis and factor analysis, this article analysis the influence on fluctuation of the Chinese stock prices. As a result, we believe that Chinese stock market structure is constitutes by market environment、 industry action、 company performance and company others individual operation.

Key words： rally rate for weekly stock prices； principal component analysis； factor analysis