保险资金运作的国际比较

中图分类号：F840 文献标识码：A

内容摘要：通过对中外保险业的利润来源和资金运用等各个资金面的广泛比较发现，我国各保险公司在规模水平、资金运作结构、资金运用收益和资金运用模式等各方面都与国际先进水平相差甚远，无法发挥资金运作效率。本文通过分析探寻出一条通过加强保险资金的运用提升我国保险业核心竞争能力的途径，使我国的保险业向着经济补偿、资金融通、社会管理三位一体的方向快速发展。

关键词：保险资金 运作 国际比较

保险资金运作规模的国际比较

（一）国外保险资金运作规模庞大

从表1中可以看出，英美等发达国家以各类基金组成的机构投资者规模巨大，其中保险基金（人寿保险和财产保险的和）占基金的比重也是相当的高，美国占31.5%，英国占46.7%，日本占72.6%，德国占69.4%，加拿大占39.6%，可以看出保险资金运作规模的庞大。

（二）保险在金融市场中的地位高

保险行业在国民经济中的重要性测度可以从行业内各大公司控制的金融资本在国家总金融资本的比重来侧面反映他们对国民经济的影响。从表2可知，在美日等国家的金融体系中保险地位比较稳固，资产规模也一直在各类金融机构中处于领先地位。从国家金融体系的金融资产规模上看，保险公司的相对比重一直很高，金融资产规模也呈现出绝对数额的增长状态。由于保险公司经营的业务特点决定了其资金比较稳定，所以他们为国家的金融市场提供了长期而稳定的资金来源，为稳定金融市场起到重大作用。

保险资金运作结构的国际比较

（一）国外保险资金运作多样化

各发达国家由于竞争的激烈，保费运作利润空间已经非常狭小，逐渐转向以保险资金的多元化运作作为自己公司的主要利润来源。本文以美国为例进行说明。

表3中数值清晰显示了美国保险行业的资产结构，1917年，债券为42.8%，股票为1.4%，贷款为47.6%，不动产为3%，贷款占比居首，债券次之，不动产再次之，股票比重很低。但是九十年后的统计中，债券占总投资比例显著，从20世纪80年代开始债券的比重超过贷款，到了2007年其比例高达近50%。而从21世纪开始投资贷款比例下降趋势愈发明显，近十年来更是低至10%以下。同时股票占比增加，从1990年的不到10%已增加到2005年后的30%左右。不动产投资份额一直处于较低水平。

（二）保险资金运作的证券化趋势

保险业发达国家的保险资金运作渠道越来越呈现出多元化和国际化的趋势。多种运用渠道有利于运作规模性金融资产形成稳定收益，也能一定程度分散系统性风险。由于证券的特点，保险资金运作的证券渠道保证了资金运作的赢利，也为保险业吸纳更多的资金，促使行业更好的发展提供了可能性。

保险资金运作收益的国际比较

各保险公司资金运用不仅可以弥补传统业务利润空间的流失，而且可以推动原有业务的扩展，同时，新增顾客购买各类保险的性价比也在提升。从表4可以看出，在1996-2007年期间，六国保险公司的盈利绝大部分来源于对其保险资金的投资利用。美法英瑞四国保险业的传统承保业务呈总体亏损状态，而日本与德国的传统承保业务也盈利甚微。通过查阅相关资料大致可以得出这样的结论—保险公司主业亏损副业盈利的现象是由资本追逐利润的天性和市场效率与保险竞争激烈的程度所具的正向关系造成的。

以美国数据为例，自1996年到2005年美国保险公司传统业务持续萎靡，行业内产险公司在1996年到2005年间亏损额高达数千亿美元，而寿险公司的承保亏损在1996年到2005年亏损更是高达9683.76亿美元。但是，各保险公司高效的资金运作使得这些亏损被成功消化，并每年都能取得可观的收益。而从更长期的美国保险业务发展历史来看，美国长期以来传统业务一直处于亏损状态。所以在美国等保险行业比较成熟的发达国家，保险公司现已依靠资金运用形成主要利润来源。

保险资金运作模式的国际比较

（一）通过保险资产管理公司来运作的模式

这种模式一般是在保险公司的控制下设立保险资产管理子公司进行运作，可由保险公司完全控股也可与其他专业机构进行联合运作（见图1）。目前大多数大型公司及跨国公司采用这种模式进行运作。

（二）保险公司内设投资部门的模式

在这种模式下保险公司不会成立单独的资产管理公司，而是在保险公司内部设立独立的投资部门来掌管保险资金的运作。大部分这种模式的保险公司投资部管理的都是短期运作资金及中小额度资金运作，有时也对分公司资金及控股机构资金进行监管（见图2）。这种模式的运作对于保险公司比较有效率，但是对于大规模资金的运作专业化程度不够高。

（三）委托专业投资机构运作的模式

在这种模式中，保险公司不用直接从事保险资金的投资活动，而是将这部分业务外包给专业的投资机构，保险公司只缴纳管理费用，获得投资收益（见图3）。

（四）三种模式的评价

投资部的运作模式曾经为众多保险公司所青睐，直接有效的管理，高效的执行，透明的监督等特点使得众多处于发展初级阶段的保险公司纷纷采用，随着时间的推移及资金规模的扩大，资金运作专业化程度不高，人才培养与主流业务脱节等问题呈现出来，使得大多数主流保险公司摒弃了这种模式。不过许多中小型保险公司仍使用这种模式进行公司发展的过渡。委托式资金运作在后来的一段时间内为大部分公司所接受。这种模式有利于减少资产管理成本，利用投资机构的专业优势和管理经验，使保险公司可以专注于传统业务的开展。但是，这种模式的委托风险为众多保险公司所担忧，保险人不仅要承担投资风险，还要承担外部投资公司的操作风险。如今，越来越多的国际知名保险公司开始采用资产管理公司运作模式，现已基本成为国际上保险业资金运用主要趋势。

我国保险资金运作的现实选择

（一）拓宽保险资金运作的方式

金融资产的运用普遍要求在风险可控的前提下尽可能地取得最大的收益，并满足公司运作的日常资金要求。根据金融资产运作原则的要求，结合我国保险资金运作的具体情况和投资环境，并借鉴国外保险资金近百年的运作经验，我国保险资金应实施多元化的投资策略，以债券、股票、不动产为主，并推动金融衍生品业务的发展，形成稳定的利润源。

（二）改进我国保险资金运作模式

1.专业化的保险资产管理公司的构想。第一，我国保险业应该培养出有梯度有深度的投资金融人才，为行业的长远发展打下坚实的基础；第二，对组织管理体系进行科学有效的改革，为今后的健康发展提供制度体系保障；第三，丰富VAR技术为基础的风险管理体系，与世界先进水平接轨，保障资金安全，提高资金运作效率；第四，建立有效的绩效评价制度与公开披露制度，从公共监管的方面完善我国保险资金的运作。

2.保险公司参股基金管理公司，建立保险投资基金。建立保险投资基金要借鉴国外的经验，同时结合中国的特点。我国的保险投资基金应具备以下特点：基金由国内主流保险公司及业内主流基金管理公司联合发起，为基金的建立提供坚实的资金基础及信用保证；基金的资金来源面向业内保险公司，将业内资金整合管理分立账户，保证资金效率的同时也保证了监管的可行性。在基金成立时，可由各大保险公司提供资金保障，当基金成熟壮大后，保险基金可市场化转变，促进基金的良性发展。

（三）建立卓有成效的资金运用监管体系

一方面，政府作为宏观调控的实施者及各行业的强力监管者，保监会应革新有效的监管体系和监管方案；另一方面，由于不同保险类型的资金存放周期不同等特点，监管方可以保证资金运作安全的基础上保证资金运作效率的充分释放；最后，政府应加强对保险公司偿付能力的监管，保证投资双方的利益，以保证社会金融体系的正常运作。

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