仓位被动提升消费行业受青睐

业绩增长较为确定的消费性仍是基金青睐的品种，而受制于政策压力的房地产板块和有融资压力的金融保险板块被大幅减持。金融保险、采掘板块目前处于历史低配水平，若股市重新回暖，有望获得明显增持。

2009年4季度，随着投资者逐步消化政策微调预期，同时出口等数据超预期的好转再次确立宏观经济持续复苏的态势，A股止跌企稳，震荡向上。业绩增长较为确定的消费性仍是基金青睐的品种，而受制于政策压力的房地产板块和有融资压力的金融保险板块被大幅减持。由于4季度基金增持行业市值较小，相应的行业集中度和持股集中度都出现下降，基金主要通过精选个股来获取超额收益。

总体来说我们认为：1、基金仓位提升主要受股票资产自身增值及基金份额减少等被动因素影响，主动加仓幅度较小；2、目前基金仓位相对较高，而基金发行与赎回水平相当，基金后续为股市供给资金有限；3、金融保险、采掘板块目前处于历史低配水平，若股市重新回暖，有望获得明显增持。

仓位被动提升 再创历史新高

经过3季度的宽幅调整后，股市系统性风险得到明显释放，基金整体也结束了减仓操作，采取大幅增仓的策略来分享股市上涨的收益。截至4季度末，所有股票类基金持股仓位为86.87%，继2季度后再创历史新高，较3季度末仓位提高5.52%。

从各类型基金看，4季度末各类型基金持股仓位均创出历史新高。其中之前一直表现较为谨慎的封闭式基金本季度加仓幅度最大，期末仓位为79.87%，较上季度提升6.26%。开放式股票型、平衡型基金4季度也同样采取大幅加仓策略，整体持股仓位分别从3季度末的83.54%、76.37%，分别提升至89.05%、82.11%，增仓幅度分别为5.51%、5.74%。另外，本期首次公布季报的新基金建仓速度有所加快，整体平均仓位为82.74%，较上季度提升7.12%，其中指数型基金仓位提高幅度最大，达20.38%，而股票型、平衡型建仓速度略为加快，持股仓位分别为78.29%、76.84%。尽管3季度股票市场的大幅波动使得基金整体略有减仓，但4季度基金再度大幅提升仓位，且创出历史新高，也反映了基金整体较为乐观的情绪。但随着各类型基金仓位再创新高，且部分基金已达契约仓位上限，同时1季度基金分红也将使基金仓位被动提高，基金后续提供的资金将相对有限，更多取决于基金发行效果。

4季度，所有股票类基金净收益达822.55亿，较3季度的1141.52亿有所减少。这主要是由于3季度市场的大幅下跌使得基金顺势顺势减仓、调仓，兑现收益，而尽管4季度市场波动幅度依旧较大，但整个季度上证综指上涨17.91%，基金整体也采取加仓持股的策略，调仓动作有所减弱。

仓位变动或将趋缓

从基金仓位变动看，4季度基金幅度变动幅度再次加大，整体仓位提升幅度达5.52%。从09年来看，除3季度基金整体仓位下降3.14%，变化幅度较小外，其余几个季度仓位变动幅度均较大，1、2季度基金的平均加仓幅度更是在7%以上。这主要是与09年以上市场快速上涨(8月快速下跌)，基金业绩主要取决于仓位，因此基金在仓位上的变动幅度显得较大。从目前来看，进入2010年，股指上升空间相对有限，而股市存在更多的是结构性机会，因此后期在经济环境及市场运行趋势未发生明显改变的情况下，基金整体仓位波动幅度较2009年将会有所减小，趋于缓和，基金将更多采取持仓结构的变化来应对市场波动。

从近两个季度基金仓位分布变动来看基金仓位变化，经过3季度的大幅下跌后，4季度基金乐观情绪再度回升，股票仓位分布明显上移，较2季度末更加激进。4季度末有143只股票类基金仓位在90%以上，在所有股票类基金中占比达39%，而2季度末为100只，占比为29%，3季度末仅为50只，占比为145。基金持股仓位主要集中分布在大于90%与80%-90%两个区域中，而仓位低于70%的区域占比仅为10%，较3季度的20%明显下降。

4季度，基金整体申购比例为26.8%，而赎回比例为25.52%，自08年2季度以来首次出现净申购，净申购份额272.56亿，净申购比例为1.28%，但这主要来自货币基金的贡献，其余类型基金均继续遭遇净赎回，其中股票类基金赎回比例略有放大。

消费受青睐 地产遭减持

4季度基金重仓股的调整与行业调整基本一致。其中，苏宁电器[18.00 -2.28%]、贵州茅台[157.90 -0.79%]进入基金前十大核心重仓股，另外宝钢股份[7.77 -0.77%]、鞍钢股份[11.60 -2.11%]等估值较低的个股，及海通证券[16.46 -2.66%]、中信证券[27.09 -1.95%]等受益于股指期货等政策性利好的个股获得明显增持。而地产股则再次整体遭遇大幅减持，其中万科A[9.24 -1.70%]、保利地产[19.81 -1.88%]、金地集团[13.38 -2.05%]、、华侨城A[14.93 -3.80%]等减持幅度较大。尽管4季度金融保险板块仍遭遇减持，但基金核心资产股中前十大品种中仍有6只银行股，银行仍是基金重点持有的品种，且银行个股获增减持幅度也明显不同，其中招商银行[15.43 -0.90%]、工商银行[4.87 -0.20%]等获得了大幅增持，而浦发银行[21.61 -1.91%]、民生银行[7.33 -1.48%]则被大幅减持。

持股集中度再创新低

4季度，尽管股市继续上涨，但波动明显加大，市场机构性机会明显增加，自下而上的选股策略得到更多运用。由于基金重点减持的金融保险、房地产、等行业均为大市值行业，而大幅增持的电子、传媒、信息技术等行业均为中小市值行业，因此在2季度基金行业集中度达到历史高点后，4季度基金行业投资集中度继续下降，为70.26%，但仍处于历史较高水平。同样由于基金所增持行业为中小市值行业，且4季度中小盘风格股票表现明显较好，基金所持有的中小市值股票也明显增加，基金持股集中度也出现了明显下降，继3季度后再创历史新低，仅为41.45%。从基金重仓股数据看，本期基金重仓股数高达544只，同样继3季度后再创历史新高。从所持重仓股来看，包括了众多中小板及创业板新股，其中有较多进入重仓股的个股仅有1只基金持有，也表明了在市场缺乏整体机会的背景下，基金纷纷通过精选个股来获取超额收益。相应的本期核心资产数量也有所增加，为62只，但从占整体重仓股数量比重来看，与之前几个季度基本持平，基金重点持股仍相对集中。

以守为攻把握消费行业

4季度，基金通过积极调仓较好的把握了市场结构性机会。由于基金相对集中的减持了房地产和金融保险板块，两板块下跌幅度较为明显，而重点政增持的电子、批发零售、金属非金属等板块则获取较高的超额收益，基金调仓动作对各行业表现有较大的影响。从4季度基金的业绩表现来看，股票型、平衡型基金分别上涨17.65%、15.39%，表现接近于上证综指17.91%的涨幅，也表明了基金通过调仓较好的把握住结构性收益，分享股市上涨的收益。

4季度，随着对政策收紧预期的逐步消化及出口等宏观数据逐步好转，市场再度迎来一轮结构性反弹，但波动明显加大。尽管基金整体仓位大幅提升，但在操作思路仍较为保守，延续3季度末的操作策略，继续以守为攻，把握市场结构性机会。其中，业绩增长较为确定的消费性行业如机械设备(含交运设备)、批发和零售、食品饮料、医药生物仍是基金青睐的品种，超配比例分别为2.82%、2.47%、2.3%、1.88%。另外受益于三网融合等产业性政策，电子、传媒、信息技术等板块成为4季度基金增持的重点，对估值较低的金属非金属也有所增持。而受制于政策压力的房地产板块和有融资压力的金融保险板块被大幅减持，减持比例分别为2.29%、1.03%。尽管经过连续减持，但目前地产仍处于标配状态，而金融保险和采掘板块则处于历史低配水平，后期如果经济继续向好，股市再度回暖，有望重新获得增持。