降息周期下的债基投资法则

A股市场的持续低迷，催生了债券市场的牛市行情。投资者理财意识也开始从单纯的追逐利润，转向风险与收益的兼顾。今年以来，整个债券基金市场从供求角度来说，呈现出欣欣向荣的局面。

继9月15日央行宣布贷款利率和存款准备金率“双降”，我国央行受周边各国央行降息的带动以及我国自身经济和金融市场的需要，于10月8日再度“三降”，即从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点。这无疑为2008年以来就表现强劲的债券市场 “锦上添花”。

从资金的供求面来看，自9月15日以来的两次存款准备金率下调，释放的资金量不可小觑，大约为4000亿元以上，

虽然首次是为了缓解中小企业融资难和中小银行流动性紧张的局面，但是释放的资金量不可能与新增加的贷款量完全对称，遗留出多余的流动性资金很可能会流入风险性相对较低并且相对强劲债券市场。同时，随着两次基准利率的下调，贷款利率的下调幅度大于存款利率，银行的盈利空间显然被压缩，因而贷款收益对银行的吸引下降，这将使得新增资金量转投向债券市场。

从债券自身特点来看，存贷款利率被普遍认为是基准利率，因而存贷款利率的下调，使得债券收益率曲线下行，从而刺激债券价格上升，使得在二级市场流通的债券可以获得资本利得。随着贷款利率的下调，债券的利率将随之走低，资金的使用成本也将有所下降，企业发债的动力将大为增强，这也将促使债券市场更加活跃。从资金面和债券受利率下降影响的表现来看，未来债券市场仍然很有可能延续牛市行情。

那么对于投资者来说，能在二级市场交易的优质公司债和企业债，以及债券型基金，都可以作为规避近期股市风险和抵御通货膨胀的最佳理财产品工具。对于普通投资者来说，因为在二级市场上选择优质公司债和企业债的难度比较大，可以通过投资债券型基金来分享债券市场牛市的盛宴。

债券型基金也有其投资法则。债券型基金，顾名思义则是80%以上的基金资产投资于债券,投资于股票的比例不超过20%，其风险性高于货币市场基金但是低于股票型基金和混合型基金。

债券型基金由于股票仓位的差别也会造成风险和收益的分化，有的债券型基金一点股票仓位都没有，例如融通债券；有的股票仓位非常低不到1%，例如华夏债券；有的股票仓位适中在10%左右，例如长盛债券；而有的却保持股票仓位的上限20%，例如南方宝元债券。因此，要根据投资者的风险偏好和投资期限的约束，选择不同风险性的债券型基金。

经常关注债券型基金的投资者可能会发现，为什么同一只债券型基金会出现A、B、C三类，比如华夏债券和大成债券分A、B、C三类，而工银强债、招商安泰、博时稳定和鹏华普天分A、B两类，同属一只基金不同的两类或者三类又有什么区别呢？

对于投资债券型基金的投资者来说，这里也有一个窍门。无论是分为三类还是两类，基金投资策略和持仓情况基本没有区别，只是在费用上有区别。一般而言，如果是ABC三类的基金，A类一般是代表前端收费，B类代表后端收费，而C类是没有申购费，只有销售费用。如果是A、B两类的债券基金，一般A类为有申购费，包括前端和后端，相当于三类中的A和B的合并，而B类债券没有任何申购费，只有销售费用，相当于三类中的C类。然而，有的债券型基金也不遵循这一惯例，比如有的B类是收申购费，A类是收销售服务费，有的销售服务费也不尽相同。

那么A、B、C三类同一基金又该如何选择呢？以华夏债券为例，假如投资金额为100万，那么华夏债券A/B分别为前后端收费，C类不收申购费但是按0.3%/年按日计提销售服务费。但是按投资C类算下来3年的费用为0.9%还是低于前端申购费1%，但是高于后端收费的0.7%，所以，投资者根据自己持有的期限，选择不同类的基金，来获得费率上的差别，能够更省钱。

投资期限在1-2年就可以选择投资华夏债券C类；投资3年以上可以选择B类，而且如果满5年了那么您的后端申购费就为0。对于华夏债券A来说，持有3年以上费率就低于C类，但是高于B类，那么什么时候会选择A类呢？既然C类每日有个销售服务费用要计提，那么一般而言C类在1年内的表现往往会回落后于A类。比如，华夏债券C的近一年的收益（截止2008年9月30日）为8.39%，而A类的收益为8.63%，C类比A类低0.24个百分点。

无独有偶，又如大成债券C类的近一年的收益（截止2008年9月30日）为7.31%，A类的收益为7.92%，C类比A类低0.61个百分点。所以说，投资者在投资债券型基金时一定要根据自己的风险偏好和投资期限慎重选择符合自己需求的债券型基金，才能达到您投资的预期目标。

张洁 酷金财富研究员

插排：

从债券自身特点来看，存贷款利率被普遍认为是基准利率，因而存贷款利率的下调，使得债券收益率曲线下行，但是刺激债券价格上升，使得在二级市场流通的债券可以获得资本利得。