克强指数真伪辨析

宏观经济报道中，有几种所谓“月经贴”，比如争议汇丰PMI和中采PMI数据打架，比如议论地方GDP和全国GDP打架。很多时候争议本身已经变得毫无意义，因为人们越来越关注的是立场和观点，而不是事实本身。比如，谈及汇丰PMI低于中采PMI就会大谈中小企业日子难过、融资难，在谈及地方GDP比中央GDP数据高，就必然抨击地方政府造假……

其中，克强指数是一个被广泛误解的数据。如果不是总理，甚至只是副总理、不是正总理，“克强指数”都不会流行，毕竟这几个要件早在身为省长时候就提，做副总理时候还是提。这也反映出某种经济学娱乐化的倾向，哪怕是看起来名头很大的大行、名头很盛的学者。

那么，“克强指数”是否能够反映经济的健康情况，到底反映的是什么？诚然发电量、铁路运量和中长期贷款能够反映经济的局部，但是，它的重心却相当偏：

发电量主要反映的是重工业。中国是一个中低端工业占主导的国家，工业增加值全球第一（比美国略高），但工业总产值是美国的2倍左右，就是因为中国的重工业是高能耗、低增加值的。钢铁、电解铝、有色等五大产业的耗电量就占全国工业耗电量的7成，这几大产业产能全面过剩，PPI价格下跌背景下，开工率显著下降，拖累发电量增速下降并不奇怪。

铁路运输量。比起发电量来说，这个数据要科学得多，它集中反映出煤炭、矿石等国内大宗商品的市场情况，2012年以来煤炭行业一直处于冰冷的市场环境中。但是，这也不是问题的全部，近年来，中国风电、水电和太阳能发电占比日益提升，也在某种程度上减少了煤炭的增速；加上上述耗电大户往往也是耗煤大户，连带拖累了市场的用煤量。

银行中长期贷款。比起前两个指标来说，中长期贷款可能是稳定性最好的一个数据，因为优质大型企业往往采取中长期贷款，对经济有指标性意义。但是，它也不是没有受到冲击，“金融脱媒”的背景下，大量有实力的企业开始采取企业债、股权融资等方式，中长期贷款的指标性意义也在下降。

所以，我们看到，克强指数最早可能在10年前的辽宁提出，彼时，中国正处于重工业化的快速发展时期，上述三大指标非常具有意义，加上辽宁又是重工业主导的省份，煤炭、钢铁见长，其准确性当然很高。但是，世易时移，中国工业化步入晚期，信息化如火如荼，还抱着10年前的指标作为决策判断就有些刻舟求剑了。

7月份，全国的普遍高温成为影响经济数据的一个重要因素，特别进入8月以来，用电量的增速出现了超乎常规的增长，日均发电量增速平均超过15%，个别天数甚至接近20%。当然，若干只计算工业发电量的话，这个数据也有所转暖，上半年的全国工业用电量增长4.9%。

通过抽查浙江、广州、山东等地的工业发电量，都出现了不断加速的迹象。比如，浙江省1～7月份浙江省工业用电量1452.43亿千瓦时，同比增长5.54%，去年为-0.31%而言，增幅上升了5.85个百分点。按行业计算，17个行业用电量同比上升，其中废弃资源废旧材料回收加工业用电量同比上升12.69%。

相比而言，铁路货运量受到煤炭为主的能源需求影响，其增速较慢，到8月开始才逐步企稳，但是仍然出现环比较大幅度的下降――其中一个意外是，煤炭、原油等大宗商品的增速已经企稳，但是其他类别的产品下降，很可能与即将开展的货运价格改革有关。

所以，即便从克强指数看（该指数主要表征制造业、特别是重工业），中国的实体经济也在缓慢好转，同期的信贷增速也保持了较高增长。

综合分析其中的原因，除了上述外需增加的因素之外，以铁路、地铁、房地产为主的投资需求一直是内需的稳压器，这些行业的相对景气拉动了克强指数的环比改善。这些方面都与地方政府和中央政府的“微刺激”有关。

由于“克强指数”本身的偏重，我们需要有所“纠偏”，我们再参考社会商品零售总额、投资增速、进出口等数据，我们可以看到，经济确实在微复苏。

比如，进出口方面：7月份的进出口数据也得到了一定的拉动，比上月提升了近10个百分点。其中，美国的经济小幅、但是稳健复苏，成为进出口稳定增长的主要动力之一；东盟市场成为中国进出口稳定增长的稳压器，其作用已经超过过去几年拉动力很大的Brics、非洲市场；欧洲市场有初步企稳的迹象，日本市场的下滑起到的作用弱化。

结语：虽然重工业和其他产业也有不小的相关性，但是只以克强指数来代表全局，还是有所偏颇的。如果我们以克强指数作为重工业的主要参考指标，同时参考社会商品零售总额以代表消费，参考服务业PMI以代表第三产业增长，以进出口总额表征外需市场，那么，我们更容易找到一组表征经济整体状况的全景图。