稳增长加力 蓝筹股老树发新芽

“买了浦发，白了头发；买了人寿，越来越瘦；买了平安，彻夜难安；买了工商，全身是伤；买了石油，锅里没油。”这是网络上调侃近几年蓝筹股走势的段子。

数据显示，从2009年8月的3800点开始，沪深300指数一路震荡下行，到2013年8月底，整体下跌了39%。而这一期间，中小板综指上涨近10%，最大涨幅曾达到60%，即便2010年开市以来表现差劲的创业板，也在今年实现涨幅翻番。

在调结构和经济下行的大环境下，曾经的“高帅富”蓝筹股沦落为“矮丑穷”，往日的光鲜被头顶新兴产业光环的创业板们抢夺。不过，随着小市值成长股估值风险的积累和中报业绩的确认，8月以来，价值股凭借滞后的股价、稳定的业绩、安全的估值、低廉的价格，正在逐渐被市场重新审视。

二级市场中，部分蓝筹股也有所异动。从近期许多机构的分析报告看，在继续保持对成长股前景看好的同时，地产、银行等传统蓝筹股的估值反弹机会开始受到关注与推荐。

蓝筹股风险得到释放

经过4月份以来的下跌，沪深300与上证5 0指数回落到去年1 2月的底部附近震荡。距离2009年8月的高点，目前两指数的调整幅度都处于4年来最大值附近，说明近几年蓝筹股的投资者整体被套。

因此，无论中期还是长期比较，相比创业板，主板蓝筹股的做空动力得到充分释放，如没有其它宏观负面因素影响，缺乏继续下跌的动力。此前光大“乌龙指”事件中，71亿元资金拉动71只蓝筹股一度涨停的现象，恰恰从一个侧面反映出蓝筹股的实际市场抛压并不大，只是缺乏增量资金的持续入场而已。

从估值看，截至8月底，上证综指静态市盈率为11 .7倍，市净率为1 . 6 倍，处于A股有史以来的历史底部区间。蓝筹股的代表上证5 0和沪深300指数的市盈率更低，静态市盈率分别为8. 3和9.6倍，其中银行、地产类蓝筹估值甚至只有四五倍市盈率。

以银行股为例，在银行资产质量总体稳健的情况下，银行股动态PE在3 . 6 6 （光大银行）至5 . 57（民生银行）区间。从整个板块历史估值来看，上述区间值属历史最低水平，即使从国际市场来看，估值也属于极低水平。银行股PB在0.74（交通银行）至1.38（民生银行）之间，在已上市的16家银行股中，破净的股票达9只之多，破净率56%。

而反观创业板、中小板，市盈率水平分别为53.5倍和34.1倍。部分创业板公司估值更达到百倍以上，堪比十几年前科技网络股的“市梦率”，估值泡沫显而易见。从技术分析角度而言，创业板的长期上涨，也积累了巨大的获利回吐筹码，后期一旦有触发因素，创业板阶段性回调的风险不容小觑。

蓝筹股基本面开始改善

7 月30 日国务院召开了常务会议，研讨当前经济和下半年经济工作。此次会议把“稳增长”权重提升到“调结构”、“促改革”之前，会后旨在应对上半年经济下行压力的“稳增长”举措纷纷出台。

加强地铁轻轨、城市管网、城市电网、生态环保等城市大型基建项目建设力度，提高铁路固定资产投资额，投入3 .7万亿治理大气和水污染等密集措施，标志着下半年新一轮投资正悄然启动。“稳增长”保卫战的打响，将逐步推动经济由上半年的下行趋势转向平稳。

在政策向好的同时，宏观经济面也豁然开朗。继7月份国内工业增加值、进出口额、PMI、发电量等各项经济数据出现反弹迹象后，8月份中国汇丰制造业PMI预览值上升到50.1，创4个月新高，并重回枯荣线之上。接着，9月1日公布的8月官方PMI显示比上月上升0.7个百分点，且回升幅度明显扩大。7月、8月两个月经济数据飘红，表明当前宏观经济保持稳定增长的基础进一步巩固。

而未来几个月，随着棚户区改造、铁路投资加快、城市基础设施及I T基建的加快及小微企业减税等稳增长政策措施全面显效，将给经济的企稳带来显著支撑，经济数据可能在企稳的基础上持续回升。

因此，相对于前一阶段普遍担心的经济下滑，市场对三四季度经济预期较二季度有了明显改善。那么7月以来宏观面出现的政策回暖、经济企稳的趋势，无疑为蓝筹股重焕青春，点燃了希望之火。

机构频频加仓蓝筹股

以基金、QFII和社保为代表的机构投资者一直是价值投资的践行者，近几年每遇到二级市场的阶段性下跌，机构们总会有不同程度的买入。今年首批219只基金的半年报告显示，在主板指数表现最糟糕的二季度，全国社保基金、汇金等机构和“国家队”纷纷逆势加仓A股，主要目标就是以银行为首的大盘蓝筹股和ETF基金。

其中，中央汇金公司增持了四大行：二季度增持农业银行数量为1.472亿股，汇金持股比例上升至40. 27%；二季度增持工商银行1. 576亿股至1241. 38亿股；二季度增持建设银行1. 004亿股，当前持股比例达到57. 2 6%；二季度增持中国银行6 92 2 .4 8万股。汇金还对光大银行、新华保险等进行了加仓。

除了银行股，汇金公司等机构对ET F同样青睐有加。汇金上半年大举买入华夏上证5 0 E T F，截至6月3 0日，持有份额为26. 22亿份，占上市总份额的19. 90%。汇金持有华安上证18 0ET F达到14 4 .78亿份，为该基金第一大持有人，占上市总份额58.16%。

此外，基金二季度的前十大增仓股，全部属于金融、地产、电力、电信等行业蓝筹。万科A以29.37亿股的数据成为今年上半年基金的第一重仓股，民生银行、农业银行、中国建筑、TCL、金地集团、招商银行、浦发银行、京东方A、交通银行等股也均跻身上半年基金十大重仓股之列。上述重仓股中，除浦发银行和民生银行机构有所减持外，其他8只个股都获得了基金的增持。

未来半年上涨500点？

稳增长加力，经济出现企稳迹象，市场情绪开始偏暖。部分机构基于经济基本面趋于稳定和对改革预期提升估值的判断，对下半年的主板市场倾向于乐观。从创业板独领到蓝筹股老树发芽、奋起直追，市场“二八”转化或将在未来一阶段得以实现。

东方证券预计，三、四季度A股盈利增速不会出现太大变化，市场上行动力主要来自于经济预期改善带来的估值修复。如果PE从目前10倍左右修复至2010年以来的均值13倍，则指数有30%左右的上涨空间，即弹性较大的沪深300从目前的2300点上涨至3000点，而对应上证综指则有20%以上的上涨空间，有望触及2500～2600点的区间。

种种迹象表明，今年蓝筹股最尴尬的阶段或许已经度过。恐慌情绪散去后，上半年被错杀的蓝筹股安全度提高，尤其是地产、银行估值偏低、业绩有保障，估值修复空间较可观。

随着政策加力，一旦四季度经济企稳回升趋势进一步被验证，蓝筹股的爆发将激起投资者入市的热情。当前的市场反复筑底期间，地产、银行为代表的蓝筹股、沪深300ETF和上证50ETF都值得逢低关注。