蓝筹股投资的理性与感性

为什么蓝筹股市场表现不尽人意？为什么投资蓝筹却不一定赚钱？非正常市场状态，有时候好公司不一定是好股票，有时候好股票可能是烂公司。不能用纯粹实业投资或者经济发展的标准看待股票投资，因为这当中是有差异的，不是绝对的正向关系。一线蓝筹股、二线蓝筹股、绩优蓝筹股、大盘蓝筹股云云，本来就见仁见智，它存在于一些指数设计中，存在于证券分析师的报告中存在于投资者的心目中。

股市投资的本质，就是投资一种风险，一种预期，一种未来。长期以来，蓝筹的投资价值并未获得高度的认同，一些业绩较好的基金管理人并没有只投资蓝筹。投资蓝筹股不赚钱是不正常的现象，但怎样才能正常，需要市场参与者共同思考和努力。

为什么蓝筹在相当一段时间里遭遇冷落，这是非常值得思考的。经济制度和市场制度总是绕不过的两道坎。目前，制约中国资本市场价值投资理念实践的主要原因包括市场缺乏长期资金、缺乏上市公司退出机制、机构投资者占比低、一部分大型公司治理结构有待完善等等。

蓝筹市场原罪

什么是蓝筹股？不同的市场参与者标准不完全一致。行业龙头企业、超越经济景气好坏的盈利能力、红利增长……纵观国际上定义的蓝筹和国内定义的蓝筹，几大关键词并无二致，但是国际与国内两个市场的生态环境相差巨大。中国的蓝筹有自己的历史背景，现实的蓝筹股是处于一个垄断市场的环境下，并不是完全通过市场自由竞争形成的蓝筹。

“现在有一些蓝筹，失去了政府的保护，失去了特殊的关照之后，它有可能变成垃圾，这种可能性是存在的。”一位业内资深专家告诉记者，“怎么判断整个市场的环境周期，怎样去抑制炒差炒烂反而赚钱这样的状况？要发现靠市场自发力量形成的蓝筹，确实不太容易。”

在这位专家看来，判断一只股票是否是蓝筹股要看两方面，一是行业的成长性，另一个是公司在市场当中的领军地位。“以银行业为例，整个行业的成长性十年前后差别非常大。目前来看整个金融业的发展空间至少可以走十年，还有巨大的成长空间。而国内新兴产业本身发展状况，还没有绝对的结论，还带有一定的技术性风险。”

另一方面，相比国外资本市场而言，中国股市跟蓝筹股配套的多元化金融产品，非常缺乏。“品种上没有那么丰富，这也跟整个市场相关。市场不好，蓝筹股投资收益不理想。沪深300指数涨跌，受政策导向因素明显，脱离不了这个基本特征。”这位专家说。

“一些大型机构的股票稳定性还是比较好的，比如中石油，再跌也跌不到哪里去，但投资它是不是一定赚钱？也不好说。比如一些酒类的股票，现金流好，不用到市场上去圈钱，不用增发、配股，短期内波动不大，如有分红，这样的股票长期持有没多大坏处。还有一些是属于好公司烂股票，看起来很好，盈利很高，但是不分红，不送股，在市场中别人炒也炒不动，让投资者很纠结。”这位专家告诉记者。“关键问题是现在的许多蓝筹，在取得经营收益后，分红带来的吸引力却比较弱。”

上交所总经理张育军指出，从世界各国的经验来看，蓝筹股市场的建设是一个长期发展的过程，蓝筹股在每个市场都是稀缺资源。以美国市场为例，数千家上市公司中的蓝筹企业主要是标准普尔500指数成分股，这些企业构成整个实体经济的支柱和脊梁，反映了国民经济的基本特征和发展方向。

目前，沪深300指数公司占总市值的65％，营业收入占全部的74％，净利润占全部的84％。中国还处在工业化的初级阶段，所以制造业更容易诞生蓝筹，而在零售业或餐饮服务业，在国外能看到沃尔玛、麦当劳等蓝筹公司，国内却很难发掘到。

投资vs投机

“炒新”、“炒小”、“炒差”和“炒短”一直被诟病为A股市场中小投资者的非理易行为，与理性投资和价值投资理念相悖。价值投资本质不是长期持股，不是买入低市盈率股票，不是简单的买入优秀企业；价值投资的策略不是只关乎选股无关于选时，不是只买不卖……

“在股票市场，无论是投资还是投机，目的都是通过市场获得盈利。金融投资看重流动性，把钱拿进去，最后变成现金是多少。”这位专家告诉记者，“价值投资理念当然应当成为主流理念，郭树清主席上任后推动倡导价值投资，就是要让市场向健康正常的方向发展。只是在当前我国股票市场，价值投资是个既清楚又很模糊的概念，投资者是要赚钱的，这是硬道理。投资者的投资理念，跟投资者的偏好、资金规模、风险承受能力，知识和经验的积累、市场投资周期密切相关。”

跟经济学的基本原理一样，一个健康的资本市场应该以价值投资为基础。所谓价值投资，主要是看这个行业、公司的基本面以及未来的成长性，跟整个经济发展的方向趋势是正相关的。

“蓝筹或者价值投资，是考虑到一定的安全性在里面的。”这位专家对记者说。“相对来说，蓝筹股取得现有的市场地位，是由于原先的业绩基础和管理基础较好，才能够形成比较大规模，获得普遍的认同，让大家相信它是市场当中比较可靠的。”

价值投资者巴菲特说：“仅仅固守一种特定的投资类型或投资风格，投资者不可能获得超常的利润。只能通过认真评估实际情况并不断训练获得这种利润。”他有很多非常规化的投资方法，比如套利、可转债、期货、外汇、债券等投资。很多股票买了又卖，卖了又买，长期持有，不等于拿着不动。

不同的散户有不同的特征。这位专家建议，“一般的中小投资者，没时间做股票做波段，又不想做简单的存款。可以每个月拿出几百块，不影响生活条件的情况下，买些有分红送股习惯的蓝筹股，当作一种业余爱好。如有正常职业，把大量时间放在股市上就可能得不偿失。”

做股票需要下很多功夫。通过购买基金，委托给专业机构也是一个选择的方向。但是如何选择基金，也是个巨大的挑战。目前市场上基金五花八门，理财产品眼花缭乱，基金的投资偏好，基金管理人的资信、过往业绩以及个人风格，都是影响基金业绩的重要因素。

“有些散户有大笔存款，留足养老之类的钱，没有什么后顾之忧，闲着没事，有强烈的投资喜好，又能承受投资风险，如有一定的知识积累和经验基础，我觉得也可以成为职业的股票投资者，把股票投资变成自己的职业。”这位专家认为，“对短期操作者来说，似乎没有一个固定的东西，就是跟着市场走，只是短期投资，但价值投资是发展趋势。不过目前价值投资应该还是首先需要有机构投资者取得示范效果。”