瑞声科技(02018.HK)非声学产品带来新增长

瑞声科技股价走势图（6个月）

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瑞声科技（02018. HK）是全球通信及消费电子市场的微型元器件全面解决方案供应商，主要从事生产及销售声学，触控马达，无线射频等相关产品及解决方案，公司的产品广泛用于手机、平板电脑、LED电视、游戏控制器、电子书、MP3、MP4播放器以及众多其他类型的消费电子产品，产品种类涵盖移动通信，资讯科技，消费电子，家用电器，汽车以及医疗仪器等行业。

集团2015年上半年收入47.07亿人民币（下同），较2014年同期增长26.67%，实现溢利12.43亿元，同比增长27.16%。毛利率41.5%，比2014年上半年的41.2%略有提升。分部收入中，集团动圈器件收入为27.38亿元，占比58.17%，按年跌7.84%，溢利10.95亿元，按年跌18.9%，主要由于产品价格的下跌以及成本的上升，但触控马达及无线射频结构件收入约为14.81亿元，按年升12.7倍，溢利7.7亿元，按年大增26倍;MEMS器件收入4.19亿元，按年增10.55%，溢利8，407万元，按年跌7.74%。应收账款周转天数为119天，较2014年增加2.6%，资产负债比率为10.4%，较2014年下降0.4个百分点。每股基本盈利为人民币1.01元，较2014年同期的0.80元增长27.1%。

产品覆盖国内外知名品牌

集团的产品覆盖国际以及国内大部分手机生产厂商，其中苹果为公司最主要的客户，收入增长稳定，五年复合增长率超过了30%。虽然智能手机的增长速度已经放缓，受惠于传统的声学动圈器件的生产的改善，除了传统的高端手机市场以外，集团也逐步扩张至中低档市场，公司的客户包含了苹果，三星，HTC，索尼等手机海外巨头，也涵盖了华为，小米，联想等国内主要手机生产厂家，并且国内的客户成为未来增长的主要动力。随着集团产品由高端手机向中低端手机的延伸，产品的潜在市场仍有较大的增长潜力。并且声学产品利润率已经触底，随着智能机的发展，手机厂商对产品配置的升级的需求增加，声学产品的利润率具备一定的反弹空间。

越南厂房工人逾3，500人

集团产能扩大。集团的产能不断地扩大，于2014年初在越南设立新厂，产能扩大，员工由最初的350人，提升至现在的超过3，500人，并且东南亚相对较低的生产成本，改善成本结构，有利于产品毛利率的提高。

集团非声学产品增长速度迅速，触觉产品成为主要的增长动力。尽管此前供给Apple Watch的taptics出现良率问题，经过改进集团与主要的竞争对手Nidec的产品良率均为60%-70%，并不会给公司的市场份额带来严重的影响，然而瑞声科技的产能比Nidec高约10%-20%，估计在iPhone新产品iPhone6s/6s+的市场份额会维持在50%-55%左右，并且用于iPhone6s/6s+中的产品平均售价大幅攀升至6-7美元/5-6美元（iPhone6为2.6美元），下半年，公司将在现有的45条生产线的基础上新增10-20条生产线，提高产能。除了触觉产品，射频及机械部件业务也为利润的增长注入了新的动力，尽管在金属外壳市场属于新生力量，其射频及机械部件业务的毛利率约为40%，可提供先进的金属外壳及射频一体化解决方案，公司2015年上半年收购WiSpry，为无线射频MEMS解决方案的先驱者，拥有移动装置的天线调谐产品，处理LTE的先进调谐能力，提升天线性能，并且下半年相对较多新型号的手机的推出，一般为手机销售的旺季，预计下半年业绩仍会有比较理想的增幅。 集团的产品覆盖国际以及国内大部分手机生产厂商，其中苹果为公司最主要的客户，收入增长稳定，五年复合增长率超过了30%