南方基金糊弄投资人

换购永泰能源 南方基金遭遇诚信危机

中国证监会日前披露，针对南方基金能源高价换购一事，将开出罕见天价罚单：责令南方基金公司以自有资金47995737.85元对投资者进行赔偿，同时对南方基金公司采取责令整改3个月等监管措施，在整改期间暂停受理和审核该公司所有新产品和新业务申请。

中国证监会这一决定披露后，媒体纷纷惊呼此为“近年罕见严厉罚单”、“史上最重罚单”，然而，事件漩涡中的南方基金似乎毫无悔意——在证监会决定披露后，南方基金新闻发言人发表声明称，公司“本着对持有人高度负责任的态度，近期正在抓紧研究相关补偿方案，用以弥补4月10日登记在册的相关基金份额持有人在南方开元300ETF集中申购期接受永泰能源换购后的损失金额，后续将在南方基金官网公布相关方案。”

不难发现，证监会决定中的“赔偿”，到南方基金新闻发言人口中变成了“补偿”。

赔偿与补偿在法律上存在着本质区别：赔偿由过错行为引起，是对过错行为承担的一种法律责任，其目的是为了恢复到过错行为前原有的状态；补偿则由合法行为引起，承担的是一种“例外责任”，意在体现公平负担的精神。

中国证监会的决定中明确要求南方基金“赔偿”持有人，即意味着中国证监会已经认定南方基金在此事件中犯有过错，而南方基金新闻发言人强调“补偿”，则意味着南方基金不认可中国证监会的决定，坚持认为自己无过错，反而，他们对基金持有人的现金“补偿”，还是一种对“例外责任”发生后的“公平负担”精神。

对于南方基金这种玩弄文字游戏的消极态度，多位南方沪深300ETF的投资者向卓越理财记者表示愤慨，一位投资者告诉卓越理财记者，他们将再度发起针对南方基金公司的举报和投诉，并考虑采取诉讼形式来保障自己的合法权益、追究南方基金在这一事件中的责任。

“中国证监会要求南方基金赔偿我们的说法，让我们增添了通过司法途径寻求对南方基金追责的信心，证监会的处罚决定不是这一事件的终结，现在才是刚刚开始”。他表示。

据了解，在众多基金持有人继续发起对南方基金的投诉和举报的同时，他们也还在“用脚投票”：上海证券交易所及深圳证券交易所公示数据显示，上周56只ETF基金遭遇累计13.2亿份的净赎回，其中仅南方沪深300ETF基金就有12.18亿，南方沪深300ETF也因之成为市场上缩水最严重的基金。

“高价接货” 南方基金涉嫌利益输送

日前，针对南方基金管理公司旗下的开元沪深300ETF基金集中申购期间接收永泰能源股票，导致基金净值大幅下跌的事实，证监会开出史上对基金公司的最大罚单：责成南方基金公司运用自有资金4799万元对相关基金份额持有人进行赔偿，并对该基金经理以及ETF投资总监作出相应处罚。

南方基金随后发公告称，将对4月10日登记在册的持有人研究补偿办法。此事在业内引发轩然大波，不少基金公司担心，按照证监会对此事的态度，今后基民是否可循此案例对组合中的跌停股要求基金公司赔偿？

开元沪深300ETF基金（简称“开元沪深300”）从今年2月25日开始申购，3月11日完成扩募，4月11日才挂牌上市交易。其间的4月8日，持有的永泰能源出现了两个跌停，之后部分基金持有人通过网络和媒体等渠道反映意见。4月19日，证监会迅速开出罚单。而南方基金也一改此前的强硬态度，随即表示愿意赔偿。此前，其曾对媒体质疑一一回应，表示在该基金的募集过程中完全合规。

证监会新闻发言人表示，南方基金在开元沪深300基金投资中存在未能履行勤勉尽责、合规及风险管理制度未能覆盖ETF基金管理环节、关于永泰能源投资未能留痕等问题，按有关规定，证监会决定对南方基金责令整改三个月，暂停审核其所有新产品和新业务的申请，并责成南方基金运用自有资金4799万元对相关基金份额持有人赔偿。同时，对基金经理潘海宁采取认定为不适当人选、三年内不得担任基金经理或实际履行上述职务的监管措施，对ETF投资总监刘治平采取出示警示函的监管措施。

据了解，开元沪深300基金是由南方基金旗下的基金开元“封转开”（即从封闭式基金转为开放式基金）而来。基金开元今年2月份从二级市场摘牌并“封转开”，不少套利资金赶在其终止上市前买入。

但3月15日，当新扩募的资金与原基金开元资产合并后，有投资者发现了异常：开元沪深300基金上市之后的走势与标的指数及原基金开元持有的股票走势相差甚远。尤其是4月3日，沪深300指数下跌0.11%，开元沪深300基金净值跌幅却达到0.64%。

4月7日，开元沪深300基金公告显示，其第一大重仓股为永泰能源，共持有1609.7万股。从2月份开始停牌的永泰能源4月3日复牌，由于公布的定增方案低于预期，开盘起即放量跌停，并于4月8日再度跌停，从而导致该基金净值表现偏离标的指数。

基金开元2012年年报显示，其投资的22只股票中并无永泰能源。据此，投资人判断，永泰能源是在开元沪深300扩募时，股票持有人换购ETF而进入基金股票池的。而公告显示，持有开元沪深300最多的是中国华电集团资本控股有限公司，持有近2亿份300ETF，占该基金的比重为5.05%。截至去年年底，该公司为永泰能源第三大股东，持有的永泰能源在3月7日刚刚解禁。因此有投资者进行了举报，认为南方基金涉嫌向永泰能源解禁的“小非”（即小部分禁止上市流通的股票）进行了“高价接货”的利益输送。

先有交银后有南方 ETF规则待完善

南方基金此次换购案，是继交银施罗德ETF基金乌龙事件之后，基金业内第二起基金公司赔偿投资者损失的案例。

从事发到监管层公布处罚决定，前后不到20天时间。证监会就南方300ETF换购中涉及的违规问题给出了严厉处罚，速度和力度让不少市场人士感到意外，也是一位普通投资者维权的“果实”。

4月初，细心的投资者徐大为发现自己持有100多万份的南方300ETF走势与其标的产生明显偏离，并在雪球网发帖维权。其后有多家媒体跟进报道。

4月19日，证监会相关负责人表示，证监会决定因此事对南方基金责令整改3个月，并责成其运用自有资金约4799万元对持有人进行赔偿。南方300ETF基金的基金经理潘海宁也因此被罚3年不得担任基金经理或实际履行上述职务，ETF总监刘治平则收到了警示函。

南方基金也随即表态，称将尽快研究相关补偿方案并在官网公布。南方基金披露的信息显示，4月8日至11日期间，南方基金已经对永泰能源超过沪深300指数的部分进行了减持。

“这是继交银施罗德ETF基金乌龙事件之后，业内第二起基金公司赔偿投资者损失的案例。”一位业内人士表示，证监会处理此事的速度和惩罚力度都超出了此前行业预期，显示出证监会对保护持有人利益的重视。

不过，尽管证监会已经对南方基金及相关责任人进行了严厉的处罚，但南方基金的换购事件已经暴露出了目前ETF基金监管环节中的一些漏洞。

2004年，国内首只ETF基金成立，有别于其他被动型指数基金，ETF基金的最大特点就是支持实物申赎：即，投资者用一篮子与指数构成一致的股票申购相应份额的ETF基金，赎回时也可以获得相应的一篮子股票。但在实际的ETF发行工作中，投资者只需拥有一定比例以上的这“一篮子”股票中的某一只，就可以换到相应的基金份额。

随着ETF基金发行数量不断增加，所覆盖的指数也更加全面，这也导致越来越多的指数成分股成为ETF基金的投资标的。基金公司“股票换购”的相关规定也影响到越来越多的持有人利益。而对一些股票不恰当的处理，则成为新的伤害投资者利益的方法。

南方300ETF换购永泰能源的事件，恰恰就是因为一项对投资者不利的换购规定。

在该基金发行之前，行业其他的ETF基金也常常使用换购这一手法，在发行过程中，最愿意将股票换购为ETF基金的恰恰是计划减持该股票的投资者，包括一些公司的“大小非”。对他们而言，将股票换购成ETF基金之后再进行减持，无疑将降低减持股票的成本，即使不减持继续持有ETF基金，也是将资产合理配置的方式。而对基金公司而言，假设股票基本面不发生变化，接受其迟早将购买的标的股票，也可以规避购买过程导致股票价格上涨造成的成本抬升问题。

这一规定本来具有一定的双赢意义，但在实际操作过程中，却因为股票的基本面随时可能发生变化，以及接受比例等问题，导致影响投资人利益的情况开始出现。

南方基金恰是因此而受到处罚。永泰能源在2月20日因重组开始停牌，而2月19日永泰能源跌停，显示资本市场对其后市价格不看好。

而3月11日，南方300ETF换购之际，依旧接受了永泰能源的三股东华电集团持有的1600多万股，导致南方300ETF持有的永泰能源占资产比重达到5.05%，而永泰能源在沪深300指数中的占比仅在0.12%至0.13%之间。4月8日至11日，南方基金在永泰能源复牌后不久便开始减持超出的比例，在此期间永泰能源股价较南方基金换购价格下跌超过20%，南方300ETF基金共同承担了本该由华电集团承担的该股票的亏损。

在此事中，南方基金最为人诟病之处，除了接受风险不确定的停牌股之外，还包括接受比例严重超出基金后续投资所需要的比例。

在现有的规章制度中，对于ETF基金股票换购时，到底可以接受哪些股票，接受股票之前到底需要做哪些具体的工作，接受多大比例合适都缺少相应的规章制度，仅仅是依靠基金公司自律性，去自行决定针对个股的换购政策。这导致一些基金公司为了保障基金的发行规模，鼓励和支持股票换购，对换购比例也采取了宽松的政策，并由此导致基金持有人利益受损。

证监会此次超出预期的处罚力度，无疑给基金公司在处理ETF基金换购及其他技术问题时的态度敲了警钟。