亚洲网通不该“易帜”

进入4月以来，中国网通将出售亚洲网通（以下简称ANC）的消息不胫而走，引起业界极大关注。尽管目前还不清楚是出售ANC的全部股份，还是引进战略投资者，但各种有关于该交易的传闻早已甚嚣尘上。

数家媒体报道称，该交易已经进入实质阶段。和记黄埔前董事总经理马世民日前确认，他领导的一个投资集团即将收购ANC。这个投资集团由多家投资机构组成，包括GEMS、Spinnaker资本集团和Ashmore投资管理公司。坊间猜测，该笔交易总价值约3.5亿美元。如果当年ANC收购亚洲环球电讯（以下简称AGC）实际出价确为媒体报道的8900万美元，即使加上当时承担的供货商几千万美元债务，网通也将从中获利不菲。

2003年初完成的ANC收购AGC，是中国电信企业第一次尝试以收购资产方式走向国际市场。此次出售ANC若成事实，则这个“第一次尝试”将以退出的方式宣告终结。目前看来，它没有完成网通集团所期待的目标。

有资深电信专家指出，虽然小网通一度为垄断行业带来一丝竞争气息，但过去几年，事实上垄断不是在减弱，而是在加强。

命运多舛

ANC的历史还不到四年。2002年，网通（香港）公司、新桥投资和软银亚洲基金共同投资设立ANC，准备收购濒于破产的AGC的海底电缆资产，其中，中国网通控股51%，另外两家占49%股份。经过数月谈判，ANC以8900万美元收购了AGC账面价值约19亿美元的泛亚洲网络资产。这是中国电信企业首次境外收购，也是2002年全球电信业最后一次重大收购。

可以说，ANC在耀眼的光环和巨大的憧憬中诞生。

ANC可谓命运多舛。2004年初，新桥与软银相继从ANC中退出，网通集团以6100万美元现金收购所有剩余股权，实现了100%控股。这一年，网通集团进行了重组，国际业务被划入网通国际和亚洲网通。2004年10月，中国网通在香港和纽约上市，这部分业务被包装进上市公司。2005年，中国网通正式撤销网通国际。随后，原小网通的标志人物田溯宁淡出ANC。至此，ANC作为小网通时代的最后遗产孤悬于网通集团内。

此后，ANC将被出售的消息不时见诸报端。2005年11月，西班牙电信巨头Telefonica公司和中国网通进行过接触，表示有意购买ANC资产。当时，中国网通拟出售ANC49.5%的股份给对方。而此前，作为全球第三大电信运营商，西班牙电信已购得中国网通3%的股份，并在其后增持至5%。此外，据传印度电讯公司VSNL以及前和黄董事总经理马世民控制的私人基金GEMS等十多家投资者相继加入了竞购。

专家认为，ANC如果以这样的方式结局，一面创新的旗帜就将倒下。

面临困境

因“走出去”而出世，又因“退回来”而出嫁，ANC的命运颇具戏剧性。这是中国电信业第一个走出去的案例，为什么又“退”了回来？相关业界人士分析了三种可能的原因：

一、网通集团在重组和上市后，公司内部业务和人事的调整仍在继续。

二、ANC在中国网通战略布局上可能发挥的作用已经很有限，在出售亚洲网通后，网通将把精力更多集中在国内市场。消息人士透露，中国网通的管理层可能不是很看好ANC的发展。ANC的财务情况近年来可能有所改善，但做到盈利仍十分困难。电信是一种网络业务，除了独立盈利能力之外，还要看它对整体业务的价值，没有网络很难服务跨国公司和企业客户。要成为一个地区性的业务，没有网络只能成为泡影。显而易见，网通收购AGC整体价值大于独立价值。

三、中国网通的管理层对ANC的财务和经营情况“心里没有底”，担心存在较大的经营风险。

根据公开报道，当年网通集团与新桥、软银投资1.2亿美元用于股权投资，并从中国工商银行贷款1.5亿美元用于ANC运营。由于当时AGC的现金流不能自给自足，因此在被收购后需要ANC进一步投入资金弥补其亏损。ANC是一家地区性的海底光缆运营商，过去几年运营上一直处于困境。据统计，ANC2005年营业收入约为2.55亿美元(折合成人民币尚不到广东移动1个月的收入)，按照公认会计准则计算2005年未实现盈利。因此，出售ANC可以被看作中国网通在清理不良资产。

有资深电信专家则认为，“清理不良资产”提法为时过早，3.5亿美元的收购价格已经说明了该资产的潜在价值。“买家是冲着中国市场来的，他们依然看好中国和亚洲的经济增长，这一点和当年网通走出去收购的目的一样。”他说：“究竟清理的是不是不良资产，还需要时间验证。”

稀缺资源

整个2002年，全球电信业都在凄风苦雨中苦苦支撑，AGC面临破产。一位专家指出，“无论从政治、经济、行业还是国际和国内竞争等方面看，当时收购AGC都是一个千载难逢的机会。如果8900万美元的买价属实，网通肯定赚钱了，当时的买价加上累计亏损也肯定低于现在的卖价。”他还说：“经济账已经很明显了，那是AGC花了近20亿美元建起来的网络，ANC只花了一个多亿就将其海底电缆资产买到了手。今天，如果希冀取得东亚各国和地区的落地或上岸权，估计至少要几亿美元。”该人士判断，因为经济上不划算，以后不会有人建这样的网络了，“这是唯一的稀缺资源”。

“事实上，由于资历尚浅和资金瓶颈，当年小网通并非收购AGC的最佳人选。而中国电信实力雄厚，收购机会如果被中国电信抓住了，产生的效益会更明显。同时，也补充了重组后的中国电信南方业务。”有业内人士说。

该业内人士也指出，当年小网通的资金缺口很大。一方面，小网通在运营和成本控制等方面百废待兴，由于搞的是基建工程，大规模的前期资本投入没办法不亏损，这是正常现象。就像修大桥靠收过桥费回本一样，前几年肯定账面不好看。资本密集型企业短期内不可能盈利。另一方面，由于行业垄断，作为非原电信体系的新公司，小网通一直是在困境中求生存，直到重组时，仍没有经营如号码资源等传统电信业务的权利。

在自身没有足够资金的情况下，中国工商银行为网通集团提供了过桥贷款。同时，ANC借力海外私募股权投资，创下了中国企业实现“走出去”的先例。而中国电信因体制决策等原因没有领先走出这一步。事实上，从提高国家安全战略方面看，收购AGC都是适时的。因此，该人士说：“即使一定要出售ANC，最合适的接盘者也应该是中国企业。”