债券基金也会赔钱

公募债券基金间的多杀多

这次债券基金下滑的表面原因是以交易所债券为主的信用债价格整体下滑的结果。但是，这些应该被持有到期的债券是被谁一个劲的卖出呢？答案就在受害者身上。据市场消息，由于银行在今年6月30日的季度时点抢钱大战役中推出了很多高收益理财产品。所以导致很多公募基金持有人赎回基金购买银行理财产品。过多的赎回造成了公募债券基金必须卖债套现。所以他们开始卖出自己手里的债券。同时一些券商的客户也是这次卖债的主力。在短短的20个交易日里，很多债券价格下滑达7%左右，这直接影响到了公募债券基金的净值，从而导致基金持有人继续赎回，公募债券基金为应对赎回不得不继续出售这些债券的恶性循环。图表1和图表2就是当时情况的一个缩影。

恶性循环的起因

虽然我国公募债券基金规模迅速扩大，但当初金融产品的设计者在建造这些金融产品时，没有更多考虑的市场变化和投资者权益在市场变化中的反应。只记得如何在最快的时间里设计、发行、卖出最多的基金，收取最多的管理费。

从图表1到图表2的基金规模我们可以看出，同样的190多家公募债券基金，规模在短短的十天中就缩水19.66%。当然除了巨额赎回这其中也有净值下滑的的原因。

成熟的市场中，基金设计方案中最重要的一点便是如何控制投资者赎回，尤其是大单赎回对未赎回的基金持有者的影响。一般情况下，要拒绝过大单一客户，但是，在中国的公募基金现有的氛围中，销售压力总是把这些看似“无所谓”的风控条款默默的掩埋。

中国的很多公募基金不但不避讳单笔大单投资者，反而倾向于为他们服务。同时，很多基金只有三个月的建仓封闭期，之后客户可以每日赎回不超过基金总额的10%。但是如果超过这个限制，那么基金经理可以拒绝超过10%部分的赎回申请。但是，在下一个交易日里，投资者可以继续按照基金总额的10%限制继续进行赎回。也就是说，在连续上限赎回情况下一个公募债券基金可以在22个交易日内缩水90%，在7天内缩水52%左右。这是一个惊人的数字。它惊人，不是仅仅是因为它的速度，同时是由于相对于一个几十亿资产的公募债券基金和一个流动性不是非常理想的市场－债券市场，7天卖掉50%的头寸根本难以实现。

如何选只好基金？作为投资者而言，大家在购买基金时应该科学的考虑到自己将要投资的标的物，投资的载体，投资的机制（期限和赎回机制等），投资的管理人刺激方案等每个环节是否合理。投资者应该尽力找到一个投资者和基金管理员双赢的机制组合体。这个组合体就是一个设计有方的好基金。