人民币金融市场监管论文

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摘要:随着中国经济实力的增强,人民币离岸需求的日益扩大,人民币离岸金融中心的建设已是大势所趋。人民币离岸中心的建立虽然会给现存的金融制度带来一定的冲击和风险,但是只要监管得当,人民币离岸中心的建立将对我国金融业的改革发展起到良性的促进作用,也将进一步推动人民币国际化的进程。

关键词:人民币;人民币离岸金融市场;监管

离岸金融市场是在发行国境外经营该发行国货币业务的金融市场,或者在发行国境内经营该发行国货币业务但不受该国金融法规约束的金融市场。

改革开放以来,随着我国经济的持续高速增长,人民币的国际地位不断提高。尤其是在东南亚金融危机中,人民币坚持不贬值,国际社会对人民币的稳定性和内在价值的认同大为提高。一些东南亚邻国地区在与中国的贸易中采用人民币作为双边结算货币及逐步实现人民币境内交易认可后,港澳台地区甚至欧美的一些投资者纷纷开设人民币账户,北美地区和欧盟的一些贸易商也开始以人民币作为国家贸易结算货币和资本交易计价货币。伴随中国经济的持续增长和资本项目管制的进一步放松,人民币在境外的流通数量和范围也呈现扩大趋势,人民币境外的支付结算将逐步成为现实,境外人民币的管理问题已经提上议事日程。建立人民币离岸金融中心,不但可以有效管理境外流通的人民币,而且对于我国在今后更好地参与国际金融竞争具有深远的意义。由于我国各地域经济、金融发展水平不平衡,经济布局也呈多样化发展,在这种情况下,我们不可能“遍地开花”地建立多个离岸金融中心,必须集中精力发展一、两个离岸金融中心。目前理论界对此颇有争议,相对来说,香港、上海和深圳最有条件建立我国的离岸金融市场。

一、建立人民币离岸金融中心的必要性

(一)建立人民币离岸金融中心是我国经济增长和对外贸易扩大的需要

在我国与周边国家和地区的边境贸易中,人民币已经成为相当有影响力的货币。因此,边贸活动无疑会积累相当数量比率的人民币,并产生对离岸人民币的需求。自20世纪90年代以来,我国的对外贸易特别是与周边地区的贸易增长迅速,由于近年来人民币币值稳定且呈上升状态,汇率风险较小,加上一些边贸地区外汇储备短缺,外币结算困难,它们开始以人民币计价并结算与我国进行的双边贸易。在贸易和旅游的快速发展推动下,人民币在周边地区已享有“第二美元”的称号,成为主要的边贸结算货币。在柬埔寨,政府公开鼓励国民大量使用人民币;在蒙古境内,流通现钞总量的60%为人民币;在俄罗斯,越南,缅甸甚至中国台湾地区,人民币都可以作为贸易的支付手段①。毫无疑问,随着中国经济实力的增长及对外经贸和旅游业的推进,人民币会越来越国际化,流出的数量将越来越大,也将自然而然地产生人民币离岸业务,并且需要有一个具备相当规模和健全金融制度的离岸中心来实现离岸人民币的供给,以及完成离岸人民币的回流与监管。

(二)建立人民币离岸金融中心是对人民币境外流通实行监管和推进内地金融改革的需要

将我国境外地下流通的人民币纳入银行体系,使其公开化、合法化,以便于监管当局掌握境外人民币的流通规模。如目前在香港较为稳定的人民币现钞已逾500亿元,如此大规模的人民币流通规模若不能置于央行的监管之下,必然会对我国的金融体系造成冲击。虽然自2004年以来允许在香港开办人民币业务,并形成了较为有效的人民币回流机制,但由于业务仅限于个人消费,难免存在以投资套利为目的的在港人民币地下流通问题。若香港建立为人民币离岸金融中心,将会在更大程度上打击非法地下交易和一些洗钱的活动。使在港的人民币流通能在央行的监控之下,为减少其对我国金融体系的冲击起到一定的防范作用。

利率市场化是我国金融改革的必然方向。虽然我国市场经济体制已初步形成,但由于我国的利率管制已久,缺乏一个在市场化基础上形成的利率指标。且由于我国金融体系还相对较脆弱,为了避免利率市场化后给国有商业银行和其他金融机构带来的风险,目前还不能完全放开对利率的管制。同时由于现行的官方利率不能准确地反映资金借贷成本,不能为国民经济的发展提供一个准确合理的利率参考指标,就迫切需要一个有一定准确依据的人民币利率指标来为国内的利率提供参考。如果在我国建立人民币离岸金融中心,则如同伦敦的LIBOR利率一样,形成一个完全市场化的人民币利率指标,则对我国推进利率市场化改革将有重要的参考价值。

(三)建立人民币离岸金融中心可以为我国带来多方面的利益

首先,它缓和了国际收支失调,畅通了国际融资渠道,为我国提供了进一步利用闲置资本和顺利筹集资金、发展经济的重要场所和机会;其次,它缩小了各国金融市场之间时间与空间的距离,可以24小时营业,大幅度地降低了交易成本,加速了国际资本的流动;再次,它加剧了金融市场的竞争,有助于形成合理的国际利差水平,促进了生产国际化、贸易国际化和资本国际化的发展;最后,它还为我国获得了其它多方面的利益:供经营利润和其他收入,每年可获大笔的外汇收入,增加国际收支中资本项目的盈余;增加我国居民的就业机会;提高我国金融业的业务技术水平和培养离岸金融市场业务人才;提高我国在国际金融市场上的地位和影响。

二、人民币离岸金融中心面临的风险

我们在看到离岸金融市场将会推动我国经济、金融发展的同时,必须看到离岸市场运作可能会带来的负效应:一是由于离岸业务经营成本低,可能会冲击国内利率水平,给执行国内货币政策造成困难;二是由于离岸业务账户与国内业务账户的分离不可能是绝对的,二者之间有可能发生资金转移,国内的外汇资金也可能通过本国公司的国外机构转向离岸市场,影响本国金融市场的信用规模;三是为了保持资金在国际流动中的效率与增值所提供的各种优惠措施,将会使资金的风险因素增大。如对离岸存款免缴准备金,对客户的资产负债比例不作要求,将会影响银行资金的流动性和安全性;减免存款利息预扣税、贷款利息所得税,废除有价证券的印花税,不可避免地会导致跨国公司和跨国银行的避税和套利的行为;实行客户保密制度,妨碍了银行彻底了解企业资信状况并关注其业务动向,使客户通过离岸金融市场洗钱有了可乘之机,给银行带来了政治风险;离岸市场、外汇市场、国内货币市场、资金市场、国内证券市场息息相关,牵一发而动全身,等等。因此,为防止离岸市场对国内金融市场可能产生的负效应,金融监管部门要寻求自由和风险的适当平衡点,制定的法规和营造的市场环境既保留对离岸金融业务发展的灵活性和反应性,又不能背离逐步放开、谨慎操作的原则。

三、离岸金融市场监管的特殊性及其国际法律监管

由于离岸金融是有关货币游离于货币发行国之外而形成的各种金融交易,离岸金融通常是非居民之间以离岸货币所从事的金融交易,资金的提供者和资金的需求者都是国外的,具有离岸性和“两头在外”的特征,因此,对离岸金融的监管有别于在岸金融的监管。离岸金融市场的出现和发展虽然给各金融监管当局带来了前所未有的挑战,但离岸市场仍然是有监管的市场,而且受来自多方面监管和法律的影响。但是,同在岸金融市场相比,离岸金融的市场自由化程度仍然较高,没有任何一个国家或机构能够行使完全的控制。也正是因为离岸金融市场的发展促成了国际金融的一体化,造成了国际金融体系的不稳定,因此对离岸金融市场更需要加强监管。[