关于民营企业治理与公司绩效的相关性研究

【论文摘要】随着我国市场经济的完善，民营企业的公司治理问题与经营绩效的相关性越来越多的受到了国内外学术界的关注和重视。本文采用实证的方法研究公司治理对公司绩效的影响，并进行了相关解释，提出相关建议。

【论文关键词】民营上市公司 公司治理 公司绩效

1、研究背景

中国的民营企业起步于20世纪80年代初期．经过20几年的发展已经逐渐成为中国国民经济的重要组成部分。在中国．很多民营企业都是由家族企业而来，在初创阶段．企业规模一般都不大却充满着生机与活力，极富竞争力和开创精神对于各种机会的运用和把握也恰到好处然而，很多民营企业在经过资本的原始积累，具备了进一步发展的条件时却逐渐迷失了方向，做出了很多错误的判断和选择从此逐渐跌入发展的低谷．有的甚至销声匿迹了。究其原因．很大程度上就是这些企业没有认识到公司治理的重要性。公司治理问题目前已经成为制约民营企业发展壮大的一个重要因素。

民营企业该选择什么样的途径继续走下去是一个值得深刻思考的问题。如何克服民营企业内外交困的制约因素．特别是民营企业公司治理方面的缺陷．是关系民营企业前途命运的问题。其中，如何通过构造完善的公司治理结构来提高民营企业的经营绩效．是很多学者关心的问题。

2、研究设计

2．1研究假设

(1)股权集中度在我国．民营上市企业的实际控制人往往表为个人或者一个家族。实际控制人往往在公司中担任重要职位．这样企业的实际控制人的利益就趋于民营上市公司的利益，这样在一定程度上就会提升公司经营业绩，减少了委托成本。因此．我们可以假设：

h1：民营上市公司前五大股东持股比例与公司绩效正相关。

h2：民营上市公司流通股比例与公司绩效负相关。

(2)董事会结构：在我国民营上市公司的公司治理过程中．由厂大多数是家族控制模式．监视会的功能往往被弱化．这样董事会的治理就显的尤为重要，增加外部董事在董事会中的比例，有利于保护中小股东的利益，从而提升公司的绩效。因此．我们可以有以下假设：

h3：民营上市公司独立董事比例与公司绩效正相关。

(3)董事长是否同时也是总经理两职合一．缺乏监督缺乏独立性，不能形成一个有效的监督机制，从而不利于公司经营绩效的提升，因此，我们可以假设：

h4：董事长与总经理两职合一与公司绩效负相关。

(4)机构投资者数量、机构投资者持股比例；机构投资者的引入有利于形成一种外部监督机制．有利于公司治理问题的进一步完善．从而有利于民营上市公司经营业绩的提高。同样的道理，机构投资者持股比例越高．越有利于民营上市公司的公司治理。由此．我们可以假设：

h5：民营上市公司机构投资者持股比例与公司绩效正相关。

2．2变量定义与模型设定

(1)模型设定根据上文的假设，我们可以建立一个多元的线性回归方程，利用spssl3．0软件对公司绩效和与各个解释变量进行回归拟和．并采用参数检验(t检验和f检验)来确定其相关显著性。

(2)样本选取：本文以沪深两市上市的82家民营企业为研究总样本2005．2006、2007三年为研究年度，对其公司治理与公司绩效之间的关系进行实证分析。为消除异常样本对实证结论的影响保证数据的有效性．我们对原始样本进行筛选的标准选择如下在样本中剔除了st公司．剔除了05—07三年间各年净资产收益率为负数的公司样本剔除变量信息披露不完整和数值异常的上市公司．剔除金融类公司数据。

根据上述标准筛选后，最终选取了62家民营上市公司进行研究。样本数据全部来源于上海．深圳证券交易所网站以及wind数据库。

2．3回归分析

相关性分析：在做多元回归分析之前本文先就因变量和各个自变量之间的相关性进行鉴定．运用spss统计分析软件得出的变量间的皮尔逊相关系数

3、政策建议

3．1充分发挥董事会的作用，设立对董事会的评价机构

董事会治理的好坏直接关系到了民营上市公司经营绩效的好坏．而我国目前虽然大多数企业都设立了董事会．但是董事会应有的功能并没有很好的发挥出来，并没有起到一个很好的监督功能．甚至出现了董事与公司内部管理人员相互妥协的情况．这样就严重损害了董事会的功能所以应该设立一个对董事会功能的评价机构．采取定期的方式来进行绩效评价，加强对董事会的监督．促进其治理功能更好的发挥。

3．2充分发挥独立董事的作用

独立董事虽不是企业的出资者．但是拥有与出资者具有同样的投票权。尤其是独立董事有独立的认可和对企业投资行为可做出独立的判断．会对企业的经营决策产生重大影响。民营上市公司一定要完善独立董事的选举方式约束机制和激励机制．让独立董事有很高的积极性去监督董事会的治理和决策．从而可以真正的发挥出其应有的作用更好的完善民营上市公司治理，更好地保护中小股东的利益．有效地提升其经营绩效。

3．3应当使董事长和总经理两职分设

董事长与总经理两职分设．有利于保证董事会的独立性，有利于有效发挥董事会的治理作用．有利于董事会对公司内部管理形成一个有效的监督机制这样就对公司内部形成了有效的制衡．从而可以促使公司内部管理高层所追求的利益趋向干公司长远利益．减少了其道德败坏行为和逆向选择行为发生的可能性．从而有利于提升民营上市公司的经营绩效。