BT投融资模式探析

【摘要】BT模式作为一种新型的投融资建设模式，正逐步在我国基础设施建设中得到应用。本文从 BT 模式的概念、发展、实施依据、优缺点及运作程序对BT模式作了详细的概述，在此基础上，对BT融资建设的风险管控、管理政策法规等开展系统分析，旨在使BT投融资建设逐步走上规范化、程序化、法制化的轨道提供理论支持。

【关键词】BT模式 基础设施建设 投融资

当前，在世界金融危机对中国实体经济产生不利影响的大环境下，中国不断扩大内需， 重点加强基础设施建设，加快民生工程、节能减排、生态环境建设和灾后重建，资金需求大、缺口大，如何迅速地筹集建设资金成了制约基础设施建设的关键。建设单位正在探索BT模式，BT甲方希望通过BT模式延缓资金支付压力，将项目投资融资、建设管理等主要工作交由BT乙方完成，改变市政与基础设施项目建设管理头绪多、人员紧的现状。各地政府通过招商方式与投资商签订特许协议，采用特许方式筹资建设公共基础设施项目。作为一种新型的基础设施投融资建设模式，BT模式集融资、投资、项目建设与政府特许、政府采购等行为于一体，较好地体现了资本、技术、管理、市场以及政策等资源的有效整合。

一、BT模式概述

（一）BT模式的概念和发展

BT（Build-Transfer）即“建设-移交”的英文缩写，是PPP模式在实际运用中的具体演变，与BOT相比，减少了建成后的运营环节，国际上普遍认为BT为BOT的变种。BT模式满足了投资主体多元化的要求，是当今国际基础设施项目建设领域中被普遍采用的投资建设模式，系指根据项目发起人通过对选定的投资者予以授权，由投资者负责项目的投资、融资、建设，并在规定时限内将竣工后的符合质量要求的项目移交给项目发起人，项目发起人根据事先签订的回购协议在一定期限内分期向投资者支付项目总投资及确定的资金回报。

BT模式是一种投融资模式的创新，它将社会大量闲散资金吸纳到基础设施和公用事业项目建设上来，极大地缓解了政府的财政压力，加快了城市建设步伐。20世纪80年代，债务累累和预算严重拮据限制了公共部门满足日益增长的基础设施需求能力，国际游资和当地资本市场的扩大改善了获取私人融资的条件等原因，以特许经营权为核心的BOT、BTO、BT、BROT、BOOT、TOT等基础设施的私人融资建设经营模式开始在基础设施等公共服务领域兴起并蓬勃发展。其中尤以BOT、BT方式应用最广泛，这种融资方式被引入中国后，无论是对外开放前沿的北京、上海、广东，还是在进行大开发的西部城市重庆、山西，都得到了广泛的推广和应用，其适用领域也从道路、桥梁、电厂方面进一步扩展到了城市公共交通基础设施等更广泛的领域。

（二）实施BT模式的依据

近年来，一些省市相继试点推行了BT模式，取得了一定的成绩和经验，国家也出台了一些政策和文件，确立了BT模式的合法地位。《招标投标法》、《政府采购法》、《市政公用事业特许经营管理办法》为BT模式的实施提供了基本法律依据。建设部[2003]30号《关于培育发展工程总承包项目管理企业的指导意见》提倡具备条件的建设项目，采用工程总承包、工程项目管理方式组织建设。“鼓励有投融资能力的工程总承包企业，对具有条件的工程项目，根据业主的要求按照建设-转让（BT）、建设-经营-转让（BOT）、建设 -拥有-经营（BOO）、建设-拥有-经营-转让（BOOT）等方式组织实施。”

（三）BT 项目的运作程序

BT项目运作程序如下图所示。以BT模式进行基础设施项目的投资建设，在确定了拟建的基础设施项目后，主要的运作程序一般包括以下四个阶段：

（1）确定投资者。BT项目更偏向于一种投资行为，投资者的选择与工程招标对施工单位的选择要求不尽相同，没有统一的招标文件范本可以直接借鉴，在投资人的选择程序上应该秉承招投标公开、公平、公正的精神，但是也有必要在程序中加入一些更灵活的选择机制，如在确定候选人后加大谈判力度，确定投资者后由发起人与该中选投资者签订合作协议，将各方权利、义务、回购基数、回购期、回购担保等合作条件固定。

（2）组建项目公司。依据原国家计委建设[1996]673 号《关于实行建设项目法人责任制的暂行规定》和国务院发（1996）35号《国务院关于固定资产投资项目实行资金本金制度的通知》中，投资者按注册资本不少于回购基数的35%的份额成立项目公司，履行项目法人责任。项目公司主要承担和负责以下事宜：①与项目发起人签订投资建设合同，明确建设期内各方权利、义务。②与项目发起人签订回购协议。③委托设计（通常与项目发起人共同参与）。④与项目发起人共同通过招标确定工程监理单位。⑤筹措项目所需（资本金以外的）建设资金。⑥项目建设管理。⑦接受项目发起人和项目所在地方政府建设行政主管部门的监督。

（3）建设管理。项目公司具体负责工程的投融资、建设和管理。与项目工程监理共同督促施工单位按图纸和施工规范进行施工，并确保建设工程项目按期、优质、安全的完成。

（4）竣工移交。项目建设施工完成后，项目发起人在收到项目公司的“工程竣工验收申请”后，应及时组织相关单位对已完成工程进行竣工验收，投资者根据回购协议与项目发起人在工程竣工同期签订移交证书或移交协议，以确定工程进入质保期和回购期。

（四）BT模式的优缺点

发展BT模式使产业资本和金融资本全新对接，形成了一种新的融资格局，既为政府提供了一种解决基础设施建设项目资金周转困难融资的新模式，又为投资方提供了新的利润分配体系的追求目标，为剩余价值找到了新的投资途径。BT模式有利于缓解政府的财政压力，有利于转变政府职能，为企业开辟了新的投资渠道，促进了城市基础设施建设，改善了城市面貌。

但是此模式在中国还属于一项新生事物，BT模式招投标管理的相关理论和应用研究都不充分。关于BT模式的法律法规有待制定，BT项目招标模式分类不够，招标条件规定不细，缺乏对投标人条件的规定，缺乏科学统一的评标体系。

如何充分发挥BT模式的优势，关键在于：什么条件下可采用何种BT模式建设并招标；如何通过招标选择优秀的投资人进行BT项目建设。因此，开展BT投融资建设项目投资人招标管理模式研究具有重要的理论意义和实践价值。

二、风险管理

（一）工程技术风险与防范

（1）风险。由于勘察设计深度不够、可能存在的技术风险， 如断层带的影响、设计变更等， 会引起进度延误和造价增加。

（2）防范。首先， 减少项目实施过程中的设计变更， 对重点部位进行详细的地质勘察。此外， 详细调查工程技术问题， 做好必要的处置准备。

（二）项目外部环境风险与控制

（1）风险。一方面， 房屋拆迁和征地， 如果群众工作没有做好， 可能会引起进度拖延和费用增加； 另一方面， 如果项目处于城市主城区， 施工中涉及水、电、气、通信等大量管网迁移和交通组织， 这些工作需要政府建设管理部门牵头协调，仅靠中标单位自身实力是难以完成的。

（2）控制。需要建设管理部门牵头协调， 尽管这是一个总承包合同，但招标人应该协助承包人解决， 这一点应该在合同中明确。

（三）中标人工程建设管理能力风险与控制

（1）风险。BT 的投标人很可能是财团和施工单位的联合体， 因为施工单位往往资金实力并不雄。这样， 当施工单位在联合体中处于弱势地位时， 或被财团选为伙伴的施工单位资历不够时， 有可能中标人的工程建设管理能力被削弱；或者， 施工单位谋取施工利润的本性会使工程造价抬高。若监管不到位， 承包人有可能偷工减料、以次充好， 留下工程质量隐患；投资方出于其利益考虑，在BT项目的建设标准、建设内容、施工进度等方面也可能存在问题， 建设质量得不到应有的保证。

（2）控制。BT承包人首先应该是专业的施工单位， 如果是财团与施工单位联营体的形式， 作为出资方， 财团一般会聘请专业施工单位来完成项目的建设。同时， 为防止将工程质量和工程进度的风险转嫁给招标方， 招标人通常要求投资方所选择的施工单位应具有一定的资质， 并具有同类工程的施工业绩。另外， 要求投标人提供具有投资、概预算、工程管理、工程技术等方面具有实践经验的人员组成项目公司领导层以及项目公司组织机构，通过对投标方提供的施工组织方案科学性和专业技术人员的搭配进行论证， 分析判断中标人工程建设管理能力风险。控制中标人工程质量风险， 主要通过监理公司的有效监督去完成。监理公司由招标方聘请， 直接对招标方负责， 其监理费也是由招标人承担。监理公司一般不干涉项目公司正常的工程管理工作， 主要是监督检查中标方是否按照设计要求进行施工， 是否存在重大工程质量隐患。另一控制手段是质监部门对分项工程和总体工程的验收。

（四）法律风险与控制

BT是一种新型、特殊的融投资方式， 法律性质特殊、合同主体特殊、投资客体特殊、法律关系复杂， 有很多东西尚需在实践中逐步完善。

充分借鉴他人的经验教训， 建立和完善与BT有关的法律法规， 使BT项目的实施得到明确的法律保护。在有关立法难以很快到位的情况下， 在BT项目的谈判中、签订中、履行中以及转让中寻求法律的支持， 这对于BT项目的健康有序运行十分必要。没有法律的支持，BT方式是不完整的。

（五）融资风险与控制

融资风险主要有：利率、汇率变化导致融资成本升高；资金供应不足或者来源中断导致项目工期延误甚至被迫停工；在采用浮动利率（回报率随利率走）的情况下，在回购期若利率提高，则招标人的回购成本会增加。

融资风险控制的主体应为承包人。首先，加强调查研究，全面了解项目情况，权衡利弊，积极稳妥地制订融资方案。其次，稳妥选定金融机构。根据项目的大小，选择相适应的金融机构合作。第三，多方调查研究， 实事求是地确定融资方案。一般情况下，融资有独家贷款（包销）、联合贷款、银团贷款三种模式。第四，融资合同谈判要抓住重点。第五，充分发挥资金效率，加强资金监管。第六，强化风险意识，切实做好融资风险的预测与防范工作。一是防范资本金不能及时到位。二是防范担保风险。三是防范利率变化风险。四是防范外汇汇率风险（如果使用外汇的情况）。五是防范信用风险。

（六）政策风险、社会风险及其防范

政策风险主要指国内外政治经济条件发生重大变化或者政府政策作出重大调整，项目既定目标难以实现甚至无法实现。社会风险指预测的社会条件、社会环境发生变化，给项目建设和运营带来损失。

无论是招标人还是承包人，都要主动关心国内外的政治经济形势的走向， 及时采取措施自我调整。同时要在BT承包合同中，对有关风险合理分担和转移。

三、管理政策研究

（一）投资人的选择

实施BT融资模式，首要的问题是如何选择投资人。在我国目前的建筑市场上，可作为投资人的候选对象有：大型施工总承包企业、项目管理公司、投资公司、大型工程设计企业、房地产企业等。

（二）金融产品的选择

要解决建设资金这一瓶颈问题，应充分发挥财务杠杆的效能。因此，必须健全和完善我国的金融体系，并针对BT项目的特点进行金融产品的选择。著作观点认为，适合BT项目的金融产品主要有商业银行的金融产品和服务、非银行金

融机构的金融产品以及从政府角度踢狗支持如土地开发收益筹集部分资金等。

（三）中介咨询服务

BT项目的运作涉及多个专业领域，只有把各种专业资源有机地结合起来，才能保证项目取得成功。政府应充分发挥各类专业咨询机构的作用，委托其相关BT融资建设专业事务，以期提高投资效益和管理效率，顺利推进BT融资建设工作。

四、结束语

BT融资建设项目招标管理是一个复杂的系统工程，随着BT融资建设模式的进一步推广，我国城市基础设施BT融资建设招投标管理将得到进一步规范。

自改革开放以来，我国在基础设施项目上的投资日益增加，但与经济发达国家相比，我国目前的基础设施建设仍显薄弱，如果不加快发展，将很可能继续成为制约我国经济发展“瓶颈”。因此拓宽我国基础设施项目的融资渠道就显得尤为重要。采用包括BT在内的多种渠道筹集基础设施建设资金将是必然的趋势。我国国有企业在基础设施建设中，要积极推进融资模式的多元化发展，大胆破解资金要素制约途径，合理利用、发展BT模式的渠道优势并对其进行嫁接，方能凸显其优势，才能更好地开拓融资的新渠道，加快我国基础设施建设的步伐。

参考文献：

[1]朱会冲，张燎.基础设施项目投融资理论与实务[M].复旦大学出版社，2002.

[2]张树森.BT 投融资建设模式[M].北京：中央翻译出版社，2006.