上市公司利润质量分析

时间:2022-07-31 09:14:24

上市公司利润质量分析

中图分类号: F275.4文献标识码:A文章编号:1673-0992(2011)01-0200-02

摘要:本文以利润表为主要分析对象,对海信科龙电器股份有限公司从利润的形成过程、利润的构成以及利润与现金流量的配比三个方面,分析其利润的真实性、稳定性与收现性,以期对海信科龙的利润质量做出正确的评价。

关键词:利润质量;利润结构;现金流量

利润反映的是企业在一定会计期间的经营成果,在一定程度上体现了企业的盈利能力,但由于企业可以通过各种手段调节利润,从而导致会计信息失真,因此众多投资者越来越关注对利润质量的分析。利润质量包含两层含义:一是会计利润与真实利润的匹配程度,二是会计利润与企业未来净现金流量的匹配程度,需要对公司利润的真实性、稳定性以及相应的现金流量进行分析。

本文研究的海信科龙电器股份有限公司主要生产冰箱、空调、冷柜和洗衣机等系列产品。2006年底,海信集团成功收购科龙电器,成为中国最大的白电产品制造企业之一。科电器的营业收入从2007年的88.22亿元下降到2008年的86.35亿元,其后在2009年增长至93.62亿元,同期科龙的净利润分别为2.15亿元、-2.32亿元和1.49亿元。2008年出现巨亏主要是受国际金融危机的影响,伴随着世界经济复苏,科龙电器也走出低谷,朝着中国白色家电新航母的目标出发。然而实际情况真的如科龙电器所想那样吗?科龙电器的利润质量真的很好吗?

本文采用定量的方法从利润的形成过程、利润的构成以及利润结果三个方面对其利润质量进行分析。

一、从利润的形成角度分析真实性

真实性是利润质量分析的前提和基础,只有利润是真实的,对利润进行质量分析才有意义。利润的形成是收入与费用、利得与损失配比的结果。因此从利润的形成角度考察利润的质量,就需要从企业的收入与费用入手,分析企业的收入是否是真实的收入,是否存在利润操纵的现象。因此从利润形成角度分析利润质量需要关注企业对虚拟资产的处理以及公司的关联交易。

表1:科龙电器2007―2009年年报相关数据单位:元

将关联收入与企业的营业收入进行比较,能分析企业盈利依赖关联企业的程度,判断企业的盈利来源是否稳定。如果关联收入占比重较大,企业利润的质量将值得怀疑。科龙电器三年的关联收入一直持续增长,占营业收入的比重从2007年的2.84%,上升为2008年的4.01%,再到2009年的12.74%。除了2009年超过10%以外,2007年和2008年比重都很低,说明其利用关联交易操纵利润的可能性较低。

将企业的虚拟资产与当期利润总额和净资产进行比较,能反映出企业是否存在人为夸大利润的现象。如果虚拟资产的增幅超过利润增幅,表明企业当期利润很有可能存在“水分”。科龙电器2008年虚拟资产总额相比2007年增加了 51%,2009年总额比2008年减少了30%,2008年的利润总额和净资产与2007年相比均是大幅下降,可知2008年虚拟资产的增幅与企业的利润总额与净资产的变动情况不配比。科龙电器从2007年至2009年连续三年净资产均为负数,说明企业严重资不抵债,这种情况最常见的原因就是企业出现大额亏损,在很大程度上说明企业经营状况很差,从侧面反映企业利润质量不高。

二、从利润的构成角度分析稳定性

利润构成是影响利润质量的一个重要因素,上市公司的利润由营业利润、投资收益与营业外损益构成。对利润构成进行分析,则需要分析企业的收入与成本费用构成,因为一定会计期间的利润是由一定会计期间的收入与费用配比计算得出。

1.相关收入分析

新会计准则取消主营业务收入与其他业务收入的划分,在一定程度上可以避免人为粉饰报表,但是从利润质量的角度来说,健康的利润应当主要来自于主营业务收入。只有企业的主营业务收入才能反映企业的核心盈利能力,其创造的利润才具有稳定性、持续性和可预测性。因此,在分析企业的利润质量时,因首先看企业的利润是来自于主营业务还是其他业务。下表是根据科龙电器年报计算出的主要盈利指标:

表2:科龙电器2007―2009年主要盈利指标

从表中可以看出,科龙电器2007年主营业务增长很快,在经历了2008年的下跌后,2009年仍呈增长态势,由2008年的-3.22%增长为7.75%,其各项盈利能力指标也在全面恢复。2008年主营业务收入增长率为负,主要是受国际金融危机的影响。

表面上看起来科龙电器业绩有所好转,实际情况却不容乐观,科龙电器的净利润率和营业利润率都非常低,尤其是营业利润率,指标数值2007年为-1.68,2008年为-3.58%,2009年为0.85%,说明企业通过日常经营活动获取利润的能力非常弱。根据计算出的营业外利润率可知,科龙电器的净利润将近一半是由营业外利润提供的,尤其是2007年度,其净利润全部是由营业外利润提供。虽然企业的主营业务收入在增长,但是并没有给企业带来最终的经济利益。企业的利润是由非经常性业务收入带来的,过度依赖于营业外收入,表明企业利润质量严重恶化,或者是科龙电器有利用营业外收入进行盈余操纵的可能性。

2.相关成本费用分析

企业成本的高低,直接影响企业利润的实现空间,并且通过三项期间费用占营业收入比重的比较,可分别了解企业各部门的工作效率和企业减耗增效的潜力。

表3:科龙电器2007―2009年相关成本指标

除了2009年财务费用率变化较大外,三项期间费用占主营业务收入比重基本相同,2009年财务费用率大幅下降是因为企业偿还并减少了银行贷款,融资规模下降。总体来说,管理费用和销售费用都保持了一定的稳定性。企业2007和2008年的营业利润皆为负,2009年营业利润为正,在一定程度上是因为大幅将低财务费用。2009年大幅降低财务费用,其途径是压缩借款规模。但是借款规模的缩小是否会影响企业生产经营的持续发展,还需要继续关注科龙电器的经营情况。

2007年至2009年的销售毛利率分别为16.54%、15.41%和19.67%,但是其主营业务利润率却为-0.63%、-2.20%和1.45%,2007年和2008年主营业务利润率为负,说明企业主营业务产生的毛利并不能弥补企业发生的三项期间费用,企业主营业务产生的利润全部被期间费用吞噬,即使2009年该指标为正,也仅为0.01%。企业的成本费用利润率由2007年的2.67%到2008年的-2.72%再到2009年的1.77%,表明企业每付出一元的成本获得的利润仅为0.0267元、-0.0272元和0.0177元。一定程度上反映出企业在成本控制和费用管理方面的不足。

三、从利润结果角度分析收现性

利润的收现性是利润质量的核心,实实在在拥有的现金比账面的利润要重要的多。因此分析利润与现金流量的相关度,可以有效的检验企业的利润质量。现金流量表中三类现金流量,其中经营活动产生的现金流量最为重要。因此将科龙电器的利润表和现金流量表进行对比,可以分析出科龙电器的利润背后是否有充足的现金流入。

表4:科龙电器2007―2009年收现指标

净利润现金含量反映的是当期净利润中现金收益的保障程度,真实地反映了企业的盈余的质量。正常情况下,在净利润大于0时,该指标应该大于1。科龙电器2007年的净利润为2.15亿元,同期的经营活动现金净流量为负,该指标为负,表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献极低,企业的净利润没有实实在在的现金流入作为保障,或者说企业的净利润主要来源于非日常生产经营活动;2008年净利润与经营活动产生的现金流量都为负,以至于该指标的计算没有实际意义;2009年净利润为1.49亿元,净利润现金含量为4.679,表明企业当年实现的每一元净利润有4.679元现金作为保障,由于该指标分母中不仅包括营业利润,还包括营业外收支,因此不能仅通过该指标就断定2009年利润质量高。

销售现金比率反映每元销售收入得到的现金流量净额,其数值越大,表明企业的收入质量越好,资金利用效果越好。科龙电器2007至2009年该指标分别为-0.0005、-0.051和0.076,指标数值虽然在逐年上升,但不能忽视数值仍然很小,说明企业的销售质量存在问题。2007年和2008年企业的销售收入不能为企业带来现金流量净额,说明企业大量的商品赊销出去后,很可能收不回货款。2009年销售现金比率为0.076,说明每一元的销售收入能带来0.076元的现金净流入,相较于前两年情况得到好转,可能是因为企业调整了赊销政策,但是该数值仍然很低,说明科龙电器2009年实现的营业利润远远大于同期经营活动产生的现金净流量,实现的会计利润中存在一定的潜亏风险。当然该指标过低,不排除企业虚增营业收入的可能。

营业收入现金含量反映企业销售收入获取现金的能力。如果指标数值大于1,说明不仅当期销售收入能全部收到现金,还能收回前期的应收账款,收入质量较好;如果该指标数值小于1,说明当期有部分销售收入没能变现,情况不容乐观。

科龙电器2007年至2009年该指标分别为0.5126、0.5142和0.5417,三年的指标数值远远低1,可能是企业为了增加当期营业收入放宽了信用政策,导致企业积压在应收账款、其它应收款或预付账款上的资金无法回笼,在某种程度上反映企业对现金回收重视程度不够,在企业漂亮的销售业绩背后隐藏着资金可能无法回笼的隐患,同时会加大企业的短期融资需求和资金调度压力。

四、结论

通过对科龙电器2007年至2009年的利润质量进行分析,发现科龙电器虽然主营业务在增长,但是其获得的毛利仅够弥补三项期间费用,主营业务利润对企业利润总额的贡献忽略不计,企业利润的增加主要是依靠非日常业务,即更多的是依靠营业外利润,这在一定程度上表明企业主营业务潜力用尽,并且企业利润的获现能力很弱,实现的会计利润没有实实在在的现金作为保障,企业利润质量很差。虽然金融危机已经过去,但是科龙电器面临的形势依旧十分严峻,中国白电市场竞争异常激烈,企业自身利润质量很差,这些都将影响企业的发展。海信科龙必须全面提升企业主营业务的竞争力,注重对成本的控制和费用的管理,加大对赊销账款的回收力度。

参考文献:

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作者简介:王 燕(1988―),女,安徽巢湖人,安徽大学商学院硕士研究生。

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