要抛出银行股么

一个业余的“专业人士”的悲剧在于，他没享受到真正专业人士的收入，但是，如果有问题，大家肯定第一个就想到你。

3月28日上午，我接到一个家伙的电话，“我跟着你买的银行股，但是今天早晨它跌停了，到底怎么回事啊？”

我不得不说，这个充满怨念的句子充满问题：第一、我什么时候要你跟着我了？第二、如果事情真的如你说的那样，你投资赚了钱会分给我么？如果你赚钱不分给我，赔了钱为什么来埋怨我？第三、你是谁啊！

不过，银监会28日的《规范银行理财业务投资运作》（俗称银八条）的确令市场震动，很多人抛出了自己手里的股票，但我相信绝大多数人根本不知道这个通知中莫名其妙的“非标准化债权资产”指的是什么东西，他们抛出股票的唯一的原因就是别人都在抛售，而且股价的确大跌了。

恐慌在年景不好的时候的确不奇怪，这种感觉有点像一个失去了三个孩子的寡妇会因为任何一点不顺心的事而歇斯底里，比如小狗把便便拉在门口的脚垫上。银八条真的是场金融股灾难么？我们先从简单的说起吧。

银八条到底能让银行减少多少收入？银八条里规定银行理财的规模要控制在总业务规模的35%或者总资产的4%。几个国有大型银行的理财产品的规模其实基本符合这个要求，在这里投资者需要普及一个概念，银监会和大型国有商业银行并不是对立的关系，他们同政府和地产商的关系不一样，在银监会里有很多那些银行的代言人，银监会的行业管理规定总的来说不会让这些大家伙过于难堪。而对于股份制商业银行，这个标准最多影响到银行总收入的3%，也就是说只要资本市场足够有效，这些银行股的价格最多应该跌 3%。

在这还有个问题，就是市场一般会有一种情况，某个公司的收益如果少于预期会造成股价大幅度下跌。很多市场人士认为这次的银行股大幅度下跌是因为它们集体的收益会因为银八条小于预期，所以股价会大幅度下跌。不过，这个道理在这是说不通的。原因在于，那些收入低于预期而大幅下跌的股票是那些市盈率极高，而且人们预期它获得很高增长率的股票，而银行的市盈率平均在7倍左右。这些商业银行资产规模都在几万亿以上，投资者如果还是要求它们要具有高增长率，而且还要越来越高，这现实么？

其实，在银八条中对银行收入影响最大的不是35%的界限，而是要求银行清算以前做过的理财产品，并对有问题的项目进行拨备。这种清理很难预知哪个银行会产生大幅度的拨备，从而影响银行在下一年的盈利情况。

银行的理财原来的情况是，利用投资端和发售端的风险和久期（你可以简单的理解就是偿还债的时间）错配来进行经营的，这种方式有点类似于一个令人毛骨悚然的词―“房地产次级债”，如果你的年龄超过6岁，一定对这个东西还有印象吧？银八条这次要求进行投资端和发售端的匹配会减小整个银行系统的责任风险，从长期来看对商业银行是件还不错的事。

银八条除了对商业银行的影响，更重要的是打击了所谓的“影子银行体系”，更明确的说就是很多房地产和很可能已经产能过剩的项目。我想就像以前说过的，中国的经济的下一个繁荣期还没有开始，在这个阶段挤出一些泡沫，让更多的钱流入到民间更有效率的投资当中应该是件不错的事。

我最近看了本旧杂志，里边提到债券大王比尔格罗斯三年前说的一个观点，他认为人类在经济危机后起码要10多年才能恢复，而且投资要长时间呈现低收益的“新常态”状态。但是现在看来，这个判断并不准确，以低于安全边际的价格买入高价值的股票从中长期来说还是获得了很不错的收益，而现在中国的银行类股票就属于这类机会。这个价值规律真是顽固，在2000年狂热的网络乐观主义者不能打破，比尔格罗斯这样的悲观者也不 行。