两面针:高端牙膏几乎没销量 卖券补亏还能熬多久?

“一口好牙，两面针”曾经是国人耳熟能详的一句话，可是，多元化的战略让两面针（600249）深陷泥沼，介入的领域亏损累累，原本傲视群雄的牙膏业务却被边缘化，在过去三年时间里，公司每年靠抛售近亿元的中信证券（600030）美化财务报表才免于亏损。

2013年初，钟春彬出任公司董事长，开始走高端策略。并以最高售价达59.9元/支的“两面针中药消肿止痛牙膏”杀入中高端牙膏市场，试图重塑其核心产品的竞争力，但诸多迹象表明，高端路线已难挽败局。

本刊此前发《淘宝数据透露玄机：两面针高端策略难挽败局》，不少投资者对此致电本刊编辑部，表示关注。公司则称当时还处于推广期，效果尚未显现，但是公司最新公布的三季报显示，公司高端策略的效果仍然不给力。其在淘宝天猫商城的销售量并没有大的起色，且落后竞争对手的趋势越发明显。净利大幅增长389.43%的背后，是公司继续抛售其所持有的中信证券资产为主业不济遮羞。面对颓势，两面针还有多少证券可以卖掉用来补亏？

牙膏业务依然不给力

面对江河日下的两面针，钟春彬临危受命，上任后即转变风格，开始走高端路线，以最高零售价达59.9元的全新两面针中药消痛系列牙膏，杀入中高端牙膏市场试图重塑其核心产品的竞争力。

两面针最新公布的三季报显示，2013年1-9月，公司实现营业收入8.73亿元，比上年同期增长3.55%；实现净利363万元，同比增加389.43%。

单从净利增速来看，可谓十分光鲜靓丽。可是，两面针真的“王者归来”了吗？

记者注意到，当期扣非后，公司净利亏损6041万元，亏损幅度比上年同期进一步扩大。如果单看第三季度，今年的营收为2.85亿元，而去年同期则为2.97亿元，还在继续下滑。

公司的半年报显示，2013年1-6月，公司牙膏牙刷等日化产品的营收为2.24亿元，比上年同期增加6.59%，与此同时营业成本同比增加6.59%，值得注意的是，毛利润比上年减少0.08%。对比公司三季度的单季营收表现来看，牙刷牙膏等日化产品的表现只可能更差。

公司三季报显示，公司期末存货3.32亿元，上年同期为2.39亿元，同比大幅增加38.9%。虽然公司没有特别指出牙膏牙刷的存货为多少，但业内人士称，钟春彬后欲重振牙膏业务，激增的存货多半应该是牙膏。

记者就此致电公司，但截至截稿为止，尚未收到公司任何答复。

与竞争对手的差距扩大

据记者了解，云南白药牙膏等走高端渠道的产品毛利率高达90%左右，而两面针此前走流通渠道的产品毛利仅40%，这还没有除去营销渠道费用。两面针选择采用高端策略，就是想藉此提高产品的毛利，实现业绩的快速提升。

中高端牙膏的高毛利率确实诱人，两面针也曾放出豪言：作为国内市场第一支100%纯中药功效成分消痛概念牙膏，两面针此举可能是一场改变牙膏市场的革命。可是豪言归豪言，最终还是需要市场的检验。

时隔4个月后，记者再度登录淘宝天猫商城两面针家居专营店发现，其实销售情况依然没有大的起色。“两面针中药消痛牙膏深效修复80g”月销量只有132件，累计评价为181条，消痛全面预防系列的月销量更是只有11件。而与此类似的云南白药牙膏的月销量则达到了744件，商品累计评价为2294条。（见表一）

2013年前三季度，云南白药的营收和净利同比上年分别增长16.07%和56.81%，扣非后的净利润同比增长也有26.11%，增幅仍然较大。

从消费者对商品评价来看，不少消费者认为“两面针中药消肿止痛牙膏”的量太小，价格太贵，中药味太浓。而购买“云南白药健朗牙膏”的消费者则普遍认为，效果良好，很超值，更有消费者表示，云南白药该款牙膏在超市经常断货。记者注意到，两面针深效修复系列在此前的基础上加赠了两管小中药牙膏，但云南白药朗健牙膏则取消了此前附赠的2只深洁牙刷。

记者对比两面针和云南白药在淘宝天猫商城销量最大的产品进行对比发现，两面针不仅在高端牙膏上无法与云南白药匹敌，在中低端牙膏上也远远跑输竞争对手。（见表二）

卖券遮羞还能撑多久？

主业不给力，产品销量远远跑输竞争对手，而公司三季报却如此靓丽，一切来源于公司变卖手中持有的证券资产。

季报显示，报告期内计入收益的非经常性损益合计金额为4515万元，其中计入当期收益的公司持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益就高达5794万元。

事实上，公司为遮羞，已经不是第一次变卖资产了。

2006年，两面针牙膏销量达到上市以来的最高点，销售额达3.12亿元。但随着公司不断扩大主营业务范围，推进多元化经营策略，昔日公司的支柱业务—牙膏在总营收中的比例不断缩小。到2011年，两面针牙膏在全国的市占率已经不足1%。

2010年-2012年，两面针的净利润分别为1083万、1556万和1399万。但同期，计入公司当期损益的出售金融资产收益分别为8190万、1.32亿和1.18亿。这意味着从2010年以来，两面针一直靠出售中信证券使公司免于亏损。

季报显示，截至2013年三季度末，公司可供出售的金融资产余额为5.55亿元。两面针牙膏成市场弃儿，沃尔玛、家乐福等大超市难觅踪影，高端策略不见成效。两面针靠卖证券资产填补亏损窟窿还能撑多久？