磷矿石价格上涨大幕开启

看好未来磷矿石价格走势

近日受磷矿石涨价影响，化工行业中涉及磷矿概念个股持续表现强劲，其中，六国化工创出三年以来新高。磷矿是重要的化工矿产资源，在农业、化工、医药、食品等工业部门有着广泛的应用。作为一种不可再生的矿产资源，磷矿的可持续开发与利用直接关系到世界粮食安全及人类的生产发展。磷矿石供给国方面考虑到磷矿资源的战略重要性，纷纷限制磷矿石产量和出口量，未来全球磷矿石的供求状况将长期处于偏紧状态，磷矿石价格长期将稳步上涨。

中国储量丰而不富，行业集中度逐步提高，行业供需结构进一步改善。中国磷矿石储量居全球第二，但平均品味只有17%，主要分布在云贵川湘鄂五省，其中云南、贵州已经初步实现了资源整合，占全国产量35%的湖北拥有全国一半的矿山企业，企业单产只有云贵的一半。随着《化工矿业“十二五”发展规划》的落实和湖北相关规范的出台，行业集中度将进一步提升，磷矿石供给结构将从根本上得到改善，国内磷矿石价格仍有上升空间。

海通证券继续看好未来磷矿石价格走势。（1）磷矿的稀缺性。磷矿已被列为未来20年不能满足国民生产需求的20个矿种之一；（2）国内外磷矿石价差大，目前国际磷矿石价格较国内高出80%；（3）2009年以来国内磷肥价格上涨1100元/吨，为磷矿石价格上涨提供空间；（4）资源整合有助于磷矿石价格健康发展；（5）运费上涨。

目前A股市场中拥有磷矿石资源的企业主要有兴发集团、澄星股份、湖北宜化、六国化工、天原集团，及云天化大股东云天化集团。从资源整合潜力看，目前各省的整合程度不一，云南、贵州已经基本实现整合，云南以云天化集团为主体，并通过磷资源招商引入了包括澄星股份等公司生产精细磷化工产品，贵州以瓮福集团和开磷集团为主体，未来云贵相关企业将主要靠新探明储量的增加来扩大储量；四川目前还未形成大的整合主体，湖北宜化2011年8月17日晚间公告在四川雷波县增资控制哈洛磷矿探矿权，地质储量1.23亿吨，计划建设100万吨/年磷矿石产能，天原集团有望在马弁地区实行整合；湖北的整合空间较大，湖北宜化和兴发集团都将有望从中受益。下面让分析师来听一听化工行业最牛分析师的具体分析。

谁是化工行业最牛分析师？

天眼最牛分析师实时排名― 一般化工品（近半年来）

排名 分析师 所属机构 研究行业 星级

1 姚鑫 太平洋证券 一般化工品

2 高利 华创证券 一般化工品

3 杨若木 东兴证券 一般化工品

4 巨国贤 民生证券 一般化工品

5 梁斌 中信建投 一般化工品

6 张力扬 光大证券 一般化工品

7 张栋梁 国信证券 一般化工品

8 程磊 光大证券 一般化工品

（数据来源：今日投资www.省略）

最牛分析师的最新观点

东兴证券 杨若木：天眼最牛分析师实时排名（一般化工品行业）第3名

磷矿资源趋紧，行业高景气将延续

政策收紧，磷矿石资源将更为稀缺

世界各国已加强对磷矿资源的控制，贸易量显现出下降趋势；我国湖北省已出台资源整合政策，15万吨以下产能将被关停或整合，预计贵州、四川等省也将实施资源整合，供给下降将使价格上涨。当前国内磷矿石价格已至历史最高点，但还不到国际价格的40%，仍有上涨空间。

黄磷价格短期震荡

2011年黄磷需求量为65万吨左右，比去年的73.5万吨有所下降，目前下游需求中磷酸、磷酸盐、农药等行业市场仍然低迷，需求情况并未出现明显反弹。短期内黄磷价格将小幅震荡，决定黄磷价格长期走势的将是成本。预计西南地区在四季度限电将持续，成本上升将使黄磷价格继续维持高位。

磷肥价格维持高位

磷肥大量出口是导致其价格维持高位的主要原因。国内外磷肥价差明显，湖北宜化64%二铵价格为3250元/吨，美国海湾二铵FOB价格为654美元/吨，最新汇率折算为4177元/吨，差价为927元/吨。我国磷肥对于出口的依赖程度越来越高，08年至10年，出口依存度分别大约为12%、14%、18%，在磷肥新增产能受政策限制的情况下，我国磷肥企业大量出口，造成国内供应紧张，产品价格就会上调，预计磷肥价格将继续维持高位。

磷化工行业相关上市公司

目前A股上市公司中涉及磷矿石资源的企业包括兴发集团、湖北宜化、澄星股份、天原集团、六国化工、云天化大股东云天化集团、金正大。兴发集团与湖北宜化将受益于湖北省磷矿石资源整合政策，资源向大型企业集中将使公司获得更多磷矿石储量；澄星股份是受益于云南省资源整合的企业之一，矿电磷一体化使公司最大限度控制成本；天原集团有望在未来受益于四川省资源整合；金正大进军贵州的近60亿投资项目表明公司获取上游资源的决心，原料保障与成本降低将使业绩快速增长；云天化集团如能整体上市，将是拥有磷矿资源最多的上市公司。

结合各公司的每万股资源储量以及业绩弹性，如果磷矿石价格上涨，兴发集团、湖北宜化、金正大将受益最大。建议关注可能整体上市的云天化。

兴发集团（600141）:磷矿资源属性最强

兴发集团是目前上市公司中唯一专注于磷化工主业的公司。截止目前，公司拥有采矿权的磷矿石储量达到1.6亿吨，年产能达到245万吨。

预计未来两年公司磷矿储量和产能有望翻番。未来两年公司磷矿增量包括：（1）目前大股东宜昌兴发托管的湖北磷化集团拥有6000多万吨磷矿储量（品位不错），设计产能205万吨。大股东对磷化集团的重组正在稳步推进中，待重组完成后，大股东承诺注入上市公司。（2）目前上市公司拥有瓦屋四矿段和树崆坪后坪两个磷矿的探矿权，这两个矿区的磷矿初勘储量达到1.5亿吨，而且随着树崆坪后坪矿区面积的扩大，其磷矿储量有望继续增长。

海通证券预计公司2011-2012年EPS为0.68、1.05元，维持“买入”投资评级。给予31.50元的目标价，对于2012年30倍PE。未来值得关注的事件包括：60万吨磷铵项目的建成投产（预计最快将于明年第一季度建成）、瓦屋四矿段和树崆坪后坪矿区取得磷矿开采权、大股东托管的磷化集团注入上市公司、电子级磷酸的扩产、膦酸盐产品的投产等。

湖北宜化（000422）：未来磷化工产业布局将是重点

湖北宜化是国内最大的化肥生产企业之一。几年前公司就已开始进行全国布局，在煤矿资源丰富的地区投资设厂，从而降低生产成本、减少运输费用，增强规模优势。随着新疆宜化、青海宜化项目的陆续建成，公司尿素产能达到320万吨，已成为国内最大的尿素生产企业之一，另外公司PVC产能也达到84万吨。公司在煤化工领域的全国布局基本实现。

未来公司重点将是磷化工产业布局。公司全资子公司宜化化肥拥有70万吨磷肥产能，是公司重要的利润来源。近两年公司加大了磷矿资源方面的整合收购。目前公司拥有的磷矿资源储量达到2.73亿吨（初勘储量），其中江家墩磷矿一期30万吨/年预计将在今年年底拿到开采许可证。

新疆、青海项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点；对宜化肥业、贵州宜化股权的收购（2011年开始宜化肥业和贵州宜化成为公司全资子公司）则有助于公司业绩的增厚。海通证券预计公司2011-12年的EPS分别为1.38、1.54元，维持“增持”投资评级。按照2011年20倍的PE，给予公司27.60元的目标价。