同业拆借新政央行得分市场得势

“最大净拆入方券商，将受益匪浅。”中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇指出。

中国人民银行日前《同业拆借管理办法》，8月6日起实施。这是近10年最重要的同业拆借管理政策调整。《办法》扩大了同业拆借市场参与者范围，同时放宽了证券公司进入同业拆借市场的条件，仅要求“应在申请进入同业拆借市场前最近2个年度连续盈利，同期未出现净资本不低于2亿元的情况”。

券商拆入或打折

对于放宽同业拆借的准入，郭田勇特别强调：“券商受益匪浅。”

这一利好使得资金拆借市场交易更为活跃、规模将会更为庞大，同时新出台的《办法》扩大了券商拆借规模，联想到当前股市的火爆，无疑这种利好又被放大。

事实上，2006年累计拆借交易量为2.15万亿元，而2007年1~5月的累积交易量已达到2.27万亿元。全国银行间同业拆借市场交易数据显示，2007年仅前5个月的交易量同比增长300%，已经超过了2006年全年的交易数量。

这一趋势大为可观。此前，中国人民银行上海总部金融市场管理部副主任周荣芳在上海的“中国金融市场发展与前景”高级研讨会上预测说，按照目前的增长趋势，预计2007年全年我国同业拆借市场交易量将达到或超过6万亿元。

并且，按照同业间市场拆借的规定，证券公司可以在同业间拆借市场当中拆借到的最大资金量为自身净资本的80%。那么，以中信证券为例，2006年统计的净资本为105.78亿元，它就可以按照一定规定和自己的需要，从这一市场当中拆借到84亿元的资金作用于拆借市场允许进入的投资当中。

得知这一利好消息，亚洲证券有限责任公司固定收益证券总部副总经理戚良显得很激动：“扩大券商拆借规模并延长拆借期限，成本很低，上哪找这样的好事啊。”大通证券副总经理邢华、申银万国固定收益总部总经理苏罡也一致表示，此举不但可以大大提高券商的短期融资能力，还必将增加券商操作的灵活性和主动性。

“券商也不必太过激动，也并不能把它当作主要的资金来源。”郭田勇认为，最高拆入限额从原来的公司实收资本的80%变为净资本的80%，其实并没有多大意义。因为在具体交易中，7天是其最长期限。

而另一问题是，目前大多数证券公司都符合净资本不低于2亿元的要求。但由于2005年许多券商出现亏损，目前符合连续两年盈利的证券公司大约有40家左右。

打新股预期难现

《办法》中规定，“商业银行同业拆借的拆入资金用途应符合《中华人民共和国商业银行法》的有关规定”，而由于目前非银行金融机构拆入资金的用途还没有具体的使用办法，因此，所有同业拆借市场的参与者都需参照执行商业银行法的有关规定，即“禁止利用拆入资金发放固定资产贷款及投资。”

民族证券分析师徐一钉说，这意味着理论上证券公司等金融机构拆入的资金将不能用于炒股等用途。单就证券公司来说，由于目前各证券公司的自营资金主要来源于公司的资本金，并且券商的风险意识很强，所以券商不会冒险违规使用拆入资金。

“任何行业，本金和风险都要达成一定的比例。”分析师叶剑也认为，如果对券商的拆入资金不加以风险控制，就无异于打开了一个大的漏洞，券商体系就会因过度风险积累而面临净资产下降。

“不禁则可”况且证券公司拆入资金后，好比鱼跃大海，要想具体理清自有、拆借的界限很难。郭田勇认为：“券商资金在资本市场上主要用途是投资。”

对外界而言，了解具体哪家证券公司拆入了多少资金用于购买股票是很困难的事情，但从银行间市场利率中可见一斑。

中信银行上市期间，锁定认购资金高达1.5万亿元左右，银行间市场7天期上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）由此从1.94%上升到4.72%，而后又迅速跌至1.84%；交通银行5月15日IPO时，锁定认购资金达1.45万亿元，7天期SHIBOR从1.79%上升到3.19%，然后逐步回落。

由此可见，无论券商拆入资金用途是否比照商业银行，实质上拆借让券商在资本市场有更大的“手笔”已是不争的事实。