比拼中报 谁能掀起业绩浪

上周市场依然延续震荡探底走势，周边市场暴跌、油价居高不下依然影响着国内股市。但是伴随着上市公司中报的公布，六成上市公司报喜。中报或将成为近期市场的主线。

根据统计，截至7月9日，沪深两市共631家上市公司了2008年中报业绩预告，其中预增339家、预盈58家、预降74家、预亏121家、预平26家、预警8家，业绩预告向好公司占比62.91%。根据业绩预告的情况测算，至7月4日576家已业绩预告的上市公司2008年上半年实现净利润1131.38亿元，剔除缺少去年同期数据的公司，其中可比的559家上市公司净利润较去年同期增长了50.98%。其中89家公司预计今年上半年净利润将比去年同期增长超过100%，16家公司增长将在500%以上。在这些业绩大幅增长的公司中，大多去年同期基数较小，例如业绩预计增长在10倍以上的5只个股，去年上半年每股收益均不足0.1元钱，另外，该类股票仍有部分个股估值偏高。

各行业内业绩分化明显。银行、煤炭、电气设备、汽车及配件、软件及服务、商业等行业业绩预告的公司中八成以上为预增或预盈，中期业绩值得期待；公路、酒店旅游和电力三个行业预告的公司中，超过八成的数量为预降或预亏，中期业绩令人担忧；计算机硬件、纺织服装、建材、化纤、机械、有色等行业预告业绩向好公司数量接近或略多于预告业绩趋坏公司的数量。

悲中见喜，中报业绩向好让投资者在低迷的市场中见到一线曙光。一些中报增长预期较好的个股将有望形成局部的业绩浪“赚钱”效应；而一个月后，举世瞩目的奥运盛会即将召开，“稳定压倒一切”的市场预期将会逐渐吸引搏反弹资金的介入。

理性看待中报 把握增长机会

根据2008年中报预约披露的时间表可知，般天通信以及岳阳纸业将于7月12日（本周六）拉开中报披露的帷幕。从近期的资金流向可知，一轮围绕2008年的个股分化已悄然展开。因此，寻找中报披露期间有望跑赢大盘的行业以及个股成为目前当务之急，而中报预警公告不失我们寻找未来潜力股的捷径。

统计显示，截止2008年7月6日，共有590家上市公司发出了2008年中报预警公告。其中扭亏52家，预增221家，略增93家，续盈26家，首亏48家，续亏67家，略减36家。预喜公司（即预增及扭亏）比例仍高达66%，预忧的公司比例34％，说明上市公司的整体增长依然可期。但相对去年中报，预增的公司比例下降了12%，说明今年中报整体业绩增长速度在下滑。

从行业看，高油价、高通胀以及人民币升值等主导着个股业绩的分化。在高油价及高通胀的大背景下，首当其益无疑是上游的采掘业，煤炭以及矿产等拥有资源的个股大面积预增；农林牧渔等上游业（主要是种殖业及养殖业）行业景气也随物价水涨船高。但值得关注的是，农林牧渔等中下游行业并没有市场想象的好，中报出现了不少预亏及预降；抗通胀的银行等金融服务业依然保持较高的行业景气度，医药行业的景气度比去年中期有所回升。

但高油价及高通胀一些下游行业不堪重负，如航家业、交通运输等；电力、煤气及水的生产和供应业，以及石油石化等价格管制的行业更是大面积预降或预亏。高通胀使得银根紧缩，房地产等资金密集型行业从去年中期的大面积预增到今年中期的纷纷预降或预亏。另外，上半年人民币升值步伐的加速，使得造纸等行业景气回升，但纺织等外向型企业深受其害，业绩大幅滑坡。

有望跑赢大盘的“超预期”增长股

目前大盘震荡反复，走势方向未明。但操作上，投资者可以个股确定性的“超预期”增长来化解或降低大盘走势的不确定性风险。所谓２００８年中报“超预期”增长股，主要是指２００８年一季度业绩一般甚至亏损但因为第二季度业绩大幅增长而预增中报，或２００８年一季报业绩同比虽增长但第二季度增长幅度进一步加快。这些“超预期”增长股在一季报业绩明朗后，其股价仍未反映或未完全反映“超预期”增长的中报业绩。买股票就是买未来，随着中报业绩的明朗，这些“超预期”增长股有望大幅跑赢于大盘。

因此，我们精选出符合以下条件的中报“超预期”增长股，投资者重点跟踪关注。

（１）因为第二季度业绩大幅增长而大幅预增中报。即相对中报预增的比例，２００８年一季度已完成的净利润占２００７年中期净利润比例较低。

（２）今年以来这些个股也随大盘出现调整，股价仍未体现中报高增长的业绩。

（３）业绩的增长具有可持续性，即这些个股的业绩高增长不是依靠一次性收益推动，而是因为行业景气提升或新增产能达产所致。

如新安股份（600596），今年以来，受宏观经济及行业的积极影响，公司主导产品草甘膦需求旺盛，产品价格大幅提升，盈利能力较上年同期明显提升，本公司预计2008年上半年累计净利润比上年度增加250%以上。原因为：(1)、公司控股子公司镇江江南化工有限公司新区年产5万吨草甘膦项目二期年产2.5万吨于2月底完成投产后，目前全公司草甘膦产能达到8万吨/年(含母公司3万吨)。故上半年草甘膦产销量将比上年同期有明显增长。(2)、公司控股子公司开化合成材料有限公司有机硅单体副产综合利用Ⅰ期年产1万吨氯硅烷项目去年12月已建成后，今年上半年将对效益增长有一定贡献。(3)、公司所得税税率由33%下降为25%。

双环科技（000707），公司控股子公司湖北双环科技(重庆)碱业投资有限公司收购重庆宜化化工有限公司45%股权后，将从二季度开始合并相应的收益。;中天科技（600522），预增原因主要是由于报告期内，各子公司经营业绩平稳增长，相关产品扩产到位。

江苏国泰（002091），同比增长原因：1、公司上半年外贸业务有望保持较快增长；2、控股子公司华荣公司上半年业绩将较快增长；3、公司所得税率从33%下降到25%。

宁波联合（600051），预增主要原因为子公司宁波联合建设开发公司房地产业务收入增加。另外，子公司宁波联合建设开发公司已于2008年3月31日在宁波市产权交易中心挂牌出让所持苍南银联投资置业公司49%股权，若按已挂牌出让的出让底价成交，可产生税后收益4000多万元。因此，公司1-6月归属于上市公司所有者的净利润有可能比上年同期增长3200%以上。 建峰化工（000950），由于2007年10月公司实施了非公开发行股份购买资产方案,公司主营业务的盈利能力大幅增长,同时,公司主营产品销售价格有所上涨。

中泰化学（002092），预增原因为生产销售规模持续增长。

大连友谊（000679），预增原因为公司主营业务持续增长，盈利能力增强。

沧州明珠（002108），增长的主要原因是：(1)公司主营业务收入大幅增长；(2)公司变更部分募集资金收购控股股东河北沧州东塑集团股份有限公司持有的沧州东鸿包装材料有限公司73%股权的项目产生效益。

东华合创（002065），预增原因：1、主营业务继续保持稳定增长，需求旺盛，销售形势良好，使公司主营业务的盈利水平稳定增长。2、2008年2月，公司通过向特定对象发行1,264万股股份收购了北京联银通科技有限公司100%股权，2008年一季度开始合并报表。

天宝股份（002220），预增原因：公司募集资金项目之一水产品项目4月份投入使用，产能增加1.47万吨，较去年同期增加近一倍。

甄别行业存在的机会与风险

分行业来看，行业增长预期明显或行业内个股中报增长明确的个股是需关注的重要投资标的，但在把握机会的同时，投资者也应注意避开一些景气度下降的行业和业绩下滑的个股，规避风险。

水泥：在水泥需求增长、水泥行业集中度逐渐提高的行业背景下，虽然有成本上涨压力，但通过提价以及低温余热发电技术的推广，可一定程度上转移成本上涨压力。 截至2008年上半年，根据数字水泥网对全国31个城市水泥价格跟踪显示：P.O42.5散装水泥上半年平均价格325.36元/吨，与去年同期上涨10.26％，且截至6月P.O42.5平均价格为358.96元/吨，较年初308.79元/吨上涨了16.25％；根据中国建材信息总网对195家重点联系水泥企业的1－5月经济效益情况统计表明：汇总产品销售收入为540亿元，同比增长22.29%；汇总产品销售成本为446亿元，同比增长22.31%；利润总额为31.4亿元，同比增长29.92%。可见，水泥行业基本消化了成本上涨压力，利润保持增长态势，行业持续景气态势。

注：青松建化股权登记日：2008年7月14日，除权除息日：2008年7月15日，新增可流通股份上市日：2008年7月16日，现金红利发放日：2008年7月18日，实施送转股方案后，按新股本368891250股摊薄计算的2007年度每股收益0.21元。

其它可能存在业绩预增的公司：海螺水泥（600585）、冀东水泥（000401）、华新水泥（600801）、天山股份(000877)、祁连山（600720）、江西水泥（000789）。

在行业景气持续的背景下，面对成本上涨巨大压力的情况下，水泥公司价涨量升，预期实现优良业绩。中金公司建议投资者可密切关注存在业绩预增预期的公司的交易性机会，如海螺水泥（600585）、冀东水泥（000401）、华新水泥（600801）、天山股份(000877)、祁连山（600720）、江西水泥（000789）。

零售：下半年趋势性投资机会和价值性投资机会将共同见证零售业的防御性特征，申银万国维持对板块看好的投资评级：建议趋势性配置超市，如武汉中百；选择性持有百货，如银座股份、合肥百货，长期持有大商股份、百联股份和王府井；坚定买入家电连锁的苏宁电器！

由于超市所售商品一般为生活必需品，收入弹性较低，因此行业具有抗经济周期稳定增长的特质，目前作为趋势性投资品种可适当配置。百货高景气性有所回落，我们对一线城市的高档百货持略微谨慎的态度，同时对一些奢侈品零售商的业绩预期有所下调。家电连锁依赖清晰的发展路径，实现产品线的适当延伸和地区扩张的强势推进，从而有效规避行业增速放缓的不利影响，依然能保持高速增长的态势。

市场担心经济下滑将严重影响中高档百货的经营业绩，甚者有悲观者认为行业是否会出现大面积的亏损。我们对百货公司的业绩增长并不过分悲观：今年五一黄金周由七天调整为三天，导致五月销售增速放缓的数据可比性降低；股市的负财富效应更多体现在一线城市，二三线城市并不明显；近几年百货商已经具备了一定的外延发展能力；另外对供应商的保底销售要求和考核机制，也导致百货商有能力通过商品结构的重新调整来弥补高档消费品的下滑。

股价表现的催化剂：下半年福建新华都超市即将登陆资本市场，低基数上的高增长以及经济下滑对防御性品种的选择可能引发市场对超市行业的重新认识；百货商的中报和季报可能会高于市场的悲观预期；家电连锁业绩依然存在超越市场预期的可能。

核心假设风险：CPI大幅回落会引发超市业绩增速下滑、GDP增速下降超过预期以及股市深度回调将共同抑制中高档消费，从而大面积影响百货和奢侈品零售商业绩、房地产市场持续萎靡将对家电销售造成一定的影响。长期视角来看，投资者必须深刻认识零售渠道的价值，如果说业绩增长是渠道价值的短期财务表现，零售资产是渠道价值的内在资源支持，那么进行产业链渗透和溢价能力增强才是零售商的长期核心价值所在。

证券：四家重点公司（中信、海通、光大和广发）二季度业绩环比下降在34%-39%之间，权证提前注销和6月份市场的糟糕表现对中期业绩构成压力。需要说明的是，管理费用计提比例调控、交易性资产价值下降导致递延负债减少、潜在的金融资产减值损失计提等3个因素将可能使业绩偏离我们预期；

细分业务看，自营业务成为拖累业绩的最大因素、此外经纪业务佣金收入也将同比出现33%左右的下降；

申银万国继续维持对中信证券和辽宁成大的增持评级。海通证券估值偏高，且下半年面临较大的解禁压力，提请投资者注意风险。

纺织：受内外部负面因素日益深化的影响，08年二季度国内纺织服装行业运行在一季度基础上继续下滑，全行业规模以上企业主营收入和利润总额增速继续下降，二季度开始行业的毛利率在一季度的基础上出现了小幅的下降态势。08年前5月的数据显示国内纺织服装行业固定资产投资增速在一季度的基础上继续放缓，二季度开始行业出口增速也有进一步下降的态势。另外值得注意的是，从二季度开始，国内宏观调控、通货膨胀和市场对国内经济增长前景的担忧导致服装类消费品零售总额的增速也出现了一定的下滑。内需替资和出口拉动行业增长的作用未来需要进一步观察。而行业CPI指数和PPI指数的持续背离也预示着行业盈利空间进一步面临进一步压缩的可能。

东方证券对行业维持“中性”评级，建议规避上游纺纱织造类生产企业，特别是出口加工型企业，继续看好（1）以内销为主的品牌零售型企业（2）具有相对垄断优势的细分行业的成长龙头（服装辅料、面料、配饰）。

对重点公司的中报跟踪发现行业内不同公司经营形势可谓冰火两重天，以内销为主的品牌服装企业和部分小行业龙头在重重压力之下依然保持了业绩的快速增长，而大量出口比重较高的企业或正处于规划扩张阶段的小企业其盈利增速受制于宏观环境和行业里明显放缓。业绩较好或可能超预期的公司：七匹狼和伟星股份。预计两家公司中报盈利同比增速分别在150%和60%左右。报喜鸟中报业绩与一季报中的预测基本一致，预计同比增长75%左右。瑞贝卡中期盈利也有望保持30%左右的快速增长。

业绩基本符合预期的公司：鲁泰和雅戈尔。08年中期业绩保持平稳增长，尽管受到行业出口压力的影响，但凭借公司在行业内的综合竞争力和多元化的优势，两家公司08年中报盈利可能分别增长23%和9%左右。

业绩可能低于预期的公司：孚日股份、众和股份、浔兴股份。受行业系统性风险和宏观环境影响较大，销售收入增速低于预期、毛利率小幅下降和期间费用的快速增加将导致上述三家公司中报盈利低于预期，我们初步测算他们的中报业绩将与上年同期基本持平或略高于上年水平，盈利增速明显低于收入增速。

资料来源：国海证券等