时间：2022-07-21 02:50:48
虽然大盘已自6124点跌去了近2／3，市场的资金承受能力已经相当地虚弱，但是新股发行却一直未有停止，并且一直坚持着高于市场平均的市盈率发行。这一反常现象，不得不引起市场的思考：新股怎么能以如此高的市盈率发行?新股发行制度何时能够真正走向市场化?
居高不下的新股市盈率
这么多年来，中国股市一次又一次地被“市盈率太高”所击倒。市盈率是打压中国股市的重武器。在中国股市的演进过程中，行情曾经一次又一次地被这同一块石头绊倒。
现在，中国股市离开大牛市已越来越远。人气低迷，成交萎缩，成交量从全盛期的日成交4000多亿元，跌到了400亿元上下，简直恍若隔世。
前两年牛市中的赚钱效应不再显现，新增的股票账户数也是一再下滑。A股日新增开户数从30多万跌到了2万多户。数据显示，8月份该数据仅为70.49万户，较前一个月减少了约21万户，不仅改写了今年以来的地量水平，同时创下了该数据2007年以来20个月的新低纪录。
然而，与二级市场惨烈下跌同时存在的是，一级市场仍旧我行我素，置身事外，新股发行依旧维持着高市盈率现状。
随着股市急速下跌，目前沪深两市市盈率水平已经降至16倍(而在牛市最疯狂的时候，沪市的平均静态市盈率曾经高达71.38倍)。然而，7月以来，新股发行平均市盈率仍高达24倍之多。
根据全景网统计，7月份至今发行上市的新股平均发行市盈率高达23.92倍，其中中国南车发行市盈率为16.03倍。不算中国南车，新股平均发行市盈率更是高达24.4倍。而今年以来，所有上市新股平均发行市盈率为27.04倍，3只“601”军团成员发行市盈率高居前列，其中中煤能源(601898)为43.71倍、紫金矿业(601899)为40.69倍、中国铁建(601186)为30.56倍，而实行低发行市盈率的只有中小板公司烟台氨纶(002254)，为6.67倍。
事实上，A股发行的高市盈率历来存在，在牛市更是猖獗。去年1月8日，中国人寿以18.88元的价格发行，而2006年业绩不过0.34元，发行后市盈率高达60倍。更让人瞠目的是，中国人寿首日开盘价竟高达40多元，盘中摸高至50元，市盈率竟高达100多倍。面对此种情景，仍有舆论认为，中国人寿近100倍的发行市盈率，依然是合理甚至是非常有吸引力的。
2007年6月26日，中国远洋从香港股市回归。其2006年业绩不过0.13元，发行价为每股8.48元，发行市盈率超过90倍，首日上市便大涨93％，6月28日，中国远洋收于18.73元，按全天收盘价折算，其市盈率高达136.6倍。尽管有大股东注资可能，但很显然已经透支了未来多年业绩。
今年4月，紫金矿业却以7.13元的价格发行，发行市盈率高达40.69倍，如果对应1元面值的话，实际发行价高达71.3元，创下A股历史新高。
更可悲的是，中国A股向来新股不败，高市盈率发行上市后，新股还会有一定溢价，“打新”在熊市中成为各路资金追逐的热点。
以7月28日上市的大东南为例，其5.28元的发行价格对应市盈率为24.6倍，而上市当日该股收于9.25元，较发行价格上涨75.2％，其估值水平无疑又得到进一步上升。但与此相对应的是，中小板的整体市盈率却从8月初的30倍左右一口气降至目前的23倍。
可见，不论市场是牛是熊，新股都以高发行市盈率和上市首日的高收益继续享受着“超国民”待遇。
破发潮涌
然而，市场总是以一个平均水平来进行股价的评估，在节节败退的熊市中，新股上市后的高市盈率必然无法维持，破发潮必然涌起。
“即使以大东南这种在弱市遭资金追捧的新股，其发行价的估值水平仍高于当前市场平均水平，而在市场不断走弱的背景下，破发自然是不可避免的。”一位市场研发人士表示。
事实上，在今年的熊市中，新股大部分也没有逃脱在二级市场下跌的命运，大盘股更是集体遭遇“破发”。
4月18日，A股市场第一权重股中国石油跌破了16.7元的发行价。至此，已有中国太保、中海集运、中煤能源、建设银行、北京银行、中国神华等一批蓝筹次新股股价纷纷跌破发行价。
今年以来上市的新股七成跌破发行价。仅上市3个交易日，法因数控(002270)除上市首日上涨42％，随后即出现两个跌停，截至本周四，其8.70元的发行价已经“命悬一线”。
7月上市的大东南(002263)、伊立浦(002260)和利尔化学(002258)等3家公司，更是在上市一个多月后便宣告跌破发行价。
据统计，7月至今上市的新股中，除了刚刚上市的美邦服饰(002269)，其余新股都在近期创下上市后新低。
一位不愿透露姓名的券商分析师表示，一方面是居高不下的发行市盈率，另一方面二级市场的估值水平却在不断下降。而不断扩大的估值差异，使得这些中小板新股在上市初，就注定了大幅下跌、甚至破发的命运。
新股发行制度亟待改变
新股的高市盈率发行破坏了市场生态。业内人士就此表示，熊市中，新股以远高于二级市场的市盈率发行，折射出目前新股发行制度的不合理。
投资者不禁要问：谁为中国股市制造了如此之高的市盈率?如此之高的市盈率，不是把一个烧红的煤球递到了二级市场投资人的手中吗?
摊薄后业绩不过0.31元的中国人寿，凭什么享有40多元的“贵族股”地位?与此形成对照的是，业绩高达1.05元的宝钢股份，当时价位也才10元多。
一向以来，中国股市面临的最大风险是高企的市盈率风险，而目前在2100点附近，这一情况大有改观。如果撇开大小非汹涌的解禁潮，如今平均16倍的市盈率已使A股具有了一定的投资价值。
然而，新股的高市盈率发行却正在并将继续为市场源源不断地输送“泡沫”。不仅如此，高市盈率发行以及上市后高换手率、高价炒作的现象更是对市场的严重危害。在2007年的大牛市中，新股上市首日动辄400％、500％的涨幅似乎已是司空见惯。
这一现象折射出目前新股发行高市盈率现象仍为A股市场的泡沫。高市盈率发行新股有悖于市场规律，在牛市中，可能加剧市场投机气氛，不利于证券市场稳定；高市盈率发行造成社会流通股与有条件限售股的价差过大，风险承担程度、收益回报不同；高价发行以及高价定位使得上市公司能以较小代价获得巨额资金，易引起个别企业造假上市；新股上市初期的高价炒作使二级市场产生极大的风险；股票价格与公司业绩严重脱离，助长股市泡沫，形成风险极大的扭曲价格，从而引发上市后的一跌。
现在，A股市场的泡沫化现象已成为千夫所指。除了要挤掉二级市场的泡沫外，我们还须挤掉新股发行高市盈率所产生的泡沫。
解决上述问题的根本办法是，尽快恢复以前曾经实行过的新股发行市值配售制度，按照“优先满足市值申购”原则，根据二级市场市值配售新股，鼓励二级市场投资，鼓励投资者长期持股，这样可以根除一级市场存在的无风险获利的机制，使囤积一级市场的巨额资金要么投资二级市场，要么回到其来源地，这将在一定程度上缓解流动性过剩的压力，保障市场的健康发展，维护广大中小投资者的利益。同时，要加强对中小投资者的风险提示和教育，减少对新股的盲目炒作。
另外，要改进新股发行的定价机制。股票发行市场化是我国股市的目标之一。市场化进程首要的不是放开股票发行价格，恰恰相反，在股市供给受到严格管制的前提下，目前仍然需要对价格继续进行管制。要多发展询价机构，形成询价机构间充分竞争的局面，并加强询价机构操守建设。可以考虑组织独立的机构作为第三方，由独立机构在新股发行时对多家机构询价。这些措施将有助于解决目前新股发行“三高”倾向，降低市场风险。