中国潜藏量化投资的巨大蛋糕

时间:2022-07-19 07:52:01

中国潜藏量化投资的巨大蛋糕

黎海威就读美国密歇根大学获金融工程硕士后,获得了进入量化投资行业最前沿的机会。当时,已经在ETF领域获得空前成功的巴克莱国际投资管理有限公司(BGI)积极扩张其主动投资领域,并向亚洲市场大步迈进。黎海威加入巴克莱的团队后,积极开拓香港、新加坡市场。

在BGI的主动投资领域中, “市场中性”策略取得了巨大成功。黎海威开发的香港、新加坡市场的量化模型正是运用到此类市场中性基金,它们采用的是后来名满天下的基本面量化投资方法。简要地说,基本面量化投资即借助一系列基本面因子构建的量化模型筛选股票,以融资融券的方式实现多空对冲,从市场中获得绝对收益。除此以外,相关模型也运用到指数增强和130/30基金。

在黎海威看来,投资是个概率问题,通过基本面分析,提高找出好股票从而跑赢市场的概率,即赢面。如果挑选的每只股票的赢面在55%,而投资组合由100只这样的股票构成,整个投资组合战胜市场的概率就会接近100%。

量化投资的核心在于维持一个稳定的赢面,而在比较大的范围(即投资的宽度)内运用它。挑选出好股票,需要从合适的维度来筛选,比如估值、盈利质量、情绪等等。这些因子都不是随意挑选的,它们一般有金融理论背景(价值投资、行为金融等)支持, 并结合了当地市场的实际情况。

基本面量化投资并非像人们想象的只是靠跑系统选股和交易,事实上,它的本质是主动投资。这样的投资方法,关注基本面和市场演变,需要基金经理的经验、判断和对市场的理解。黎海威认为,关键在对市场黎海威在量化投资的世界里,华人迄今掌管的最成功基金之一是巴克莱亚洲(除日本)市场中性股票投资基金。2012年8月,曾在巴克莱工作时间最长的华人基金经理黎海威,回国进入景顺长城基金,担任景顺长城基金的量化及ETF投资总监。他即将启动其在国内的第一个量化投资产品——景顺长城沪深300指数增强基金。的理解, 在把量化框架和当地市场的实际情况结合起来,在强调纪律性的前提下, 坚持以量化模型为依托, 不断地将新出现的现象和发现的规律抽象出来,添加到模型中。

与此同时,对于特殊事件,比如数据错误、 收购兼并等量化模型无法及时处理的情况, 需要基金经理在投资组合中控制相关风险。更为重要的是,因子的研究和权重的调整要有前瞻性。例如在次贷危机发生后很长一段时间里,人们对价值股没有任何兴趣,但随着违约风险逐步降低,价值股在2010年迎来了相当强劲的行情。当时,由黎海威担任基金经理的亚洲(除日本)市场中性股票投资基金及时调整了价值股权重,获得很好的业绩。

当然,基本面量化投资有着量化的纪律性,这是业绩稳定性的保障。黎海威认为,量化投资的纪律性首先表现在量化研究的严谨性上。做量化投资并非像大家想象中的多空对决的精彩,反而有点像做金融的博士论文,整个研究过程从课题的提出到研究、回测都是在严密的框架下进行的,是可重复验证的。

任何一个因子的加入和调整,都要经历一系列的研究和测试。量化投资管理非常具有严密性,体现在量化投资管理上是通过模型和系统完成的,基金经理的决策一般是通过模型实现的,很少直接干预模型的日常运行。量化交易也非常规范,量化交易清单比较分散,一般通过程序化执行,容易控制市场冲击和交易成本。

中国市场是否适合基本面量化投资?黎海威对此很有信心。中国市场上市公司众多,覆盖国民经济上下游各个行业,提供了非常好的投资宽度。A股流动性良好,非常适合大资金的操作。A股市场较强的非有效性,也使得量化投资相对容易产生超额收益。在中国A股市场, 量化投资刚刚开始,有着非常广阔的未来。

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