对三元公司2007~财务报表各指标分析

【摘要】 三聚氰胺事件的发生给无数中国人以震惊和伤害,也让越来越多的人开始关注中国乳业的发展,在三聚氰胺事件中也有幸存者--三元公司。对三元公司的财务指标进行分析,旨在能够从对三元公司的分析中找出在三聚氰胺事件中幸存的乳制品公司的发展状况和发展前景。包括了对三元公司2007～2009年的财务指标的纵向和与同行业强手之间的横向分析,以及对三元公司的前景预测。

【关键词】 三元公司;三聚氰胺;财务指标;同行业对比;前景分析

一、公司自身的比率分析

(一)偿债能力比率分析

1.短期偿债能力分析

(1)流动比率。从表中可以看出,2008年的流动比率开始上升,主要是存货和应收账款的增加,存货的增加原因应该是生产销售规模扩大,增加新项目备货导致库存增加等。2009年又恢复了正常,主要是存货在资产中的比例又恢复了正常,为9.60%,而且应收账款占总资产的比例下降到5.63%,(2007年和2008年的分别为9.50%和10.64%)。

(2)速动比率。2008年的速动比率相对于2007年较低,更充分的说明存货占流动资产的份额很大,且在2008年增长很快。2009年的速动比率相对较高,应该是存货和应收账款所占的比例相对减少,从而得出该公司的短期偿债能力在2008年相对较低,主要是因为2008年由于在经济危机和三聚氰胺事件中,该公司并未受到影响,相反却因为良好的质量而增加了产量,从而生产量和销售量均有增加,造成了存货的积压,以及为了扩大销售量而放宽了信用额度。在2009年对销售策略做出了调整,也增加了信用额度,可以看出应收账款占资产的比例明显降低。

总体上来说,该公司的短期偿债能力在三年里变化不是特别大,2008年比2007年略有下降,2009年又开始上升。

2.长期偿债能力分析

(1)负债比率。从这三年的指标来看,2008年的负债比率相对较高,原因是2008年的负债相对较高。比较负债的结构可以得出,长期债务增加较多,是2007年的两倍多,其中增加了一笔长期借款。2008年末长期借款余额3000万元,是本年度新增建设银行鼎昆支行2年期借款。猜测为2008年由于规模的扩大,生产量的增加,所需的资金增加,但是资产并未相应增加。由于企业正处于销售的旺盛期,负债比率的增加在一定程度上能提高财务杠杆的应用,使企业使用外部资金的效率增加。2009年的负债比率和2007年相对持平,说明今年企业的负债的增幅和资产相对持平。应该是今年的营业已经有所提高,各种资金的运转恢复正常。

(2)负债总额与权益比率。也是2008年的指标最高,这说明2007年和2009年的企业财务状况较好,偿债的风险较小,2008年由于营业能力有所提高,企业的风险大,但是并没有丧失偿债能力。

(3)债务和有形净值比在这三年均比债务和有形净值比率要高,说明该公司的无形资产的比例相对要高,其中2009年的无形资产增长幅度最大,占资产的比重也最高。公司给出的解释是无形资产增加主要原因是河北三元食品有限公司和新乡市林鹤乳业有限公司增加了土地使用权。

总之,该公司的长期偿债能力在三年内变化并不大,2008年相对风险较大,由于2008年公司的盈利能力较强,所以风险增高,但偿债能力并未下降很多。

(二)营运能力分析

1.短期营运能力

(1)应收账款周转。由三年的指标可以看出,应收账款周转率在2009年最高,应收账款周转天数最短,主要原因是2009年的销售收入大幅度的提高,比2007年增加了125.88%。应收账款额却未响应的增加,仅增加了21.38%。由此可以得出,主要是2009年企业的销售量的大量增加,并且对应收账款的信用额度也增加了。

(2)存货周转。

因为存货周转率在2008年最低,(由上图可以得知)在2008年的存活的平均额增加了65.71%,销货成本仅增加了26.27%。由此可知,在2008年存货的积压现象较为严重,应该是2008年企业为了扩大规模,提高了生产量,却没有相应的扩大那么大的市场,或者还没有拓展那么大。2009年进一步的增加了生产量并且销售成本也增加了很多,说明今年企业的销售量大大增加,市场进一步扩大。

(3)流动资产周转。

因为2008年的最低,2009年的最高,由上图可知,主要是因为2009年的销售收入大幅度增加,流动资产的平均额并未相应增加,说明流动资产的利用率增加。2008年的销售收入增加较少。

(4)同理,对流动资产构成比率,流动资产对固定资产的比率,速动资产构成比率分析之后,总结得知:短期营运能力在2009年最高,资产的流动性最强,在2008年最低。资产的利用效率也是最低。

(5)总资产周转。由表中得知,在2009年最高,2008年最低,主要原因应该是2009年销售收入的大幅度增加,对流动资产和固定资产的利用效率的增加所致。

二、盈利能力分析

1.销售毛利率。从图中可以看出,销售毛利率呈逐年上升的趋势,这是由于从2008年开始,三元公司的产量和销量都在逐年上升,效益不断增强。

由上表可知,企业的毛利是逐年上升,说明企业的盈利能力在做增强。

2.主营业务利润率。因为主营业务利润率是企业最基本的获利指标,没有足够大的主营业务利润率就无法形成企业的最终利润。在08年又所提升,2009年却为负数,主要是因为今年的利润为负数。报表中给出的解释是受2008年“三鹿奶粉事件”的严重影响,市场竞争激烈,市场投入力度较大,河北三元2009出现较大幅度亏损。2009年,河北三元净利润-1.38亿元,主营业务利润-1.38 亿元。

看三元的报表中2009年总公司的亏损额为-138,204,774.72,和河北三元的亏损额几乎相等,这将意味着2009年三元公司几乎没有盈利。(有上图可见)去除了投资收益之后,企业每年的营业利润都是负的,这对三元公司的盈利能力产生了很大的怀疑,从而对以上三元公司的资产负债表产生了怀疑――该公司是否在造假?

3.同理,该公司的税前利润率,资本金利润率,每股收益,市盈率,净资产收益率在2009年均为负值,2008年略高于2007年。公司每年的去除了投资收益的营业利润均为负值,让分析者难以对公司的盈利能力进行分析,并产生了极大地质疑――三元公司完全是依靠着关联企业来生存?其中三元公司拥有北京麦当劳的50%的控股权,莫非三元公司依靠麦当劳生存(下图为三元公司的利润中麦当劳所占的收益比例)。

以上是对三元公司的盈利分析得出:目前来看,三元公司的盈利能力极差,实则三年连续亏损,依靠着相关联的企业的投资收益而生存。再仔细观察三元公司的利润表,可得知:

可以看出原因主要是三元的营业收入和营业成本相差不多,可以得知主要是营业成本过高,或者是公司的收入还是很低,仍然需要继续努力。从根本上减少公司的营业成本,从而增加公司的竞争优势。

三、三元公司发展能力分析

1.从表中可以看出三元公司销售增长率逐年提升,说明该公司近年来的发展状况良好,销售的范围在逐年提升的过程中,也说明了三元公司在三聚氰胺中的独善其身,不断地扩大了自己的销售范围。

2.3年销售平均增长率也在逐年上升。能够反映企业的主营业务增长趋势和稳定程度,体现企业的连续发展状况和发展能力,避免因少数年份业务波动而对企业发展潜力的错误判断。可以得出三元公司的发展能力在逐年上升。在09年提升的最快。

3.总资产增长率也在逐年上升,总资产增长率表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。三元公司在09年资产增长最快,应该是今年购买了三鹿之后,总资产大大增加。

4.同理平均总资产增长率。

5.资本累计率和3年平均资本累计率在逐年增长,并且在2009年增长最快,说明该公司资本累积的越高,并且应对风险,持续发展的能力也在增强。

四、和同行业公司的指标对比

1.短期偿债能力

从三年的数据来看,除了2007年三元的流动比率低于光明,其他两年的流动比率均比光明和伊利的数据要高,速动比率光明公司则除了2009年略低于三元公司以外,2007年和2008年均比三元公司要高。从而可见,光明公司的资产的短期偿债能力要高于三元公司,和我国乳制品行业的领头羊―光明公司相比,三元公司还是有一定的差距。

2.各公司各年长期偿债能力指标

观察这三家公司的负债比率,可以得知,和伊利,光明相比,三元公司的负债比率,负债总额和权益比率,债务和有形净值比率等连续三年都是最低者。仅从这一方面可以看出,可能是三元公司的长期长债能力最强,结构最稳定。也很有可能是由于光明和伊利公司的信誉好,盈利性强,很多供应商或者贷款单位为其放宽了偿债的期限和信用额度,从而使伊利和光明的各项长期偿债指标偏高。从另一个角度也可以看出,伊利和光明的财务杠杆利用的会更充分一些,更加充分的利用了自己的债务去经营企业,从而赚取利润。

3.各公司各年营运能力分析

从上述指标中可以看出,早2007年和2008年,三元公司的应收账款周转率都是最低,其中2007年三元公司为10.1,伊利已近高达70.64,可以看出三元公司和本行业的龙头企业的差距还是相当的大,但是在2009年应收账款的周转率高于了光明公司,这可以看出在2009年公司的利用资产来创造价值的能力略有提高。原因主要是三元公司在2007年和2008年的销售能力和龙头企业相比还是很低,在2008年的三聚氰胺事件中,虽然受到的影响并不是很大,由于基础不是特别好,和同行业最高水平的差距还是相当的大,主要是在于生产规模和销售能力上的本质的不足。

同理,存货周转率在2007年和2008年也是最低,在2009年略高于伊利公司,应该是2009年伊利公受到三聚氰胺事件的影响较大,虽然销售比上年还是有所增加,囤积了大量的存货。从而得知,三元公司存货的周转速度低于同行业最高水平,周转速度较慢,应该是由于销售不畅,导致了存货的积压,2009年的提升说明了2009年三元公司的业绩稍有提升。流动资产的周转率一直都是最低水平,远低于伊利和光明,说明三元公司的资产质量不如龙头企业,对流动资产的利用也不是很充分,并未使其创作出最大的价值。

同理,营运能力的其他比率分析可知,总体来看,三元公司的短期和长期营运能力均低于龙头企业的营运能力,尤其是2007年和2008年最低,2009年相对于自身来说略有提高,但是仍然不能和最高水平相比,三元公司的营运能力和他们还是有一段差距,虽然未受到三聚氰胺事件的影响,由于公司的营运基础和伊利和光明差距很大,尤其是伊利公司,还需要继续努力。

4.各公司各年盈利能力分析

从三元和伊利与光明的盈利指标分析,可以看出连续三年三元都是最低,和另外两个企业相差很多。公司的销售毛利率表示每一元的销售收入扣除销售产品或商品成本后,尚有多少可用于支付各项期间费用和形成公司盈利,说明三元公司的成本太高,不具有优势,或者是公司的附加值低于龙头企业。三元在盈利实力上和龙头企业还是有很大的差距,应该增加产品的核心价值,努力地降低成本,从而提高效益。

从主营业务利润率上看:可以看出2007年三家企业都很低,2008年伊利和光明甚至为负数,这主要是由于2008年的三聚氰胺事件伊利和光明都有所涉及,造成了极大地负面影响,使企业的盈利能力受损。从2009年的数据来看,伊利和光明都开始恢复正常,三元却为负值,这主要是因为三元公司在2009年收购了三鹿公司,耗费了大量的资金去收购三鹿的资产和为三鹿奶粉的受害儿童花费的巨额赔款,以及三元公司本身的盈利能力就不是很强,一直和伊利和光明有着巨大的差距,虽然在三聚氰胺中未受到影响,反而使自己的形象大为提升。从对三元公司的分析中可以看出,三元公司近年来的盈利能力和龙头企业差距相当大,很大一部分的资产是来自有联营企业麦当劳的投资收益。

从税前利润率也可以看出:在2008年三元公司并未受到任何影响,伊利和光明均受损,报表利润为负值,在2009年伊利和光明都有所恢复,税前利润率为正值,三元却为负值,主要是收购事件的影响。

从资本金利润率来看:2007年因实施股票期权激励计划,导致伊利公司2007年年度报告中净利润将出现亏损,三元公司的远远低于光明公司。在2008年中,伊利和光明均为负值,而在2009年中三元最低,伊利最高,恢复了正常。

同理每股收益,净资产收益率,市盈率。

由此可见,三元公司和龙头企业的差距,仍然有很大的距离。

5.各公司各年发展能力指标

从上表可知,发展能力的各种指标在2007年三元公司远远低于伊利公司,说明在2007年仍是伊利公司的营业收入的增长最快,资本的扩展也是最大,发展也是最好。光明公司则为负值,说明光明公司的资产在缩小,营业能力也在减弱。在2008年可知,三元和伊利的各项指标的距离在大大缩小,说明这一年三元公司规模扩大,发展能力增强,伊利受三聚氰胺的影响是各项指标降低。2009年的三元各项指标已经高于了伊利公司,这说明三元公司的销售能力进一步增强,并且资产进一步增多,应该归于收购三鹿的资产。伊利也有所恢复。

四、前景分析

通过对三元公司的各项盈利指标和偿债指标以及营运指标分析,以及同同行业龙头企业的各项指标的对比分析,可得知:三元公司在行业中的处境仍然是竞争重重,虽然公司在2008年2009年各方面能力方面都有一定的提高,但是各项指标还是达不到行业优秀水平,其中获利能力仍是远远地低于龙头企业。2009年收购了三鹿之后,给公司加上了一个沉重的包袱,虽然可以解释2009年利润为负值的原因,但是2007年2008年公司的利润中绝大部分是来自于麦当劳的投资收益,这说明三元公司从根本上并不能出于一流企业,仍存在着很大的问题。主要是三元公司的成本和收入每年都大约持平,造成了三元公司的毛利很小,说明三元的盈利能力和龙头企业差距太大。

2010年对三元是至关重要的一年,解决公司竞买三鹿集团部分破产财产之后的经济效益问题、交一份圆满的答卷,是广大股东和董事会的迫切要求。随着乳制品行业从“三聚氰胺”事件的影响中全面复苏,2010年乳制品的市场竞争会日趋加剧,公司进一步明确2010年各事业部、投资子公司的任务目标,签订责任书,并强化考核。在确保公司整体利润实现的基础上,按照市场划分的区域,提早动手,有规划、有步骤的布局市场。三元赶上光明也需要一定的时间。

三鹿2007年销售收入为100亿元(据三元后来“摸底”实际仅为40亿元),三元股份董事长张福平在股东大会上预计2009年将恢复三鹿销量的30%,达到10亿元左右。加上三元自身的收入,20多亿元的规模较之第一阵营依然相差较远。三元面临的挑战并不仅仅是销售上的。从管理上来看,10亿元的管理者去管理几十亿的大集团,需要一个磨合过程,运作全国性的品牌,三元还没有非常成熟的经验,有很多不确定的东西和变数,对于三元是一个新的考验。从长远来讲,业内对于三元也表现出了一定信心。三元收购三鹿后,其在河北、北京地区的强势地位将会得到进一步巩固。由于河北、北京、天津三地的奶产量超过17%,实际是全国第二大奶源地。控制了该三地的奶源,是可以与蒙牛、伊利相抗衡,尽管新三元未来收入规模排在光明之后,由于华东三省一市的奶产量不到全国的4%,从长远来看,新三元确有冲击行业前三的优势。

参考文献

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[2]晓哲,谢群.中国乳业的发展前景与问题透视.中国经济评论.2005(3)