我国外汇储备的影响因素实证分析

摘要：外汇储备是当今大多数国家国际储备中的主体，保持适度的外汇规模是保持国际收支平衡、促进经济发展的关键。本文基于1985到2016年的年度时间序列数据，建立多元线性回归模型，对我国外汇储备影响因素进行实证分析，并为优化外汇储备规模提出建议。

关键词：外汇储备；国内生产总值；外债余额；实际利用外商投资

中图分类号：F830.92 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2017）009-0-01

一、引言

外汇储备是一国货币当局所持有的外汇资产，可以被用来进行对外支付、弥补国际收支逆差、干预外汇市场等[1]。自1985年来，我国外汇储备规模迅猛扩大，2014年末高达38430.18亿元。近期美联储连续加息，人民币不断贬值，外汇储备也随之回落，到2017年初已跌至29982.04亿美元。面对外汇储备的波动，只有对外汇储备规模的影响因素进行实证分析，才能采取有效措施来保持外汇储备的最优规模。

二、建立回归模型

本文采用从1985年到2015年的年度时间序列数据，选取国民生产总值（X1）、外债余额（X2）和实际利用外商投资（X3）这三个变量，使用EVIEWS软件，利用OLS法建立了如下多元线性回归模型：

其中fr代表外汇储备规模，βj（j=0，1，2，3）为待估计的参数，μ为随机误差。根据回归结果可决系数为0.9905，说明模型对于样本的拟合程度比较高。F值为936.0915，说明方程的整体显著性水平较高。提出假设检验H0 ：βj=0，显著性水平为0.05。X1、X2、X3的回归系数显著性t检验的概率p值都小于0.05，故拒绝原假设。在其他解释变量不变的情况下，解释变量X1、X2、X3分别对被解释变量有显著影响。

三、实证分析

（一）国民生产总值

国民生产总值反映了该国家或地区的经济发展总体水平。自1985年以来，我国国民生产总值和外汇储备的规模都不断扩大。2016年的全国GDP增长至744127亿元，外汇储备规模扩大至29982亿美元。由回归方程可得，国民生产总值每增加1亿元人民币，外汇储备增加0.1150亿美元。

（二）外债余额

外债是指在中国境内对境外用外国货币承担的具有契约性偿还义务的债务。通过借外债，可以扩大对外贸易，提高出口创汇，促进经济发展。2016年国家出台了一系列便利主体跨境融资的措施，丰富融资渠道，推动我国外债余额总体规模不断增加。

通常，外债余额越多，本币越容易贬值。为稳定汇率，央行会减少外汇储备。此外，外债余额越多，表明该国所需资金通过外国金融机构、企业解决得越多，央行会减少外汇储备，以降低持有成本。通过回归分析可得，外债余额每增加一个单位，平均来说外汇储备减少2.6518个单位。

（三）实际利用外资

实际利用外资是指本国接受他国提供的产品及资金，主要影响资本收入与经常项目收支净额。2016年，我国新增外商投资企业27900家，同比增长5%；实际使用外资达到8132.2亿元，同比增长4.1%[2]。

一般地，实际利用外Y金额越多，表明该国经济状况越好，外汇储备应该越多。但根据回归方程，外汇储备却随着实际利用外资的增加而减少。这是“藏汇于民”的结果。近年来随着国际形势变化，我国企业和个人对待外汇资产的态度开始转变。开始增持外汇资产、增加境外投资，将收益转至自己账户中，故私人储备资产不断增加、国家外汇储备不断减少。

四、结论及建议

人民币国际化进程的加快、美元的不断加息等给我国外汇储备管理带来更多的挑战、提出了更高的要求，下面将针对分析结果提出建议。

1.促进国民经济稳健发展

外汇储备的最优数量取决于内部均衡和外部均衡的相对关系，其重点就在于国家宏观经济政策的制定。若政府采取了不合理的宏观政策，有可能会被迫采取外汇直接管制来规避风险。当前我国实行三去一降一补政策，其目的就是压缩高污染、高耗能产业的规模，撇去房地产泡沫，促进国民经济的稳步健康发展。

2.适时扩大外债规模

当前，我国企业运营规模逐步扩大，资金和外债需求也随之增加。同时，外汇管理措施的改革和便利化的措施逐步落地，各个经济体获取外债的渠道更加方便快捷。故在目前外汇储备不断缩减的趋势下，适当扩大外债规模，借好、用好、还好外债就显得格外重要。

3.合理引进利用外资

第一，外资引入管理转向“负面清单管理”，简化审批程序，放宽准入门槛，打造良好的招商引资环境；第二，注重高科技创新企业、环保企业的引进，以带动国内的创新创业和绿色经济发展；第三，应注意热钱的流入，尽量引进长期的稳定的外资，防止投机风险。

4.优化外汇储备结构

第一，要优化外汇储备的币种结构。外汇储备应该与相对稳定的货币相挂钩，避免过度依赖美元。应将过多的外汇储备投向石油、黄金、矿藏等资源类领域；第二，要优化外汇储备流动性结构。因持有储备是有成本的，所以要合理匹配短期和长期储备资产，从而获得最大收益。

参考文献：

[1]罗伟.金砖国家外汇储备适度规模测度：基于修正的JR模型[D].长沙理工大学，2014.

[2]姬忠实.我国吸收外资和对外投资发展态势良好[J].中国经贸，2016（16）：18-18.

作者简介：吕金诺（1996-），女，汉族，山东临沂人，本科，主要从事金融学研究。