反弹行情下关注低市盈率冷门股

牛年伊始，2月2～16日，A股市场以奔牛之势走出了一轮非常抢眼的持续上涨行情，其走势明显强于尚处于弱势中的市场。A股市场何以在全球金融危机施虐、国内经济增速明显放缓的大环境下走出独立行情?近期的强势反弹能持续多久?

资金推动所致

要回答这些问题，首先还需要清楚这轮行情的起因及其影响因素。2008年底以来中国政府刺激经济的力度不断加大，一系列积极财政政策和宽松货币政策对市场刺激作用明显，特别是春节前后出台的政策和措施对经济的支持力度进一步加强。由此推论，本轮反弹的强大动力是政策支持。从紧的货币政策转为宽松的货币政策，出口退税、存款准备金率和存贷款利率的多次下调等，直接作用的结果是很大程度上提供了资金的流动性。而决定股市涨跌的最本源的因素就是资金。

过去一段时间，在股市和房市之间，政策的偏好非常明显：股市求稳，房市求降。在各方舆论都积极引导房价理性回归之时，企业闲置资金进入股市可说是短期流动性投机的唯一选择。近期股市的反弹与这股资金流应该不无关系。

行情上涨持续多久

那么这轮政策支持、资金推动的行情会走多远呢?2008年11月10日国务院颁布扩大内需、促进经济增长10项政策；2008年12月3日国务院落实适度宽松的货币政策、加强和改进信贷服务等方面的9项措施，俗称金融“国九条”；10大重要产业振兴规划陆续出台，特别是对资本市场惠及面最广的轻工业振兴规划即将在2009年3月两会召开期间审议出台。A股市场的基本面向着越来越积极的方面发展，对A股春季攻势构成强有力的支持。

春季行情可期

从影响股市的主要因素资金面来看，充沛的流动性提供了股市上涨的必要条件。而且，这种流动性不仅量多，而且质优。流动性的“质”主要是相对于风险来说的，衡量的标准是基准利率以及相对于基准利率的溢价(折价)程度。低成本即利率低，同时信用溢价也低，实际获得的利率较基准利率有较低的溢价(或较大的折价)，那么释放出的流动性就是优质的。如房贷新政前商业银行房贷优惠利率是8.5折，现在的优惠利率是7折，这也意味着现在的风险溢价明显比以前低，同时经过最近几次降息，随着基准利率的下降，获得流动性的成本也急剧下降。

在当前量多质优的流动性支撑下，相对于房地产、实体经济以及债券等，配置股票资产是较佳的选择，目前沪深300指数16倍的市盈率也较低。一些票据贴现的利率接近于存款利率，说明银行的资金相当充裕，短期内流动性还将持续，这样市场的估值中枢将上移，力度可能会超过预期。由此把未来一段时间沪深300指数的估值中枢调整为20倍左右的市盈率应该比较合理。以此判断，A股市场的春季行情还有一定的上升空间。

不可高估反弹力度

银行信贷是短期资金，而且是高度敏感性的。特别是在经历了熊市暴跌的惨痛之后，投资人的风险意识大幅度提高了，反弹势头一旦趋弱，股市掉头向下时会相继触动止损线，引发纪律性抛售。所以要特别关注市场交易的量能变化。投资实业的资金是伺机而动的闲置资金，如果迟迟投不出去，说明实体经济的状况还在恶化，还不具备有吸引力的投资机会，也就是公司业绩缺乏成长性。股市的短期反弹力度越强，公司的长期成长潜力越弱。而实体经济始终是影响股市的基本因素之一，这一点对于A股的走势将形成负面影响。

作为经济晴雨表的股市，总是伴随着经济基本面改变或预期改变而起伏的，国内经济尚处于复苏阶段，断言A股反转为时尚早。而经济反弹的持续性也有待观察。

从历史的经验来看，政策刺激一般会使得中长期贷款的增速出现一定的反弹，1998年和2001年都是如此。但在经济本身恢复不可持续的情况下，贷款增速的反弹只是暂时的，特别是1998年，贷款增速的高企只持续了约3个季度，这使得实体经济反弹持续的时间大约是3个季度。2008年第四季度数据显示中国的出口仍在恶化中，外需的恢复也有待时日，国内固定资产投资增速持续下滑，经济反弹的力度和持续度都不高，对股市的上涨会有实质性的影响。

选股首要原则――关注低市盈率

A股市场近期频繁的板块轮动使一些狂热的投资者顾此失彼，得以让这部分低市盈率股票未获良好的涨幅表现，甚至不及市场平均水平。对价值投资者来说，这不啻于一个拾宝良机。A股市场的第一个顶部会出现在3月初。因为1～2月积累下来的大小非可能也会在这个时点集中减持。在2月3日之前的15个交易日中，国债指数只有3个交易日上涨，12个交易日下跌，一改单边上涨趋势；其中2月3日更是从120.76点跌到120.28点，下跌0.4％，为2005年11月9日以来的39个月最大单日跌幅。主要是因为基金在抛售国债。基金的债券托管量2009年1月末比2008年12月末减少878.02亿元，为2008年下半年以来首次减少。基金在抛出债券后，必然会启动重仓股行情，蓝筹股会有一番表现。

在低市盈率的基础上，强调公司具有良好的基本面和成长性。低市盈率个股的一大特征是它们通常是被市场忽略的冷门股。这些冷门股要成为价值投资者的投资目标，还需具备良好的基本面和成长性，这是保障低市盈率股票最终为投资者实现盈利的护城墙。没有良好业绩支撑，选择低市盈率股，投资者面对的必然是更低的市盈率。

20只个股投资机遇

在宏观经济偏冷的大环境下，这些低市盈率公司是否仍具备良好的成长性需要考虑，还要关注这些个股短期涨幅，笔者通过分析筛选出20只兼具低市盈率和良好基本面及高成长性、前期涨幅偏低的股票。它们分别是中信银行，联合化工、盘江股份、国投新集、格力电器，天山股份、绿景地产、扬农化工、泸州老窖、中国联通，顺鑫农业、沧州明珠、亚宝药业、金螳螂、歌尔声学、天宝股份、广电运通、证通电子、三维通信和绿大地。