利空不断 市场忧心忡忡

上周从恐慌中冷静下来的环球股市恢复性地上涨了几个交易日，但本周二再次阴云密布，对美国次级抵押贷款(subprime mortgage)市场的担忧情绪笼罩市场，调整恐将继续。

周一，亚太股市普涨，美国股市也高收，来自次级抵押贷款市场的负面消息似乎并未影响股市。周二，亚太、欧洲股市终止了反弹，美国股市甚至出现大跌，道指跌去243点，成为今年以来第二大跌幅。周三，道指盘中甚至跌穿12000点，日本日经指数创下今年以来单日第二大跌幅，欧洲股市也收在3个半月最低水平。周四、周五的市场，在涨涨跌跌中显示了忧虑难消的心态。

次级抵押贷款市场进一步恶化的消息动摇了市场的信心。美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融(NewCentury Financial)濒临破产，该公司已被纽约交易所勒令停牌。美国抵押贷款银行协会(MBA)报告称，去年第四季度美国次级抵押贷款的违约率达到4年来新高，因为没能如期还款而被收回抵押房屋的美国人的比例创下了历史新高。据估计，目前美国的次级抵押贷款约占所有抵押贷款的一成左右。

美国次级抵押贷款的危机大有蔓延之势，目前已造成数十家抵押贷款公司破产或转手。由于次级抵押贷款往往被打包后再转售，即贷款证券化，所以风险涉及范围被扩大。美联储前主席格林斯潘称，次级抵押贷款市场违约上升的风险可能波及其他经济领域。《纽约时报》日前发表的一篇文章也指出，持有次级抵押贷款资产的公司，包括共同基金、对冲基金、大型银行与保险公司，在评级机构调降抵押贷款级别的情况下可能会计入资产减损开支。

次级抵押贷款市场的问题对金融系统的影响将有多大、范围有多广?目前还很难下结论。美国近期公布的经济数据不甚乐观，令市场更为担心美国经济很可能出现衰退。研究机构标准普尔周四表示，次级抵押贷款违约案导致美国待售房屋数量增加，加之新屋营建减少，可能会拖累GDP增长。

2月底发生的环球小“股灾”令全球股市接近8个月的升势暂告一段落，从此进入调整期。摩根士丹利的研究报告显示，截至3月7日的一个星期内，新兴市场资金净流出额高达89亿美元，其中一半来自亚洲区基金赎回。汇丰银行一项调查也显示，在年初调整前认为应持有大中华股票基金的基金经理，已较去年第四季度的100％减少至83％，他们觉得此前的升幅过急，因此应将资金分散到其他亚太和新兴市场。

虽然市场对包括中国在内的新兴市场的长线投资环境仍很乐观，前期大跌的新兴市场股市上周也都有不错的表现，但是由于全球投资者在亚洲新兴市场获利颇丰，调整的需求已经积聚相当时间，调整不会很快结束。

基金研究机构理柏(Lipper)最新发表报告称，近期的震荡反映了市场经过前期大幅上涨后的调整需要。亚洲新兴市场经济近年表现强劲，但无论中国大陆还是印度，从经济增速和通胀资料看，过热迹象已经有所显现，市场对此已经有所警觉。近期的震荡只是集中的释放。