衍生金融工具对企业理财的影响和策略

摘要：文章首先阐述了衍生金融工具在企业管理中的运用，提出了企业理财中选择衍生金融工具应注意的问题以及我国衍生金融工具与企业理财的发展和展望。

关键词：衍生金融工具；企业理财：策略

一、衍生金融工具在企业筹资管理中的运用

衍生金融工具在企业筹资管理中的具体运用，主要针对筹资成本管理而言，企业常用的方法有远期利率协议、利率互换、货币互换、期权及其组合衍生工具，此外还有用于企业反收购的认股权证和为改善企业资本结构而刺激转换的可转换债券等，具体表现在以下方面：

(一)锁定筹资成本

利用衍生金融工具，企业可以将筹资成本通过重新定价进行锁定。一般而言。利用远期利率协议，企业可将单一期限的筹资利率固定下来，而当企业借入了一笔浮动利率贷款时，利用远期利率协议还可将货款利率在未来的每一个展期利率锁定，因此，利用远期利率协议可将筹资于未来的贷款展期利率确定下来。

(二)降低筹资成本

企业可以选择利率低的币种作为筹资的对象，然后在外汇市场兑换成实际需要的币种，再利用货币互换在合适的时间换回需要还款的币种。当预期浮动利率能够在一定期限内降低筹资成本时，企业可以利用固定利率换取浮动利率，通过利率互换转换债务的利率基础。

(三)拓宽筹资渠道

企业通过衍生金融工具的交易，可以突破特定市场对信用等级差别的限制，实现筹集资金的目的，从而拓宽筹资渠道、优化资金结构。

(四)有效抵制被收购

现代企业间的购并操作日益频繁，收购与反收购已成为企业筹资决策中应予以考虑的重要因素，配送认股权证已经常被用作反收购的重要手段。如当某企业有大量的认股权证未被行使时，该公司可以减少以至免除被收购的可能，从而有效抵制被收购。

二、衍生金融工具在企业投资管理中的运用

衍生金融工具在企业的投资活动管理中，主要是针对企业投资收益和投资决策方面的管理，常用的品种有期权、利率互换、远期利率协议、利率期货及其组合工具，具体表现在以下方面：

(一)锁定未来投资收益

当企业预期未来存款利率将要下跌时，可以通过卖出远期利率协议锁定未来投资收益，当企业持有一个固定利率债券时，若市场利率已经下跌到该固定利率以下，企业为了防止市场利率进一步下跌而使自己的投资收益下降，可以从利率互换锁定其收益。如果将来市场上相关期限的利率上涨，企业就可以从事与原先互换交易相反的利率互换，即在第2个互换中收入固定利率(即市场利率)，并支付6个月期的LIBOR，。经过两个互换交易，企业可以得到大于原固定利率的投资回报，通过利用衍生金融工具锁定未来投资收益的利率风险。从而将有关利率风险降到最低限度。

(二)增加投资回报

当企业拥有一个浮动利率投资组合时。可以先后从两个相反方向的利率互换交易来增加其资产的投资回报，当企业拥有一个固定利率投资组合时，同样可以通过从两个相反方向的利率互换交易来增加投资回报，企业还可以利用利率互换等衍生金融工具创造合成收益曲线，而将固定利率投资的期限延长或缩短，最终实现投资收益最大化。企业还可以通过创造合成固定利率或浮动利率债券，从而增加或确保投资组合的回报。

三、企业理财中选择衍生金融工具应注意的问题

一方面，衍生金融工具具有保值避险的功能；另一方面，它又具有高风险性。本节对企业理财中运用衍生金融工具时应注意的问题进行总结。

(一)选择衍生金融工具时，要充分认识其风险性

首先，衍生交易是转嫁风险而不是消除风险，衍生金融工具派生于基础金融产品，它的风险控制机制是通过将基础金融产品可能产生的风险转移给愿意承担该风险的另一方，使基础金融产品持有入得以减小风险、控制自身风险，达到保值目的，而非彻底消除基础金融产品风险。其次，衍生金融工具自身仍存在风险。作为契约性产品，衍生金融工具本身仍存在市场风险、结算风险、信用风险等一系列风险。不同的衍生工具，还有不同的风险特征。在选择衍生工具时，必须充分考虑到衍生工具的具体风险特征。再次，衍生金融工具在被用作避险工具时，存在可能放大风险的副作用。衍生金融工具虽由基础金融产品派生，但其风险直接源于自身所代表的现金流规模和价格的不确定性，而非派生出该现金流的基础产品的名义本金。因此。一旦市场发生意外走势，风险无法对冲时，衍生金融工具交易的某一方很可能既无法转移基础产品产生的风险，又同时承担衍生金融工具交易损失，形成风险放大效应。

(二)选择衍生金融工具交易，应具备信息充分性条件

选择何种衍生金融工具，如何转移风险，归根到底是由于汇总、整理、分析各类信息后。对未来发展预期不同。无论是对什么样的衍生金融工具，一个非常重要的方面便是提高对利率和汇率等市场价格预测的准确性，因此，基于金融业的高风险性和金融经营中普遍存在的信息不对称性，企业在选择衍生金融工具交易时，应要求交易银行或交易所充分披露可能存在的风险和有关信息，综合了解对市场运行趋势的正、反预测意见，从而正确预测未来各种情况的变化。

(三)选择衍生金融工具，应坚持风险控制为目的

企业选择衍生金融工具的主要目的就是避险与获利。企业作为衍生金融工具交易的参与者，应充分考虑自身的避险需要和风险承受能力，始终坚持以控制风险为目的。争取做到所有已认定的风险必须尽可能地转移给最适合承担该风险的男一方，拟建项目的财务费用不能处于波动状态，须在项目开始实施时即予以确定，以便制定财务模型，确定一个能确保项目可行性的收入架构。

四、我国衍生金融工具与企业理财的发展和展望

为了避免衍生余融工具交易对经济带来的消极影响，尽量减小可能造成的损失，我国应首先制定衍生金融工具相关的规章制度，应倡导企业以避险为目的，鼓励套期保值、规避风险，限制投机交易，对衍生金融工具具体品种推出的先后顺序应随我国金融体制改革的深化分步骤进行。

(一)远期结售汇

虽然远期结售汇已经在中国银行独家开办了几年时间，但并未引起企业的广泛重视，未能成为企业理财中规避风险的重要工具，其中业务量宣传力度不够、办理银行过于集中等都是重要原因。随着越来越多的企业涉外经济活动的增加，国内企业迫切需要更多的规避风险的理财工具以供选择，因此应该进一步完善远期结售汇制度，如增加主办商业银行、适当延长期限等等，同时商业银行应大力宣传远期结售汇业务，并能真正为企业提供有益的选择。

(二)股指期货

新兴的衍生金融工具市场都会以股权类衍生工具作为发展的突破口，首先可考虑推出有良好的基础市场支持的股指期货。股指期货的基本功能即规避风险和发现价格，尤其是规避股票市场的系统性风险。经过10余年的发展，我国股票市场不论是从市场规模，还是从价格的波动性以及投资者的避险需求等方面来说，都为推出股指期货提出了必要性，而股票市场的发展、成熟又为股指期货交易提供了坚实的现货基础，投资者的需求更为推出股指期货提供了资金保障，商品期货经过多年的发展为股指期货的推出积累了宝贵的经验。

(三)结构性存款

结构性存款主要指含有衍生金融工具的存款品种创新。长期以来，我国企业面临外汇资金运用方式单一的局面，外汇资金充裕的企业迫切需要寻找稳健的、有较高收益的组合安排，在外币市场利率处于低位的时期，具有更大的吸引力。我国商业银行应该积极在这方面进行探索，为企业提供更多的选择。