中国社会保障基金金融投资研究

杨,江西财经大学财税与公共管理学院，社保基金管理专业硕士研究生，研究方向社保基金管理。

摘要：由于基金保值增值的需要，社会保障基金采取了多种投资渠道和投资方法。随着宏观环境和金融市场的起伏变化，各种投资方式的回报率呈现出一定的偏差。本文以社会保障基金现有的投资方式为落脚点，根据宏观形势对各种方式作出分析，并结合国内外经验提出相应的对策。

关键词：社会保障基金 投资 股权

全国社会保障基金是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。

全国社会保障基金是国家重要的战略储备,主要用于弥补今后人口老龄化高峰时期的社会保障需要,但由于中国社会保障体系建立较晚,无论是社会保险基金还是社会保障基金,就目前的数额计算,仍不能满足未来养老需要。根据中国的发展目标，2020年，将基本建立覆盖城乡居民的社会保障体系，而作为社会保障体系重要组成部分的全国社会保障基金还应有更大的发展空间,应更加壮大其资产规模。基金发展最重要的一个环节就是保值增值，而保值增值的方式就是将基金进行投资运营，获取收益来抵消通货膨胀。这就要求基金的管理除了选择不受市场规则配置的方式保证其安全性之外，还应该投资于资本市场来保证其收益性。

我国的全国社会保障基金投资方式有，银行存款、购买国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。在不断拓宽资金来源的同时，全国社会保障基金还不断提高其投资收益的能力。截止到目前，全国社会保障基金年均投资收益率达到15.73%，高于同期年均通货膨胀率7.03个百分点。社会保障基金的投资之路也并非一帆风顺。受当年国内股市大幅下跌的影响，2008年全国社会保障基金股票资产首次出现浮亏。社会保障基金会表示，未来将控制投资风险，审慎进行股票投资，并将2009年新的投资重点锁定为股权投资基金（即PE）。2008年底至2009年初，全国社会保障基金以国内第一家可以自主投资PE的机构投资者身份，承诺对弘毅和鼎晖两只股权投资基金各投资20亿元。在此之后，全国社会保障基金不断加大PE投资。此外，全国社会保障基金已先后对交通银行、中国银行、工商银行、农业银行、国家开发银行、京沪高速铁路等进行直接股权投资，目前累计直接投资近1700亿元。2011年2月底，全国社会保障基金还拿出30亿元信托贷款，投资南京市保障房项目。

但由于金融危机的影响，我国资本市场的不成熟性就更加明显，股票、证券等出现低迷的状态。事实上，今年以来，市场对于银行地方政府平台贷款以及房地产贷款风险的担忧升温，导致银行股屡被沽空，另外，社会保障基金于年内三次减持工行、中行H股等因素，愈发加深了市场对银行股的悲观情绪。2011年10月10日，中央汇金公司宣布在二级市场自主购入工、农、中、建四大行股票，并从即日起开始有关市场操作。根据四大行公告显示，汇金分别增持工行、农行、中行、建行A股约1458.4万股、3906.8万股、350.96万股和738.44万股。受汇金增持消息的影响，四行股票均收涨。中国银行上涨0.70%，农业银行上涨0.41%，工商银行上涨0.25%，建设银行上涨0.23%。由于四大行市值在整个银行股中占比较大，汇金本次增持能够稳定当前银行股的估值，虽然力度不大，但短期内银行股股价将会呈现上扬趋势，对整个A股市场也能够起到托市的作用。

为了给全国社会保障基金“增值”提供广阔空间，还积极开展境外投资。戴相龙介绍，“我们已选择几家投资风险较低、收益稳定的基金（即FOF）进行投资，正在报送国家相关部门审定，将来再把投资直接扩大到私募股权基金和未上市公司的直接股权投资。”今后，全国社会保障基金会将按相关法规规定，逐渐提高对境外的投资比例，至于各年对境外投资的实际比例，要视市场情况变化并在规避风险的前提下进行操作。

虽然现在的社会保障基金规模在不断扩大，收益性也良好，但是面临中国如此庞大的人口基数，加上城乡社会保障并未进行统筹，而且人口老龄化也在加剧，这就使得社会保障基金的保值增值有着更为迫切的高要求。在国内投资市场我们可以看到，银行存款的利率基本上是跑不赢CPI的，譬如2011年9月，全国CPI的涨幅是6.1%，而一年期的储蓄利息却不超过3-4%。因此选择银行存款更多的是为了基金的稳定性。国债确实是一个很好的投资方式，稳定性强，收益率也很好。短期债券虽然收益的稳定性较好，但并不能对收益的长期性有任何保障。而长期债券又对债券的发行者有很高的要求，并且即使通过了最初的资格认证，但后期还是难以对其盈利能力进行保证。因此我们还需要其他的投资方式来确保社会保障基金的保值增值。

到2007年，社会保障基金的投资除了原来的存款、国债、股票、债券等手段外，有了更多的选择，包括指数投资、信托投资、股权资产、资产证券化产品等。在金融产品当中，股指期货就是一个很好的选择，因为它能够规避系统风险，而且可以利用股指期货进行套利。而外汇期货可以用来回避汇率风险。外汇期货品种包括英镑、美元、日元和马克。由于美元的贬值，2011年3月，中国减持美国国债92亿美元，为连续第5个月减持,而同时中国很有可能会大幅购买欧洲“自救债”，来平衡中国的外汇持有情况。

总之，为契合社会保障基金的保值增值要求，不仅要采用传统的投资方式，在经济全球化的形势下，尤其是经融危机之后，我们更应该清楚地看待金融市场，选择合适的金融工具，进行优化的投资组合，来获取更大的投资收益，巩固和壮大全国社会保障基金的规模，为人民的生计提供强有力的保障。

参考文献

［1］ 熊伟，邓彤旭.对我国社保基金投资管理的思考［J］.中国商界，2008，第10期.

［2］ 财政部、劳动和社会保障部令：第12号《全国社会保障基金投资管理暂行办法》［Z］.2001-12-13.

［3］ 林义.社会保险基金管理［M］.第2版.北京：中国劳动社会保障出版社，2007.