人口老龄化带来挑战

第6次全国人口普查主要数据公报日前――全国总人口1339724852人，较2000年增加了7390万人，年均增长0.57%，较前一个10年的年均增速下降0.5个百分点。这些数据显示了我国人口、经济、社会发展的不凡进程，同时也反映出“老龄化进程加快”等需要应对的挑战。

海通证券分析师认为，经济发展的最根本目的是满足人的物质精神需求，而人口结构的变迁会导致需求结构发生变化。从人口普查的情况来看，我国老龄化进程加快，与老龄化相关的医疗保障等产业将迎来发展的黄金机会。

银河证券的研究报告认为，股市近期走势疲弱的核心问题在于普查数据揭示了人口增速放缓与快速老龄化。人口增速下降与老龄化导致经济增速放缓和持续温和通胀，唯一出路在于提升主流产业的效率，进行第三次工业化，实现产业高级化。报告推荐银行、装备制造、精密仪器、优势化工等板块，并建议关注食品、商业、医药中的低估值、稳增长公司。

国泰君安分析师表示，我国人口增速明显放缓，家庭人口规模持续缩小，使得在总人口增长放缓的背景下，家庭总户数增速仍能持续上升。考虑到城市化的推进，我国未来的户均住房套数将稳步上升，因此预测未来10年地产销售仍将保持5%左右的增速。

对于中国经济增长前景，国泰君安表示，根据中国人口年龄构成估算，预计中国15～64岁人口占总人口比重在2010年前后达到顶点，中国人口红利将进入瓶颈区，但并不代表劳动力年龄优势已经丧失。但中国年龄结构特点使得在未来10年进入老龄化阶段后，人口老龄化的速度可能会快于日本、韩国，这对我国未来长期经济增长带来挑战。

行业评判

申银万国医药板块已值得配置

今年将是医药企业明显分化的一年，精选确定性成长股是下一阶段投资策略。目前医药板块2011年预测市盈率27倍，扣除金融服务后，相对市场溢价45%，接近历史均值，考虑成长性，部分个股已经值得配置。收入增长加速是第一选择。短期建议增持天士力和仁和药业。

国泰君安家电股业绩百花齐放

家电股一季报百花齐放，亮点可简单归纳为收入利润高增长、收入高增长及利润率提升。二季度继续看好空调股，冰箱、洗衣机收入增速或提升，彩电产品结构提升或超预期，但利润增长未必同步。继续重点推荐白电龙头股格力电器、美的电器和青岛海尔，关注空调供应链企业三花股份与常发股份。

国金证券钢铁盈利弹性将再现

从中、长周期来看，钢铁业的景气趋势向上、铁矿石的景气趋势向下，钢铁行业的盈利弹性将会重现，继续看好未来6～12个月的投资机会。短期建议关注限电对钢铁业的影响，以及保障房的开工情况。如果两措施同步实行，将会再度提升钢铁股（尤其是长材股）的投资机会。

中信证券电力经营环境将改善

预期今年电力供求将进入“紧平衡”的开始，未来两年供求紧张有可能进一步加剧，相关部门须加快解决“煤电矛盾”问题，行业经营环境将得到改善，因此电力板块行情有望延续。火电看好国电电力、华能国际及上海电力，水电看好黔源电力和长江电力。结合业绩及重组预期，可关注ST金马、京能热电及内蒙华电。

中信建投煤炭股估值相对合理

目前煤炭股的估值大多处在15～20倍市盈率之间，这是一个相对合理的估值水平。全年煤价下跌的可能性不大，而旺季来临时煤价仍有上涨的可能，将封杀煤炭股的调整空间。建议配置低估值和有资产注入预期的煤炭股以规避风险。重点推荐中国神华、潞安环能和冀中能源。

中金公司氟化工部分产品短缺

目前氟化工上市公司的盈利主要由氟制冷剂R22等和氟聚合物PTFE等组成。氟化工行业部分产品目前供给出现瓶颈，为氟化工板块带来新亮点，氟制冷剂和氟聚合物将带动盈利再创新高。全面推荐氟化工板块，推荐个股包括巨化股份、三爱富和东岳集团。

投资策略

东方证券市场难跌破2700点

当前市场估值结构决定了市场向下大幅跌破2700点的可能性不大。预计6月份市场或将面临新一轮方向性选择。市场估值结构性变化仍将继续，小盘股的估值回归之旅将持续，大盘周期性板块估值进一步提升则面临诸多压力，但低估值大盘股仍可获取相对收益；消费类板块相对估值水平已明显回落，相对收益配置价值开始显现。行业配置建议沿着“低估值+确定性增长+前期涨幅不大”的思路进行。

浙商证券风格转换主导市场

风格转换节奏将主导5月份市场行情的进程。投资者对上市公司2011 年的业绩预期将逐渐明朗，不确定性有所降低，沪深300 指数估值向均值回归成为推动市场向上的主要力量。从历史上看，目前沪深300 指数15.08 倍市盈率的整体估值仍然处于历史底部区域，还有一定的提升空间。而4 月份CPI 数据、高油价及紧缩性货币政策是抑制市场上涨的主要因素。市场将继续通过宽幅震荡消化小市值股票和消费品行业的较高估值这一非系统性风险。预测5 月份上证综指的核心波动区间为2800～3000 点。建议5月份增持低估值行业（银行、保险）及资源类（煤炭）股票，以及与新三板、央企整合题材相关的股票。

银河证券把握“传统复兴”主题

A股市场正处于震荡时期，但对于经济基本面无需过于担忧，预期政策面也将相对温和。2700～2800点将成为估值和政策认可的底部区域，因此目前下跌空间不大。投资者可以继续把握“传统复兴”主题。传统行业的估值修复仍将进行，看好装备制造、精密仪器、优势化工、银行等板块。而食品、商业、医药等消费板块中的部分较高增长公司市盈率接近20倍，已经进入寻宝阶段。