众筹的兴起与风险控制

【摘 要】随着互联网金融的飞速发展，众筹作为一种直接、有效的融资方式越来越获得大众的接受。“e租宝”等平台的跑路，揭示了众筹的巨大风险，本文介绍了众筹这一新兴融资行为的特点及形式，以及美国对众筹监管的新的规定，为我们的监管和实践提供借鉴。

【关键词】众筹；风险；借鉴

国外学者 Michael Sullivan （2006） 在维基百科中将众筹定义为群体性的合作，人们通过互联网汇集资金，以支持由他人或组织发起的项目。广义的众筹指向不特定的人融资的行为。众筹不是一个新概念，人类已用了数百年，例如古代向亲朋好友借款建房，只是规模不大，用途有限。近年随着信息技术的飞速发展，在“互联网+”的支持下，众筹平台不断增加，项目筹资金额越来越大，迎来了爆发的春天。

一、众筹的迅速发展

众筹是一种天使投资，对创新的支持贡献巨大。据统计2013年全球众筹金额61亿美元、2014年全球众筹融资金额162亿美元，预计2015年全年众筹金额可达到344亿美元，呈现快速发展趋势，其中90%的众筹项目集中于欧美市场。在国内，2015年被称为中国股权众筹元年，2013年增加股权众筹平台5家，2014年增加46家，2015年增加75家，2015年上半年国内项目成功募集股权资金46.66亿元。根据互联网金融研究机构网贷之家近日的《2015年众筹行业年报》显示，截至2015年年底，全国正常运营的众筹平台共有283家，全年众筹行业共成功筹资114.24亿元，较2014年全年增长429.38%。

目前美国最大的众筹平台有：INDIEGOGO、KICKSTARTER；国内的较大的众筹平台有：腾讯、京东及淘宝的众筹平台。

对于众筹的前景，众筹专家、Crowdnetic的执行董事DaraAlbright曾断言，众筹是华尔街规则的颠覆者，众筹模式正在产生下一代财富创造者。

二、众筹的介绍

1.众筹的特点

现代意义的“众筹”具有以下几个特点：（1）直接融资，体现了金融脱媒的趋势，完全消除了中间环节。（2）无门槛，只要有创意既可融资，只要大众认同你的产品或思想。（3）筹资对象的不确定性，在项目时并不知道谁会投资。（4）“金融+互联网”。借助信息技术搭建平台提高效率降低成本。（5）筹资性质的多样性，既可是股权，也可是债权，甚至是使用权。

2.优势与劣势

相较于银行借款和上市融资，众筹具有的优势是：从融资方来看速度快、成本低、更灵活，更重要的是能快速让产品获得市场认知；从投资方来看，降低了投资的门槛，提高了资金的收益率。其相对劣势是无论从融资方还是投资方来看，风险大，融资金额小。

3.众筹的形式

以美国为例，众筹项目一般包括四类：一是捐赠；二是回馈产品；三是债权；四是股权。其中前两类居多，约占75%，后两类只占25%。由此可以看出，众筹项目中金融性质的融资（债权+股权）比例仍偏低，一方面说明众筹的征信体系建设尚未完备，投资者不愿意将众筹作为主要投资渠道；另一方面众筹仍有很大的发展潜力。

4.众筹的步骤

从融资者的角度看，一个成功的众筹项目要经历四个阶段：第一阶段是计划。包括设计主题、定义目标市场、确定盈利模式、制作产品宣传资料。第二阶段是组织团队，制订融资战略：包括市场战略和财务战略。第三阶段是通过各种方式（视频、邮件）让潜在投资者知道组织需求，完成筹资。第四阶段是实施，将融资用于产品生产，并返还投资者回报。

三、众筹的风险及防控

众筹的核心问题就是风险控制。由于投资人不能直接对项目进行分析和甄别，全部依赖于项目者及平台的信息，投资失败或被骗的可能性极大。2015年12月8日，国内“e租宝”平台关闭，涉及金额700亿元，投资人90万元以上，还有其他一些带有众筹性质的平台也出现兑付风险，给投资人造面巨大的损失。无论在哪个国家，对投资者而言，众筹都属于高风险投资项目，对其风险的防范一方面需要投资人审慎选择投资项目；另一方面，政府对其监管的重要性也非常重要。投资人行为容易受到利益的导向，产生非理性投资行为，政府对众筹的监管显得更加重要。

四、美国的经验借鉴

美国的做法。美国金融市场发达，监管体系相对完善，有许多先进经验值得我们借鉴。作为行业监管机构，美国证券交易委员会（SEC）希望能通过从投资者、融资者、平台管理、信息披露四个方面的规范来控制投资行为的金融风险。

2012年4月，美国国会通过创业企业融资法案（JOBS ACT），对创新型企业上市融资提供很多便利，旨在促进创业企业的发展，提高就业率，促进经济发展。2015年10月30日，美国SEC了修改后的《JOBS ACT》，降低了对众筹模式中普通投资者的要求（资产净值不低于100万美元，年收入在20万美元以上），取消了众筹融资的上限（100万美元），但对投资者、融资者、平台管理、信息披露分别做出了详细的要求。对投资人：一年以内，年收入或净资产未达10万美元的投资人在众筹项目的投资不得超过2000美元或年收入与净资产孰低者的5%；年收入或净资产超过10万美元的投资者在众筹项目投资不得超过年收入与净资产孰低者的10%；个人投资者投资众筹项目总额不超过10万美元。对融资方：单个众筹项目一年内只能向投资者融资一次，单个项目一年内通过众筹项目融资金额不超过100万美元。众筹类平台必须在SEC注册登记。进行众筹的公司必须强制履行信息批露义务，公开税收申报表、经会计师复核的财务报告或经审计师审核的财务报告。美国的监管对我们有很好的借鉴，有“放”有“收”。一方面降低市场准入门槛，促进众筹的有效发展，支持实体经济和创新创业；另一方面从多角度加强监管，确保融资整体风险可控，避免对社会造成不利影响。

在信息技术飞速发展、金融脱媒的大背景下，普惠金融的时代必然来临。目前，证监会等监管机构正准备出台有关政策对众筹进行监管。美国的经验可以给我们提供以下借鉴：第一，减少对众筹的条件限制，促进其健康发展。第二，严格管控平台，防止中介的不诚实行为。第三，对投资者设立市场准入，将对社会危险性降低。第四，要求融资方履行诚信及信息披露义务。第五，对违规行为设立严格惩罚措施。

参考文献：

[1]SEC ，《jobs act》， 2015年10月修订.

[2]盈灿咨询，《2015年中国众筹行业年报》， 2015年1月12日.

[3]龚映清、蓝海平，《美国SEC众筹新规及其监管启示》，《证券市场导报》，2014年第9期.