证券公司融资融券的利与弊

【摘要】 融资融券是一种证券信用交易,其在国外证券交易市场上已经成为一种成熟的交易制度。融资融券业务的开展不仅可以促进我国证券行业的发展,而且对我国金融市场的稳定也起着举足轻重的作用。文章介绍了融资融券的内涵及意义,着重分析了融资融券给证券公司带来的利好,指出了存在的弊端,并针对问题提出了相应的风险防范措施。

【关键词】 融资融券; 证券公司; 防范措施

一、引言

2010年1月8日证监会相关部门负责人表示,国务院已原则上同意开设融资融券业务试点。这标志着融资融券业务不久将在国内正式启动,也是我国证券制度的又一创新之举。融资融券业务的启动,对国内证券公司来说,既是机遇,又有挑战,对证券公司的发展有着深远的意义。

二、融资融券的内涵及意义

融资融券,又称“证券信用交易”,包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。融资是借钱买证券,证券公司借款给客户购买证券,客户到期偿还本息,客户向证券公司融资买进证券称为“买空”;融券是借证券来卖,然后以证券归还,证券公司出借证券给客户出售,客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息,客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。

融资融券具有以下几个特点:1.杠杆性。与普通股票相比,融资融券只需交纳一定的保证金就可以开展此业务。投资者通过向证券公司进行融资融券,用较少资本来获取较大利润。2.资金流动性。融资融券交易引导资金在货币市场和资本市场之间有序的流动,保证了证券市场的效率。3.信用双重性。融资融券业务存在双重信用关系,但在我国试点期间,只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务,所以目前我国只有第一层信用关系。4.做空机制。开展融资融券业务后,投资者可以先借入股票卖出,等股价下跌后再买回归还证券公司,这样在股价下跌时投资者也可以获利。

融资融券业务的开展,不仅可以在改善市场供求、稳定市场波动及满足投资者投资取向等方面起着不可替代的作用,而且,融资融券制度的实施对我国证券市场的未来发展也起着至关重要的作用。融资融券的财务杠杆作用使得投资者进行投资的收益和风险都被充分放大,同时其又疏通了货币市场和资本市场的资金流动,保证了整个金融市场的效率。虽然在表面上融资融券被认为是助涨助跌的,但是实际上它又会抑制过大的波动,有利于市场的稳定。这样也就能够吸引更多的稳健型的资金进入股市。做空机制的引进也改变了以往股市单边交易的市场状况,使我国证券行业又向前跨出了一大步。

三、融资融券给证券公司带来的利好

(一)吸引优秀客户群体

2006年6月30日证监会了《证券公司融资融券业务试点管理办法(以下简称《试点办法》)》。由于我国采用“试点先行、逐步推开”,符合《试点办法》和规定条件的证券公司可以根据自身业务能力和准备情况提出试点申请,证监会将根据证券公司各方面的标准择优确定首批试点的证券公司。这样就给争取到试点的证券公司提供了相当有利的盈利环境,大量的优质客户就会流向有试点资格的这些证券公司,来满足自己对融资融券的需求。

(二)增加了新的盈利渠道

据查,融资融券业务的引进,会给市场带来大约450亿元的新增资金,同时大大提高了交易的活跃性,从而为证券公司带来更多的经纪业务收入。根据国际经验,融资融券一般能给证券公司经纪业务带来30%～40%的收入增长。其次,融资融券业务本身也可以成为证券公司的一项重要业务。在美国1980年的所有证券公司的收入中,有13%来自于对投资者融资的利息收入。而在香港和台湾则更高,可以达到经纪业务总收入的1/3以上。虽然在我国的融资融券制度安排下,融资带来的利息收入会相对较低,但在目前我国融资融券处于刚刚起步阶段,都会给证券公司提供一个新的盈利渠道。

(三)丰富证券公司业务种类

当前金融市场的各种金融衍生品琳琅满目,融资融券业务的推出,给证券公司提供了创新平台,可以在此基础上衍生出很多交易方式和产品,为自营业务降低成本和套期保值提供了可能。这也同时丰富了证券公司的业务种类,增加了证券公司的收入来源。

四、融资融券给证券公司带来的风险

融资融券业务的开展,给证券公司及我国证券市场带来的利好是不可估量的,同时也稳定了我国的金融市场。但是,在这些利好的背后也隐藏了大量的风险,需要各级部门联合起来进行风险防范。

(一)加剧行业竞争,两级分化

《试点办法》规定,申请试点的证券公司必须具备七个条件。如此苛刻的准入条件,使得很多证券公司望而止步,而一批实力雄厚的证券公司则有可能获得融资融券业务试点的“许可证”,随之大量的优质客户流向这些有资格的证券公司,来实现自己的融资融券需要,而那些没取得这个“许可证”的公司将失去大量优质客户,失去自己的收入来源。这必将造成证券公司之间强者更强,弱者更弱的局面。

(二)业务操作风险

根据融资融券的特点,它不仅可以扩大收入,也会扩大损失,这就给证券公司开展融资融券业务带来了不可避免的风险。由于证券公司是在动用自己的资金或证券为投资者进行融资融券,若判断市场走势有误,其所带来的风险将是不可估量的。目前国家规定,试点的证券公司只能用自有资金和自有证券进行融资融券操作,其业务操作失误的风险很可能使证券公司遭受前所未有的损失。

(三)管理不善风险

由于融资融券业务具有放大收益的效应,这使证券公司可能在巨大利益驱动下,自身资金不足以满易需要,又缺乏合法的融资渠道,可能采取非法措施进行融资,扩大了自身经营管理的风险。证券公司开展融资融券业务时,如果缺乏相应的内部控制制度或制度不健全和必要的信息技术系统或其功能不健全等,都可能造成券商经营管理上的风险。

(四)资金流动性风险

目前,依据国家规定,证券公司开展融资融券业务的资金主要是自有资金和依法筹集的资金,其资金一旦向客户融出,有可能在一定时期内都会被客户占用,又由于证券公司从外部筹集的资金是有期限的,如果资金到期时因融资融券交易还在被客户占用,同时证券公司又没有新的融资渠道,这将会给公司的经营带来流动性风险。一旦券商出现突发性业务,例如恶性包销或市场出现连续暴跌,平仓出现困难,证券公司就可能面临损失。但是证券公司可以通过提高折价比率以减少放大效用或提高仓位或选择诚信好、后续资金足的客户,来规避流动性风险。

(五)客户信用风险

客户信用风险的发生大多是因为在客户遭受损失超过其保证金后实施的违约行为而产生的风险。在融资交易中,证券公司将自有资金提供给客户使用,有可能在融资交易到期时客户仍不能偿还融资款项,甚至证券公司对其抵押证券进行平仓后所得的资金仍不足以偿还融资款项。这样就产生了客户信用风险,这种风险最终会转移到证券公司身上,从而使证券公司遭受一定的损失。如果市场行情下跌,客户到期仍不能偿还融资款项,证券公司就会对其信用账户中的证券进行强行平仓。但若被平仓的证券在之后出现大幅反弹,证券公司与客户在平仓的通知时间、平仓范围、平仓顺序、平仓时间等方面就有可能发生纠纷,甚至可能会引发客户提起赔偿诉讼,从而放大客户信用风险。

五、防范风险的措施

(一)加强监管力度,降低市场风险

融资融券业务在国外证券交易中已经是一种相当成熟的交易制度,但目前在我国才刚刚引进,证监会应慎重选择可以试点的证券公司,不仅要考虑其自有资金数量,更要考虑其风险承受能力。融资融券的一个显著特点就是放大收益,但同时也放大了风险。只有资金实力雄厚的证券公司才有可能承受得住这种放大了的风险,维护金融市场的稳定。

(二)规范业务流程,控制资金流动性风险

证券公司应该严格按照证监会的规定,制定融资融券业务的操作制度和流程,以此来防范业务操作风险。同时,根据目前我国证券公司的现状,即货币资产比例较高,证券资产比例较低,而其中又只有“可供出售金融资产”科目下的标的证券可以用于融券业务,其数量是相当少的,因而目前我国的融券业务规模也不会很大。从国外成熟市场看,普遍情况是融资规模明显大于融券规模,我国情况亦是如此。因此,目前证券公司应尽力扩大自身的融资范围,提高自身的资本比重。一般可采取上市融资方式解决自身资金不足的状况,但目前我国仅有七家证券公司实现了上市融资,大部分无法实现,这很不利于以后和国外同行之间的竞争,因此,证券公司应积极争取上市融资的机会。另外,证券公司之间可以进行战略性合并重组,借此来提高自身的净资本值。

(三)加强客户管理,降低信用风险

目前我国刚刚开展融资融券业务,应加强对客户资质的审查,对一部分不适合融资融券的投资者应限制其进行此业务。同时要对客户的信用进行评级,对一些信用状况低下的投资者应作出相应的限制。可以将客户的信用等级分为“良好”、“一般”、“警告”、“恶化”四个层次。对于信用良好的投资者,证券公司应积极满足其融资融券的需要;对于信用一般的投资者,证券公司可以继续向该投资者提供融资融券业务;对于信用级别达到警告的客户,证券公司应该终止向其提供融资融券业务,同时要密切关注其保证金账户。对信用恶化的客户,证券公司必须通知客户,要么补交保证金,要么出售部分证券来偿还债务,使其保证金水平恢复到安全状态,否则证券公司将强行平仓。在进行融资融券业务之前,券商应该与客户签订相关协议书,对双方的权利和义务作出清晰的界定,并将风险责任人进行细化,明确平仓通知、平仓范围、平仓顺序、平仓时间、平仓时机等具体的操作细节,以避免发生不必要的纠纷。

(四)加强动态风险管理

当前我国刚刚开展融资融券业务,证券公司应该密切关注风险,及时发现,及时处理,减小对公司的影响。根据国外的经验,投资者在融资融券交易时都有一个信用账户,因此,证券公司可以通过设定信用账户中保证金的比例、警戒线及平仓线来动态管理投资者进行融资融券的风险。其中要遵循以下三个制度:一是“逐日盯市”制,即要求每日计算每一个保证金账户抵押证券价值对客户债务的比率,防止风险和信用膨胀。二是“保证金追加”制,即当实际保证金下降到维持保证金标准之下时,通知客户存入现金或证券,或偿还部分贷款。三是“强制平仓”制,即当“追加”制无法实施时,强制出售当事人保存在证券金融机构的证券。同时,证券公司应该建立自己的风险预警系统,时时刻刻地了解公司的风险状况,并对突发风险制定相应的应对措施,保证公司运营正常。

六、总结

融资融券业务的开展,给证券公司及整个社会带来的好处是非常多的,不仅大大推进我国证券行业的发展,也象征着我国金融业登上了一个新台阶。虽然它也会给证券公司带来一定的风险,但此风险并非不可控制。通过国家的相关规定及证监会的严格监督,再加上证券公司自身的内部控制,这种风险可以控制在一定的范围之内,同时可以给企业带来不可估量的盈利。因此,证券公司面对新的挑战,应把握机会,积极应对,不断提高自身的业务水平和风险防范能力,不断推动我国证券行业的发展。

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