没有QE3,只有欧债危机

尽管失业率居高不下，尽管一系列经济景气指数普遍疲软，尽管伯南克始终不愿关上QE3（第三轮量化宽松）的大门，但20日召开的美联储议息会议并未推出QE3，而是宣布延长OT（扭转操作）期限至年底，这使年内再推QE3的可能性几乎趋近于零。美元空头为此大失所望，失去了QE3束缚的美元，如同一辆搭载了涡轮增压的发动机，直接将非美货币和贵金属远远抛在身后。

在21日纽约时段，美元指数节节高升，一度触及82.23水平的一周高点，小时图上实现8连阳，日内涨幅更是超过1%。欧美（欧元/美元）虽然在早盘还保持坚挺，汇价盘中一度逼近1.2700，但在晚间交易时段，欧美加速下滑，重返1.2565的水平。镑美（英镑/美元）也在尾盘时段急剧下滑，并刷新日内低点1.5603。黄金更是在上周三和上周四的晚间连续大幅下挫，最低跌至1564美元的低位。

美联储在20日的政策声明中表示，延长扭转操作至今年末，并在同期出售相同规模的三年期或更短期国债，同时维持将抵押贷款支持债券到期本金再投资到MBS，以及将到期国债回笼资金再投资的现有政策。

虽然OT与QE有类似之处，但两者毕竟有本质的区别，区别就在于是否增加了基础货币的供应量。由于新增货币供应，QE将会推高全球或部分经济体的通胀水平，同时会引发资金从低风险的市场流向高风险市场。扭转操作虽然也可能会激发投资者进入股市和商品市场的热情，但由此引发的通胀风险低很多。

其实美联储此次的政策表态很明确：“鱼，我所欲也；熊掌，亦我所欲也，二者不可得兼，舍鱼而取熊掌者也。”既然通胀和刺激经济不可兼得，那么在经济还不至于崩盘的情况下，还是放弃洪水猛兽般的通胀吧。

而随着美联储政策选择的水落石出，市场的焦点又再度转回欧元区。虽然希腊退出欧元区的危机暂时有所缓和，但欧元区内更大的经济体——德国和西班牙的日子也并不好过。

上周公布的一系列数据暗示，德国在第二季度可能难逃经济下滑的厄运，该国民间部门经济活动快速萎缩，出口、工厂订单、工业产出均有所走低，德国股市第一季度也累计下跌了约12%。而西班牙上周四发售了2~5年期的新债，虽然发债数量略超计划，但其中2017年到期国债的平均得标利率突破6%，升至6.072%的水平，创下欧元面世以来的新高，更是凸显了市场对于西班牙经济信心的缺乏。

其实，上周非美货币的一泻千里，与其说是美元的坚挺，倒不如说是欧元区的疲软。从希腊危机一路走来，警报从未解除，欧债危机犹如洪水猛兽般侵袭，欧元区的“主心骨”德国似乎也已无力招架，欧元走势战战兢兢，前景堪忧。

在技术图形上，欧美已经再度触及了1.2550的价位，若汇价进一步跌破1.2541，则将带来跌至1.2435支撑的风险，随后将是2012年的低点1.2288。