大小非解禁,令股市不安的“堰塞湖”

今年已是时间过半了，而中国股市这半年来的走势一直不景气。一路下行，大部分股票是跌得不能再跌。即使是在4月24日印花税下调的重大利好刺激下，市场依然不见大的喜色，甚至连这一天跳空向上的缺口也在一个多月的时间被补得一干二净，甚至破位下行，跌破2800点。

市场为何一直是胆颤心惊呢？两市大盘为何总是缺乏大幅拉升的勇气呢？这既不是地震灾害引起的，也不是宏观调控政策引起的，更不是上市公司大额融资的恐慌情绪造成的，而是大小非解禁的压力造成的。可以说，大小非解禁的压力估计会在近两年的时间里左右着中国股市的走向。有专业人士形象地比喻说，大小非解禁就如同“堰塞湖”一样令人感到不安。

大小非解禁的压力到底有多大？说到大小非解禁压力，许多中小投资者对此或许有些厌烦了，但是，确切地说，在未来两年多时间里，压力十分巨大。据权威的专业人士计算，未来三年内，大小非解禁的数额在19万亿元左右。如果投资者对这个类似天文般的数字不理解的话，那么可以再比较一下，目前我国的居民储蓄总额也不过就是18万亿元，即使是全部储蓄总额都去买股票的话，都无法承接这么一个庞大的解禁数额。当然有人会说，不可能全部的大小非都要拿出来抛售，所以压力并非想象的这么大。诚然，有一部分国有股是不会拿出来抛售的，但是，同样的理论，不可能全部的储蓄总额都拿来买股票吧。所以，这个顶在中国股市头上的“堰塞湖”在一个较长的时间内会压抑着证券市场的雄起。

正因为压力太大，因而几乎所有的投资基金都不敢轻易接盘，而大小非却在一个劲地抛售，甚至不惜违规减持。这就造成了股指涨得慢跌得却很快，而且涨时无量、跌时却放量的恐慌现象出现。

有人会问，股价跌得这么低了为何还要抛呢？他们抛售有利可图吗？对于大小非而言，只要能把手中的股票全部抛掉，即便是股价再打个对折，也是有利可图的，且利还不薄。因为，当年的大小非的持股成本是极为低廉的，而且历经多年的分红后，可以毫不夸张地说，许多大小非的成本几乎归零了。早逃早套现，总比后抛要好得多。尽管证监会出台了限制“大小非”减持的《指导意见》，而且还连续出台了有关大宗交易的一些具体细则，但是仍然挡不住一些大小非持有者的违规抛售。有研究人士发现，减持《指导意见》出台后，反而令一些大小非加速抛售。指导意见出台短短一周多时间，大宗交易就陡增了7倍；而且在“大宗交易指南”后的三天时间里，就发生了13笔大宗交易，成效额高达7.92亿元。

自地震发生以来，监管部门对于市场投资机构始终要求以稳定为主，虽然有机构不予理会，仍然坚持抛售，但确实还是有部分机构买帐，坚持少量做多。可是就是这少量机构的做多举措，竟成了大小非急于套现出局的好机会。5月底，从有关数据上可以看出，大宗交易有愈演愈烈之势。其中，5月29日，仅中国人寿的一笔交易便是2000万股，成交额高达5.36亿元。从交易席位上看，大肆抛售股份的基本上不是机构投资者，而是大小非持有者。

从5月12日以来沪深两市的K线走势看，很明显地一个特征是大盘节节走低，成交量不断萎缩。其间尽管管理层不断推出利好，不断反复强调资本市场稳定的重要性，但是，市场根本不买帐。原因就是大小非的疯狂出逃，造成市场各方投资者不敢轻举妄动。有专业分析人士指出，目前市场中最大的空头力量之一，便是来自通过大宗交易转手而抛售的大小非。由此可以得知，如今的资本市场已为产业资本所主宰，金融资本已完全处于被动的地位。

大小非之所以不顾一切地抛售，主要有以下几个原因：一是担心政策出台更多的严厉措施，造成套现受阻；二是宏观调控已产生非常明显的效果，致使一些产业资金出现紧张状态，不得不抛售股票来套取现金；三是大小非确实有较大的获利，完全达到或超过当初的投资预期。市场投资者曾经普遍对“红五月”行情都有较大的期待，然而，事实上由于大小非的不断抛压使市场预期落空。从这一点上我们也可以看出，现在的市场已无法以自身的能力来克服大小非抛售的压力，只有政策导向来约束产业资本对金融资本的冲击。如果政策的作用不能有效抑制大小非的疯狂抛售，那么市场的信心会进一步下降，投资者对未来的投资预期会更加恐慌。

大小非减持的强烈欲望，是中国股市最大的不确定因素，而且在今后的两三年时间里都有可能是左右中国股市的无形之手。政策要对大小非采取过激的限制措施似乎不太可能，而且也不现实，毕竟股改时就以对价的形式给予了补偿，目的就是取得流通权。但是也不能说政策就毫无作用。实际上只要政策运用得好，仍然存在很大的向好空间，依然可以对中国股市的走向产生较大的影响。比如，管理层可以通过对国有解禁股的限制减持行为和减持规模，来缓解和降低大小非对市场的冲击和影响，以实现扭转市场供求关系的转变。此举能在很大程度上减轻大小非对市场运行的不利影响。而且从另一个方面说，只有让市场保持良好的发展态势，才能让这种解禁的国有股达到保值增值的目的，同时即便是到了减持的时候，也能卖个好价钱。限制解禁国有股的减持，是个利国利民的好办法，更是有利于中国证券市场的健康发展。或许这是我们管理层当前处理大小非的最佳选择。