如果基金买了4亿齐白石

春拍落下帷幕，因齐白石作品《松柏高立图・篆书四言联》以4.255亿元落槌，有专家甚至开始期待中国艺术品“十亿时代”的到来。随着藏品越来越贵，竞拍的乐趣集中到了少数大资本家的手里。拍卖场成就了像刘益谦这样的收藏大腕，也涌现了纽约春拍上豪掷1.2亿元买了“民国造”的“慷慨哥”。

同时，拍场也出现了这样一群人，对市场冷静而理性，并不着迷于高价位的争夺；充足的资金也使他们成为拍卖行的座上客――他们是艺术品基金的管理者。业内人士估算，2011年市场上正在运作的艺术品基金规模在7亿元左右，新近成立的基金总规模近10亿元。

英国铁路养老基金会一直被看做艺术品基金里最成功的案例。他们1974年进场，1988―1989年退出，获得13.1%的平均年收益率。对西方艺术市场而言，1989年是最为繁荣的一年，这只基金几乎掌握了最好的买点和卖点。

目前我国发行的艺术品基金有着8%―60%的预期收益率，虽然达到管理年限退出的基金并不多，但是出身于资本市场的藏家刘益谦以2000万成本获利4.255亿的经历似乎印证，艺术市场的资本新贵已经掌握了话语权。同时，“亿时代”也代表了收藏市场投资性大过艺术欣赏，更大限度地降低了个人藏家的影响力，印证了资本才是关键。

艺术品基金的历史

很多人把艺术品基金看作是金融创新，认为艺术品基金仅仅是目前楼市、股市疲惫下，游资的一个出口，但是翻开资本介入艺术品市场的历史，我们发现并非如此。

佛罗伦萨的美第奇家族是文艺复兴时期最著名的艺术赞助人，他们通过银行业发家，资助达・芬奇、拉斐尔、米开朗基罗的创作，铸就了文艺复兴时代的辉煌。今天看来，这种更近似于艺术品基金会的行为，可以算是艺术品基金的开端。20世纪，英国铁路养老基金会的投资业绩让人意识到艺术品投资不仅收益可观，适当地拥有一定比例的艺术品基金对分散财产风险也大有好处。

今年春拍掀起大波澜的陈逸飞油画名作《山地风》，就是1994年由刘益谦、李国胜及其他两位证券商四人合资以286万元拍得，也刷新了当年的拍卖纪录。合资竞买就是艺术品基金发展的雏形。

国内第一只真正意义上的艺术品投资基金诞生于2007年，是由民生银行发行的“非凡理财人民币艺术品投资计划1号”。两年后，12.75%的年均收益率证实了在中国艺术品基金的可行性。

梅摩指数共同出版人长江商学院教授梅建平教授认为：“称作艺术品投资基金首先要有基金职业管理人；第二，分散风险的投资，例如分散型投资较单独买一幅作品具有更强的抗风险力；第三，出于基金的特殊性，一般会购入较多的份额，所以在购买过程中会享有一定的优惠，费用成本降低；另外就是职业经理管理团队会创造一定的投资附加值，如对作品的展览与推广等。”

艺术品基金如何运作

与股票基金等其他一些基金相比，艺术品基金的规模一般较小。目前国内艺术品基金规模在1500万―2亿元之间，远小于其他基金的募集规模。

艺术品基金一般由基金发起人负责向投资人募集资金，此外还包括四方团队：基金的管理者负责基金的实际投资经营，按照契约订立的比例从基金资产中提取一定的基金管理费用；艺术品经纪人策展人与艺术史专家（文物专家）负责挑选画家和艺术品，确定最佳的买入及卖出时机，并对作品进行学术论证；基金托管人对基金管理人进行监督和保管基金资产，一般为银行或信托投资公司；实体保管方负责保管投资的艺术品。如天物馆1号中国瓷器投资集合基金的顾问团队就有国家鉴定委员会委员张永康、张浦生（著名瓷器专家，素有“青花王子”的美称），景德镇陶瓷考古研究所所长刘新元先生，著名陶瓷鉴定与收藏家天物馆馆长钱伟鹏先生等八位业界专家，还有英国皇家古董商协会主席Richard Marchant先生和英国国家展览中国文物中心检查委员会主席Peter Wain先生的加盟。而民生银行和招商银行的艺术品基金项目中同样也邀请了中央美术学院和故宫博物馆参与合作。

艺术品基金在实际操作中往往会经历这样一个过程：鉴定专家及艺术品市场专家筛选艺术品或者有潜质的画家，然后进行市场调查，用数据及专家的意见确定具体的投资方案，再到一级二级市场竞买，封闭期结束后将艺术品投放回市场获得收益。

一只艺术品基金的成功不仅取决于基金经理人的精明运作，艺术品买入抛出时机同样重要。

目前国内艺术品基金的封闭年限普遍在2-5年，最短的只有18个月，国外艺术品基金的封闭期大都在10年以上。梅教授认为：“做一个20年的长期投资型基金对于艺术品投资基金来说更为有利，但是大家都希望资金有比较快的周转，所以说3-5年的设定既考虑到长期性又考虑到偏好，这是一个比较兼顾的考虑。”著名瓷器鉴定专家钱伟鹏认为，“基金的资金按长线70%、短线30%的比例做分配。不能在过短的时间内出现同样的艺术品。这个问题我曾和英国犹太集团董事长及其他大古董商交流过，最好过个四年或五年，等每个人都已经遗忘了这件东西（When Every Body Have Forgot It）时，再次出现就会有新鲜感，价格也会更高”。

在投资艺术品的品种方面，有几种类型受到关注：

投资明星艺术品。这类基金的投资对象是市场上普遍认可的高端艺术品，高端艺术品的稀缺性决定了它们的价值会有稳定的增长，并且有较强的出手保障。

打时间差投资艺术家。此类基金将投资重点放在新兴艺术家身上，通过提供画廊资金而直接从艺术家那里采购艺术品。通过几年时间挖掘艺术家的价值。

打空间差挖掘价格低洼地。如前文钱馆长介绍的艺术品基金利用经济周期从国外收购和竞买艺术品，这种基金不但可以获得可观的收益，而且还可以利用民间资本的力量促进外流文物回归。

可获得性、真伪性、流动性基本构成了艺术品投资的三大要素，而艺术品基金恰好有艺术品投资所需要的专业性和真伪鉴别能力。这对于规范艺术品市场，帮助投资者规避风险有着重要的意义。而且在采访中，两位老师都提到了艺术品基金的文化意义――“文化输出的同时使艺术品更具有生命力”。

什么是艺术品基金？

艺术品投资基金一般是指根据风险共担和收益共享的基本原则，将投资者分散的资金集中起来，由基金托管人托管，由基金管理人运作，以艺术品投资组合的方式进行投资和独立核算，以获得投资收益的艺术金融服务。

市场上的艺术品基金有的被称为理财产品，也有信托产品，还有数量不多的个人私募或者企业募集等不同形式的产品。

对话：怎么看待艺术基金?

M:怎样看待目前的艺术品市场？

梅：目前市场上是有一些投机者的，有一些拍品春季在一个拍卖公司买到，秋季就转卖了，趋利性十分明显。3-5年以下的行为一般可被认为是投机者，5年以上的说是投资者应该没有问题。

钱：艺术品的泡沫是一定有的，但中国古代陶瓷的价格应该是很坚挺的。因为它在西方世界流通了几百年，目前仍然是主要由西方人在购买。价格是国际市场上承认的相对稳定的价格。中国经济一旦有大的波动，首当其冲的将是书画、玉器这种代表典型东方审美观的艺术品。

M：怎样看待艺术品市场上的大腕藏家？

钱：目前的收藏家都是有实业的资产家，这类人投资艺术品，可以提高文化品位，慢慢做研究，将兴趣转移到文化上来，他们的文化品位提升将带动中国的未来发展。钱财易赚，文化品位不是一天两天就能培养出来的。

魏：目前艺术品收藏家的涌现是中国艺术品消费不断成熟的体现，俗话说，盛世收藏，收藏的不仅仅是艺术品，更是人们对可预期的美好生活的追求。

M:怎样看待艺术品基金未来的发展？

钱：中国的国情是见到有利可图就会一拥而上，跟风现象严重，这就要考虑：谁做得最早，谁做得最稳健，谁做得最合理最保险，这样的基金才最有发展前途。

魏：艺术品价格高，收益率大已经是一个事实，目前的价格不断攀升，稀有艺术品的升值空间还有很大。艺术品消费的市场在逐步成熟，市场参与者给予的理解和热爱不断增强，艺术品基金应该大有作为。

艺术品基金实用投资指南

资产中艺术品如何分配

拉斯・特维德认为艺术品市场与股市的相关度较低，一般要滞后于股票市场。根据菲门乌德艺术品投资基金的计算，在过去25年内，艺术品指数与其他资产类别之间的相关性不大，最高只有0.055。也就是说投资者的资产分配中有适当规模与数量的艺术品会有效地降低资产风险，提高安全性。Campbell(2004)认为，如果将资产的18.25%配置于收藏品，27.69%配置于股票，54.1%配置于债券，投资组合收益率将从8.6%上升至9%，而风险水平下降1%。

梅建平教授在采访中透露“出于长期投资收益和风险考虑， 如果只做投资来说，艺术品在总资产的配置比例在5%：10% 较为合适”。

谁可以投资艺术品基金？

目前我国的艺术品基金最低投资额在50万-100万元，出于对个人资产安全的考虑，艺术品基金在资产配置中的安全比例在5%―20%之间。因此，个人总资产在1000万以上，是可以投资艺术品基金的。

招商银行2009年公布的“艺术品赏鉴计划”目标就是金融资产1000万人民币以上的客户。目前民生银行也有针对这一群体的艺术品贵宾服务。

梅教授认为选择投资艺术品投资基金的人应该都是中国改革开放的受益者，他们的资金量已达到一定的程度，因此有兴趣在目前投资渠道比较狭窄的情况下，扩大自己的投资面，寻求新的投资渠道。

艺术品基金投资风险

① 艺术品市场固有风险

中国艺术品市场水深、人杂、行情乱尽人皆知。我国艺术品鉴定难度很大，在传统“眼学”的经验判断下，鉴定界出现了“你真我假，众口不一”的现象，辨真伪永远是中国艺术品投资客最为头疼的。制假、售假、拍假的现象严重，现行的制度不能保障交易、投资信息的真实、充分与公平。

德意志银行驻中国代表曾一度想在中国开展艺术品基金业务，但是他不无感慨地说，目前在中国市场流通的文物至多只有5%是真货，让他无从下手。

目前艺术品市场的风险还存在于资本市场过热带来的不稳定，中央财经大学文化创意产业研究院执行院长魏鹏举教授认为，“中国经济处于一个快速成长期，现阶段我国股票市场不温不火，房地产受到严格的调控，大量资本从传统投资领域撤出，急需一个投资出口。进入艺术品领域十分正常。目前我国艺术品领域没有投资门槛，只要有资金都可以进入。而且国家鼓励居民进行艺术品消费，对艺术品消费、艺术金融创新产品持有鼓励的态度，况且艺术品市场是一个新型市场，只有二十年的发展历史，还没有遇到过什么挫折，容易导致资本过度乐观。目前资本市场的不理性进入容易导致艺术品市场过热”。

②艺术品基金自身的风险

艺术品金融化意味着标准化，以股票市场反观艺术品投资市场，可以看到艺术品市场并没有像股票市场一样可直观大盘走向的曲线图。艺术品市场大盘的曲线从何而来，只能是拍卖场的拍卖数据，拍卖数据不包括画廊、古玩店的交易数据，也不包括私人交易的数据。可以说它并不完美，但是目前还没有更好的艺术品价值测量工具。就如同目前基于佳士得苏富比拍卖公司的拍卖数据而创立的梅摩指数，也只能提供艺术品价格、回报的走势指向以及与经济环境和其他投资品的关系，而梅摩指数是目前全球最为科学的艺术指数。

③流通性决定艺术基金成败。

艺术品投资门槛高，流通性较小。而流通性是判断投资产品发展的标准之一。艺术品基金所投资的艺术品封闭期结束后的卖出情况决定了产品的最终受益。