国内资本市场程序化交易警钟敲响

5月6日,股灾袭来!美国股市突然呈现自由落体式暴跌,一度蒸发掉1万亿美元!这是自1987年股灾以来美股遭遇的最大跌幅。

敲错一字母,暴跌上千点?

有消息称,美国东部时间5月6日下午2点47分左右,华尔街某银行的一名交易员在卖出股票时敲错了一个字母,将百万(Million)误打成十亿(Billion),导致道琼斯指数突然出现近千点的暴跌。

“真是太恐怖了!”华尔街交易所的交易员表示,“下午不到3点,股指瞬间狂跌9%,使2010年的原有涨幅顷刻间化为乌有。这不是日常的卖出,而是全线崩盘!”

惊恐的不只是华尔街的交易员。美国总统奥巴马7日表示,这是“非正常的市场抛售行为”,美国政府监管部门要彻底调查,公布调查结果,并提出适当的行动建议,以防止此类事件的再次发生。

真是交易员的“肥拇指”错下了160亿美元的卖单致使美股暴跌的吗?

不尽然。

有报道称,纽约泛欧证交所营运长雷伯维兹表示,是计算机化交易(程序化交易)让美股周四正常的股市下跌演变为暴跌惊魂。他说,道琼斯工业指数998.5点跌幅的前半部也许还算正常,但因投资人不愿承接送到电子交易平台的卖单,使卖单积压如滚雪球般越滚越大,大额的卖单正常交易触发系统自动发出大量的卖出指令,程序化交易导致股市变得混乱。

一位自称yykk88的网友在网上留言说:“我看到过两次这样的暴跌:2004年10月的期铜和这一次。两次的原因都是一样――对自动交易的依赖,使关键位置的破位引发了连续的自动平仓,导致价格崩溃式下跌!”

所谓程序化交易,是指将交易策略的逻辑与参数通过数学建模,用计算机进行系统运算,让投资人不论在上涨或下跌的市场行情中,都能及时抓住趋势波段,进而获利。极其开放模型的设计、风险动态管理技术、误差矫正反馈检验准确率、快捷的下单速度,这四项组成了整个程序化交易系统。

本来运用超级计算的速度优势获得比整个市场更快的市场行情以及下单速度是程序化交易的优势所在,但信息系统类似于人的神经系统,太敏感的话,任何微小的刺激都可能引发强烈的震动,而且很容易进入不稳定区域,最终导致不可控制。如何兼顾敏感性和强壮性历来是信息系统的一个关键课题。

程序化交易 福祸交织

我国股指期货4月16日开通上市和近期股票大盘的持续下跌,让本已备受关注的资本市场又处于社会舆论的风口浪尖。我们的股票市场、期货市场会不会也遭遇如此暴跌?我们又应该怎么办?

一德期货经纪有限公司徐亮在接受《中国计算机报》记者采访时表示,就期货市场而言,我国的市场监管比较严格,有跌停板制度、限仓比例的约束等,不太可能出现像这次美股如此规模和深度的暴跌。

至于程序化交易,徐亮说,包括一德期货在内,国内期货公司都处于起步阶段。各个期货公司对程序化交易都非常感兴趣,但都只是在做基础研究,在合规的基础上,根据客户的想法和自己对市场的理解,开发用于辅助交易的自动工具,远没有形成像国外那样,运用数学模型实现完整的自动交易体系。

民族证券总工程师马光悌接到《中国计算机报》记者的采访电话时,正在一个程序化交易的研讨会上,他表示,无论是从速度、交易策略,还是从套利方面考虑,程序化交易都有很大价值,国内各券商也都在积极做开发应用。但程序化交易在我国证券市场的应用还远没有达到成熟阶段。目前国内券商比较担心的问题有:第一,程序化交易会增加行情查询、分析等需求,券商需要追加投入,强化行情系统;第二,程序化交易要求券商的通信、通道都要做出变化调整;第三,券商更担心的是程序化交易系统会对主交易系统造成干扰。

另一位不愿透露姓名的证券公司CIO接受《中国计算机报》记者采访时表示,在他看来,很可能就是触发大量自动卖单导致的美股大跌。他说,程序化交易作为交易系统的一个模块,一旦出现误算或其他问题,会造成死循环,占用系统资源,形成蝴蝶效应,对整个交易系统造成干扰。

系统推进别再各自闷头搞

马光悌说:“这次美股暴跌警示我们,对于我国还处于程序化交易应用初级阶段的股票市场来说,万一出了问题,是很严重,并且是非常麻烦的,会涉及券商、开发商、交易所等方方面面。我们现在需要做的就是在国家政策允许的范围内,由行业组织出面理顺各种关系,从试点开始,从风险预示、操作方法和技术上,应用程序化交易系统,而不是各个券商自己闷头搞。”

那位不愿透露姓名的证券公司CIO向记者介绍,要推进程序化交易的应用,要从整体出发,全局考虑,监管机构、交易所、券商要协同作战,从模型设计、软件功能实现和架构设计到模拟测试都要考虑周全,不要只考虑每个券商自己的、一切正常的情况,更要考虑各个环节、非正常的情况。要设计好程序化交易模块的隔离模式,一旦出现问题,要能实现与主交易系统的有效隔离。

对于期货市场而言,徐亮表示,我国期货交易将越来越复杂,交易数量和金额也会越来越大,最终的程序化交易也会走向数学建模的高级应用阶段。而现阶段,一德期货对程序化交易的实质动作是通过自身开发,解决客户明确的需求,在交易过程中通过自动化辅助工具,实现快速下单。徐亮认为,对目前阶段我国期货市场的程序化交易,应该从保护角度,采取支持态度,引导其良性发展,而不是采取限制态度。