我国资本市场信息状况及信息控制

【摘要】

随着我国经济的发展，资本市场在其发展过程中扮演着越来越重要的角色。资本市场是以信息为轴心的市场，也是信息最不对称市场。本文从信息经济学的视角对资本市场上的主要信息现象进行了分析，解释了信息在资本市场中关键作用，并强调信息披露制度建设是强化资本市场监管的着力点。

【关键词】

资本市场；信息不对称；信息披露

资本市场是各种信息的“集散地”，是典型的信息市场，是社会经济的“信息源”。然而，从信息经济学的角度看，资本市场也是信息最不对称的市场。这种信息的不对称不仅直接影响着资本市场参与者的决策行为和利益差别，还会引起市场交易的不公平，降低资本市场的运行效率，引起市场萎缩甚至市场失败。

一、目前我国资本市场的信息状况

（一）一级市场上发行公司与投资者的信息不对称

一级市场上的资金交换关系的实质和前提就是信息的交换问题，它客观上要求发行公司与投资者之间信息必须对称。然而，在现实中一级市场上的信息不对称问题十分突出。发行公司作为信息提供者，掌握着主动权，处于信息优势地位.迫于强制信息披露制度的要求，除必须披露的基本信息以外，发行公司出于自身利益的考虑，总是以市场竞争、商业保密等为借口不披露、少披露或迟披露一些信息。因此，在发行公司和广大投资者之间必然产生信息不对称现象，公司内部人与投资者之间对其证券真实价值的评估就存在系统性差异。而一级市场上发行公司众多，投资者在信息缺乏的情况下，无法辨别每一种证券的真实价值，因而仅愿意按所有证券的平均价格来购买证券。

（二）二级市场上投资者之间的信息不对称

在二级市场上，除了发行公司和新股投资者之间的信息不对称以外，还存在着投资者相互之间的信息不对称。二级市场上的投资者种类很多，有法人投资者和个人投资者，有机构投资者和散户投资者等，这些投资者之间也存在着严重的信息不对称现象。

从信息经济学的角度来看，洛克将二级市场的投资者划分为两大类：知情交易者和非知情交易者。知情交易者是指掌握更多信息的投资者，处于信息优势地位，可以在证券交易中获取更大的利益，或者规避不必要的风险。相对应地，非知情交易者是指只掌握很少信息或者处于“无知”状态的投资者。他们往往以力量较小的散户投资者居多，在市场上处于信息劣势，在交易中处于被动的价格接受者的地位，难以规避风险，获取收益的可能性更小。投资者之间的信息不对称，直接决定着投资者的交易行为和利益差别。在现实的二级市场上，庄家是知情交易者，散户是非知情交易者他们之间的博弈是二级市场上最常见的一种博弈关系。庄家的策略是主动出击，即“做庄”，行为方式一般是吸纳、拉抬、出货、套现，完成一轮股票炒作；散户的策略只能是被动防守，即“跟庄”，行为方式一般是通过技术分析或小道消息观测庄家的动向，一旦发现某只股票有庄家进入就开始跟从，搭庄家的“便车”，完成一轮交易，实现投资收益。

（三）管理者与市场参与者之间的信息不对称

在现实的资本市场上，管理者与市场参与者之间存在着严重的信息不对称。政府是法律法规和宏观政策的制定者，具有政策供给的主动权，在这些信息方面处于优势地位，而市场参与者则是这些信息的接受者，是信息的需求者，在信息方面处于劣势地位，因此资本市场管理者和市场参与者之间存在着明显的不对称。

二、我国资本市场的信息控制

有效资本市场假设认为资本资产的价格能够同步地、迅速地、完全反映全部有关和可用的信息。效率市场的结构体现了一种完善的信息交流机制，能充分发挥价格对信息的传导作用。效率市场对信息反应具备高度的灵敏性。保证资本市场的有效性的关键在于：充分竞争所导致的充分信息。金融资产所特有的虚拟性质，使信息成为交易的重要依据，对资本收益的未来预期左右着资本资产的价格，当充分信息无法得到有效传播并由此导致对未来预期的估计误差时，资本市场就会丧失其效率而嬗变为噪声市场。因此，克服资本市场的噪声效应，使之成为效率市场，归根到底在于对信息的控制和管理。而控制信息主要在于安排一套系统完整、结构合理的制度体系。

（一）强化信息披露制度

我国目前正处于经济转轨时期，市场尚不完善，因此，无论是从市场不完善的角度，还是从实现市场效率的角度来看，完善证券的强制信息披露制均是十分重要的。我国的证券市场还远不成熟。我国的绝大多数私人证券投资者不是理性投资者，买卖证券对他们来说主要是为了获得投机利润。为了保护投资者的利益和市场稳定，我国有关证券法也规定了信息披露制度，而且由证监会对证券发行实行实质性审查。然而行政权力的过度干预是无法建立真正的市场机制的，我国证券管理的发展方向，应该是减少行政干预，取消证券发行的实质性审查制，强化信息披露制度，以进一步完善市场机制，增进市场效率，保护投资者的目标。

（二）信息公开透明化

信息披露制度是为了让投资者平等地享有市场信息，从而据此作出投资决定。但是与证券发行与交易相关的某些知悉内情的人员，可能会利用这些内幕人员利用尚未公开的信息进行交易，从而使自己获利或减免损失。如果允许这些内幕人员利用内幕信息进行交易，就会违背市场公平、公正、公开的原则，损害投资者的利益，扰乱证券市场秩序，甚至影响整个市场经济的发展。因此，应当建立严格的信息保密制度，而建立保密制度的关键在于控制私人信息的低效率传播，堵塞信息传播的第二渠道，杜绝内幕交易，努力将私人信息限制在合理范围内。

（三）规范资本市场行为

目前我国证券市场投资者的结构主要由机构投资者和散户投资者构成，而机构投机者无论是在资金规模上还是在投资地位上都有很大的优势，散户处于劣势之中，证券市场的价格很可能被机构投资者所操纵，造成虚造的市场信号，扰乱散户投资者的投资决策，从而作出有利于机构投资者的行为。所以应当建立一套规范市场操作行为的准则，主要是针对机构投资者操作市场行为的准则，才能更好的保护中小投资者的利益和稳定资本市场的秩序。

（四）建立相关的法律制度

对前述各项制度的完善离不开法制化的根本保证。根据我国的法律，如果没有确凿的证据，涉嫌内幕交易的人是无罪的，关键是证据。严酷的法律可以给市场带来更进一步的公平，可以让掌握内幕信息的人心存畏惧！这样虽不能根治内幕交易，但是却可以大大减少内幕交易的数量，从而改善我们的市场，让绝大多数的投资者能够公平地参与市场交易。

参考文献：

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谢军.试论资本市场与信息控制.四川会计，2000，1

[2]李兰云，杜超.资本市场的信息问题及其效应分析[J].陕西科技大学学报，2007，6

[3]孙德传，杨宝昌.浅论资本市场的信息及其运行.地方财政研究，2007，6

作者简介：

喻吉梅（1982-），女，江西省吉安人，江西外语外贸职业学院工商管理系讲师，研究方向：管理学。