谨慎中灵活操作

仅仅不到两个月的时间，沪市综合指数就已经从5000点上涨到了6000点。现在的问题是，尽管在理论上股市的大牛市格局还没有改变，但毕竟股指已经处于相对高位。所以，相应的操作思路显然也应该有所调整，必须多一份谨慎，多一份灵活。

当然了，在正视市场风险的同时，也不应该去无限制地夸大风险。毕竟，从宏观方面来说，支持股市长期向好的各种因素都还存在，也就是说，股市的内生性上涨动力依然会发生作用。而中央关于“创造条件让更多群众拥有财产性收入”的崭新提法，对于投资者来说也是巨大的鼓舞。另外，尽管现在股市的静态市盈率很高，但由于上市公司业绩仍然存在超预期增长的可能，因此动态市盈率则是在不断下降。换言之，股市泡沫一方面在不断滋长，但同时也是在不断被挤出。这种状况，与2001年5月行情见顶时是完全不同的。

从这个角度出发，应该说由于整体估值偏高，股市在6000点附近出现震荡是必然的，但这并不导致行情就此调头向下的结论。经过震荡整理，后市仍然有上涨的机会，而市场中可供选择的具有操作价值的品种，将仍然是比较多的。譬如说，由于最近的这波上涨是“十八”行情，有大量股票实际上并没有随股指挑战6000点而有相应的上涨，有的甚至还出现了较大的下跌。一旦大盘开始调整，那么进一步的下跌会使得它们显现出相对的估值优势，这些股票可能是下一轮行情的上涨对象。

有人曾经盘算过，今年以来，如果在“2・27”以后重点介入题材股，“5・30”之后全力投资蓝筹股的话，那么也就是踩准了行情的大致节拍，盈利将是十分丰厚的。当然，这些都是事后的判断，在实际操作中要达到这样的水平，实在不是一件可以轻易做到的事情。但这也启发人们，即便是在一个大牛市的背景下，要取得股市收益的最大化，操作还是要灵活，不能抱着一种思路从头做到底。所谓的灵活，首先是根据行情的变化，及时调整仓位。一般来说，现在普通投资者的仓位，应该尽可能控制在70％以下。这样做的好处是，在大盘继续上涨的时候，不至于有被“轧空”的命运。而假如股市出现下跌，也有相应的资金可以补仓。在市场出现新的投资机会时，更能够迅速出击，及时把握。

其次，目前状况下，灵活操作就是要不断调整持股结构。在这里有两条思路，一条是根据市场形势的最新变化，及时调整持股结构。譬如说，9月下旬开始大市值权重股明显加快上涨，这个时候就要加大这类股票的配置，如果一时在选股上有困难，那么可以购买覆盖大市值权重股的指数基金。另一条思路是，紧盯业绩超预期增长的个股。在大盘虽然出现调整，但还没有系统性风险的前提下，最能够提供投资机会的，实际上就是那些业绩有大幅增长的股票。行将进入披露高潮的上市公司三季度季报，客观上给投资者发现业绩超预期增长的股票提供了很好的机会，值得特别重视。

最后，在灵活操作上，还应该开拓视野，扩大投资对象。A股估值普遍很高，但与A股相比，H股、B股就要低不少了。在“港股直通车”还没有开通的情况下，通过购买银行、基金、券商等发行的主要投资香港H股的QDII产品，也能够起到回避风险的作用。虽然说H股也有H股的特殊风险，但至少在估值上它比A股有优势，而且随着时间的推移，H股与A股的价差是会逐步缩小的。至于B股，它同A股相比也有不小的价差。尽管从股性以及整个B股市场的发展前景来看，它显然不如A股，但如果设想B股的这种状况最终总是要改变的，其出路也一定是比维持现状要好，那么介入B股同样是要比持有A股具有相对大的安全边际。还有，即便是在人民币交易品种上，也有折价很严重的封闭式基金。现在，这些封闭式基金一般折价在25％以上，有的甚至高达30％。虽然有的封闭式基金存在分红比较“吝啬”，业绩提升相对不那么突出的缺陷，但长远来看，它总是要走上开放式基金道路的，这就意味着这部分折价今后会因为制度变革而在市场上得到补偿。反过来说，如果不认为站上6000点之后的股市会下跌25％，那么持有封闭式基金一般至少在实际市值上不会有太大的损失。相反，如果股市没有调整得那么深，甚至后市仍然在震荡中有所上行，那么持有封闭式基金同样能够享受到不小的收益。