You Jump I Jump

大家作为精明的投资人，当然既想在升市中勇不畏惧，于逆市下亦能全身而退，投资心法莫过乎“升市时狠，跌市时更要狠”，不过很多时候受贪念及情绪所左右，所以大家在投资时必定要严守止蚀，并需刻苦钻研行情，拣板块，拣股票，拣时机，拣价位都要多花心思，方能胜券在握。

Jack &Rose的经典台词“You Jump I Jump”使我联想到近期环球股市的风起云涌，次按风暴、宏观调控等因素狂风般扫低各股票市场。上一季，除农产国加纳、资源国科威特及俄罗斯等少数市场外，环球主要股票市场均全面下跌，无一幸免。

在各主要市场中，中国沪深综合指数第一季暴跌34%，成为熊市之最,香港亦跌25%,加上日本及印度四国,

冠称亚洲四熊。股市暴泻，实令各大小投资者失望，大家就齐来研究两地跌市的玄机，赚钱的机会可能因而遇上。

A股、港股“亲密关系”

如果大家不善忘的话，一定会记得2007年前三季牛气充斥着A股及港股市场，A股升时港股亦大升，整个股坛弥漫着欢天喜地、欣欣向荣的气氛，但自2007年10月到今年第一季，A股、港股这对难兄难弟又一起“You Jump,I Jump”，A股下跌34%而恒指亦泻17.85%，一同成为环球股市的“尾”王。

就此看来，投资者一定认为A股、港股好像有着一种不可分割的“亲密关系”，但“A股好时港股好”是否完全正确呢?

需明白，A股和港股实在是两个环境不尽相同的市场，两者受着不同因素的影响。以A股市场为例，A股市场是一个相对封闭的投资市场，市场上的投资者主要是内地的“散户”及机构投资者，如外资想参与A股市场，只能透过QFII及需受中央政府的监管，因此，A股市场主要受国家政策及国内投资气氛所影响，而非如港股般备受国际因素及国际资金流所左右。

当提及中央财政政策时，大家一定会想到近期挂在嘴边的宏调措施。随着3月份消费者物价指数公布为8.3%，中央随即宣布再次调高银行存款准备金率0.5%－16%，是自今年1月以来第三次上调存款准备金。除了收紧银根外，市场相信为达到压制通胀的目的，中央还会有加息的机会，这些突如其来的宏调政策使国内投资者不敢轻言入市。除此之外,上市公司再融资计划和不断有“大小非”解禁，明显增加了内地投资者不安情绪。单是4月份已有中国铝业(2600.HK/沪601600)和工商银行

(1398.HK/沪601318)两“巨人”的禁售股解禁。如此庞大的股数在市场流通，故禁售股问题实不容忽视。

A股因“内忧”而大泻34%，港股又存诸多“外患”。

作为亚洲的金融中心，参与港股市场的不单单是香港市民,还有来自世界各地的资金，因此，当美国这个经济大阿哥被次按危机弄至体无完肤之际，全球弥漫着经济放缓，美国经济疑似衰退的气氛,港股当然无法独善其身!

虽然美联储已不断“出招”试图挽救经济困局，但美国金融界不断传出造淡消息，就如贝尔斯登需以每股10美元的造价售与摩根大通救亡后，更令港股受压。

A股对港股的影响力日增亦使港股走势更为波动，港股在一般情况下多会跟随美股走势而行，但由于恒指成分股中“染蓝”的H股及红筹股日多(由1997年时3只中资股增至2008年的18只)，使恒指走势更受A股市场左右。中国政策、AH股差价、港股直通车等重要因素对港股后市有着决定性的影响。此外，港股流行的新型投资工具股票合约票据(Accumulator)是使港股反弹乏力的原因之一。Accumulator被戏言为“I Kill You later”，因为合约投资者需于股价跌穿合约议定价时买入双倍股份，并可能因未能履行合约而被迫沽货离场。因此，这种衍生工具造成港股“蟹货重重”及升得少时跌得多的局面。

跌市何去何从市场机遇无限

股市一季度跌幅之巨，成为全球数一数二的市场，香港及内地的股民都叫苦连天，期盼上天打救的日子降临。但大家是否想过在跌市中，如果买卖策略适宜，亦可绝处逢生，为大家在投资理财中带来不俗的回报。

在股市处于上升周期，很多人说在股票市场很容易赚钱，因为只要肯下场，随意买都可以赚钱，正所谓“禾雀乱飞，鸡犬皆升”便是这种市况。在这种时势身穿清兵服，心中挂上勇字的敢死派就最能赚钱。他们不畏高,

只要股票有“势”头就追入，当然这批人在近季定输得最为轰烈。

在股坛中亦有一批较为保守的投资者，在疯狂的上升市况中，股价上升的幅度脱离基本的分析层面，他们患有畏高症，只可以等，这一等亦使他们错过了上两年的大牛市，但这一等亦使他们弹药充沛，于跌市中持盈保泰，伺机入市。

但大家作为精明的投资人，当然既想在升市中勇不畏惧，于逆市下亦能全身而退，投资心法莫过乎“升市时狠，跌市时更要狠”，不过很多时候受贪念及情绪所左右，所以大家在投资时必定要严守止蚀，并需刻苦钻研行情，拣板块，拣股票，拣时机，拣价位都要多花心思，方能胜券在握。

我们从现时的估值去分析当前的市况，香港股市及中国股市已从去年10月中见顶后辗转回落超过3成及4成，市盈率亦回落至现时约15倍及30倍，市场泡沫成分大幅减退，价值较往价合理，兼且股市大跌两季后，相信亦到反弹时机。大家不妨于第二季觅反弹良机，本人深信会有不俗回报。

股云际遇第二季选股大攻略

香港股坛有超过1000只股票，如计及衍生权证及各交易所基金，四位数字证券代号已不敷应用，2008年4月起时已采用5位数字的证券号码。要在这数千只中脱颖而出，跑赢大市，实考大家的眼光及功力。

于第二季选股及选行业都同样重要，现精挑多只个股跟大家分享：

(1)于2006年中国全面实施“十一五”计划鼓励内需，内地经济高速增长，老百姓收入上升，随即带动消费，刺激经济。此外，今年是奥运年，体育用品及衣履行业必然受到注目，所以大家可密切留意在港上市的内地零售股，包括安踏(2020)、李宁(2331)、中国动向(3818)、宝姿(589)、百丽(1880)、蒙牛(2319)和锦江酒店(2006)等。

(2)内地电讯重组方案仍将是热炒对象，但这只闻楼梯响，却迟迟未能落实的并购何时才推行，相信仍有待大家猜度。不过中国电信(728)董事长黄晓初却表明感觉到重组“脚步已愈来愈近”，相信好事近之期将至。

3G发牌，电讯业改革，相信四家电讯商都能各取所需。揣测中国电信(728)取得3G牌，并能并购CDMA网络，成为最大得益者；中国网通(906)则估计能获发3G牌，以及取得GSM网络业务，相信估值可望大幅调升；中国联通(

0762)则有望在拆股过程中，以溢价出售；最后作为行内龙头的“大哥”－中国移动(941)则继续维持其流动电话的垄断地位，并可望取得固网牌照，成为电讯业全方位的营运商。

(3)红筹国企回归A股，虽无清晰时间表，但这概念例必炒几转，这类股份便变成了逢低吸纳的主力对象。现时有条件于A股上市的红筹国企有10多家，而规模市值大，有龙头资格的股份相信成为首批于A股上市的模范，它们包括中国移动(941)、中国网通信(906)、中银香港(2388)、中信泰富(267)、招商局(144)、中国海洋石油(883)和紫金矿业(2899)。

(4)2007年7月宣布直通车快将开车，但却于10月份突然刹车，延迟开放时间表。如股市继续向下调整，直通车开行相信会成为救市手段，而北水南调的资金必定投向国企股的怀抱，特别是那类A、H股差价大的国企股，如北人印刷(187)、广州广船国际(317)、中国神华(1088)等例必成为热炒对象。

(5)4月初，“商品大王”Jim Rogers（罗杰斯）在香港表示，对于内地股市，他比较看好农业相关股份，理由是中国经济发展急速，对农产品需求强劲。加上有国策配合，国家积极地投放资源到农村的基础上，目的在于加强及支持农业稳步发展。在名人提示及国策支持下，农业股如中化化肥(297)、第一拖拉机(38)、超大现代(682)等势必成为第二季逢低吸纳主要对象。

下月提示：

踏入第二季，投资气氛得到改善，奥运月临近，相信股市定能由低位回升，兼且熊市反弹，既狠且急，实令各大小投资者跃跃欲试，企望在市场上分一杯羹。

但是，各位试从客观环境分析当前市况，美国经济增长持续放缓，次按及信贷危机阴霾未散；中国经济面临内忧外患，通胀高据不下，宏调措施一浪接一浪，企业盈利明显放慢；加上有大量A股解禁出笼。在这样的投资环境下，我们在享受这数月的反弹蜜月期，亦要小心谨慎，奥运结束后更要急流勇退，持盈保泰。世事无常，大家在投资时定必保持清醒冷静的心态面对，过分乐观悲观绝非投资之道。

作者为香港华富嘉洛证券高级经理，笔名小高，有10年股票、期货、窝轮经验，曾任职多家大型银行及证券公司亦常于香港著名财经网站及杂志撰文。