负利率背景下个人存款缘何快速增长

虽然为应对物价的过快上涨，近两年来央行连续多次加息，但从2010年2月开始，存款就开始出现负利率，2011年7月份CPI同比上涨6.5%，实际存款利率为-3%。通常情况下，存款负利率会促进消费，抑制储蓄，不利于个人存款的快速增长。然而，从常德市金融机构今年前7个月的存款情况来看，却得到了快速增长。据我们近期对常德市400名城镇居民问卷调查结果显示:收入快速增长、消费需求不足及投资风险加剧是个人存款大幅增长的主要原因。

一、常德市个人存款快速增长

2011年7月末，常德市个人存款余额748.2亿元，同比增长18.6%，比上年同期提高2.1个百分点，分别高于全省和全国个人存款平均增速1.9和3.1个百分点。1-7月，常德市个人存款新增91.1亿元，同比多增加22.4亿元，占全部存款新增额的79.9%，比上年同期提高13.8个百分点。

分机构看， 1-7月，工、农、中、建、交、邮政储蓄6家大型银行新增个人存款60.9亿元，同比多增9.8亿元，占存款新增额的53.4%，比上年同期提高4.2个百分点；长沙银行、华融湘江、农村信用社等3家法人中小金融机构新增个人存款29.1亿元，同比多增11.5亿元，占存款新增额的25.5%，比上年同期提高28.6个百分点。

分区域看， 7月末，市城区个人存款增加31.6亿元，同比多增加6.1亿元，同比增长17.4%，比上年同期下降0.2个百分点；县域个人存款增加82.5亿元，同比多增4.1亿元，同比增长19.4%,比上年同期提高3.7个百分点。

二、个人存款快速增长的原因分析

（一）收入快速增长。根据经济理论，储蓄是收入水平的递增函数。随着收入的增加，增加的收入中用于储蓄的比重将越来越大。因此，居民的储蓄水平是由其收入水平决定的。

近几年，国家采取的促进就业、提高收入的政策措施为居民收入水平增长创造了有利条件，常德市城镇居民收水平借此得到了快速增长。2010年，常德市城镇居民人均可支配收入达到15250元，是2005年的1.6倍；2011年上半年，常德市城镇居民人均可支配收入达到8821.61元，同比增长12.22%。同时，问卷调查显示，15.5%的居民认为家庭月收入增加，比上期提高2.25个百分点，月收入在2000-5000元以下及2万元以上的居民家庭占比分别为48.25%、5.25%，分别比上期提高6.75和2个百分点，而月收入在2000元以下的居民家庭占比分别为12%，比上期下降2.5个百分点。居民收入大幅增长为储蓄的增加提供了坚实的基础，带动了个人存款的快速增长。

（二）消费需求不足。居民可支配收入主要用于两个方面：消费和储蓄。在收入一定的情况下，消费支出减少，则储蓄增加，两者呈此消彼涨的关系。上半年，持续走高的CPI使得居民消费行为变得更加谨慎，消费需求进一步萎缩。问卷调查显示，认为“更多地消费”合算的居民占比为11.5%，比上期和去年同期分别下降2.75和5.75个百分点；未来三个月，准备购买大件商品、汽车和旅游的居民占比分别为23%、19.25%和13.75%，分别比上年同期下降6.75、13和3个百分点。究其原因在于：

一是物价满意度过低。问卷调查显示，当期物价满意指数为16.12%，比上期下降了1.13个百分点，成为开展此项调查以来历史最低点，其中68%的居民认为当前物价水平“过高，难以接受”，比上年同期提高了14.25个百分点；未来物价预期指数为76.13%，比上期下降了3.45个百分点（见图1），其中51.75%的居民认为未来物价水平将“上升”，比上年同期提高了5.5个百分点。

高位运行的CPI对居民消费行为产生了较大冲击，最直接的表现就是日常消费习惯的改变。问卷调查显示：对当前物价水平对家庭消费习惯影响方面，仅20.25%的居民选择了“不会改变消费习惯”，78.75%的居民认为当前物价对家庭消费习惯形成了较大影响，其中：选择“控制日常性消费”、“减少娱乐休闲支出”、“减少外出旅游”、“减少购买大宗商品”的居民占比分别为51.75%、49.5%、28.75%和21.25%。

二是社保机制不健全。虽然近年来，我国社会保障体系在不断健全和完善，但仍远未达到解除城镇居民后顾之忧的地步，养老、防病、防失业和子女教育等仍是居民首要考虑的预期支出。问卷调查显示，54%的居民储蓄目的是养老、防病、防失业和意外急需，54.25%的人储蓄目的是用于教育开支，比上年同期分别提高2和7个百分点。在养老保险、医疗保障、失业保险和教育产业化制度改革完善之前，居民紧缩开支行为就会沿袭，购买力就难以被启动，其最直接的表现就是居民个人存款的居高不下。

三是未来收入信心不足。虽然居民收水平保持了较快的增速，但是面对当前极其复杂经济环境，居民对未来收入增长信心仍显不足。问卷调查显示，对未来经济形势及前景判断上，21.25%的居民认为未来经济状况将变“好”，比上期下降1.5个百分点，而认为未来经济状况将变“差”的居民占比为8%，比上期提高2.25个百分点。基于对未来经济形势的悲观预期，居民未来收入信心指数为54.58%，比上年同期下降1.08个百分点（图2）。在未来收入不确定性增加的情况下，居民在考虑收入支配时，不得不把防患于未然放在首位，迫使居民的即期消费下降，储蓄倾向增强。

（三）投资风险加剧。居民可支配收入扣除消费部分，剩下的就是储蓄。储蓄是投资的主要来源，但是储蓄并不能直接转化为投资，必须通过有效的渠道才能向投资分流。从常德实际情况看，居民的投资领域主要包括两个方面：一是资本市场；二是房地产市场。然而，今年以来，资本市场与房地产市场发展不尽如人意。

资本市场方面，2011上半年，受货币政策调控等因素影响，资本市场一直处于低迷状态，上证综指由1月4日的开盘价2852.7点收至6月30日的2762.1点，下降3.3%，深证成指由1月4日的开盘价12714.5点收至6月30日的12110.9点，下降5%。资本市场持续低迷严重挫伤了居民的投资热情，特别是股票市值缩水较大，居民蒙受了较大损失，大多数居民对投资股票持谨慎态度，部分居民甚至退出股票市场。问卷调查显示，在众多投资方式中，认为股票、债券和基金、理财产品为最合算的居民占比分别11.75%、7.5%、13.75%，比上年同期分别下降9.5、4.25和11.25个百分点。而在家庭主要金融资产中，拥有国债、股票、基金和理财产品的居民占比分别为9.75%、20%、14%和12%，分别比上年同期下降2.25、19.75、18.5和7个百分点。

房地产市场方面，在房市调控的高压政策下，常德市房价依然保持了强劲的上扬趋势。上半年，城区商品房均价为4491元/，同比增长57.7%；其中商品住宅均价为3556元/，同比增长40.6%。据初步测算，常德市房价收入比约为8.34，大大超过了3-6倍的合理区间；租售比约为1：358，也超过了1:300-1:200的合理区间。由此可见，常德市商品房价格已涨至一个非理性的高度，房地产市场泡沫正在积聚。在房地产投资风险积聚及“限购令”政策可能延伸至二、三线城市的背景下，居民的普遍判断是常德市房价升值空间有限，对房价的看涨预期回落。问卷调查显示，对未来房价走势判断上，43.25%的居民认为未来房价“上升”，比上期下降5个百分点，5.75%的居民预期未来房价“下降”，比上期提高0.5个百分点，对是否购买住房方面，仅17.5%的居民未来3个月将购买住房，比上年同期下降2.25个百分点。

当前，资本市场与房地产市场投资都面临着巨大的风险，在无法找到既有较高投资收益，又能较好地规避风险的投资渠道的情况下，居民只能选择存入银行，虽然利息不高，但基本没有风险。

三、引导居民合理投资消费的政策建议

从长远看，扩大消费才是经济发展的动力源泉，通过消费增长带动投资，再通过投资引导消费，经济发展才能步入良性发展的轨道。为此，我们认为必须从完善社会保障体系、发展消费信贷及规范资本市场发展等方面入手，引导居民合理投资消费，促进经济可持续发展。

（一）完善社会保障体系，解除居民后顾之优。一要进一步完善城镇居民养老保险、医疗保险及失业保险制度；二是提高城镇居民养老、医疗、教育等保障水平，探索推进社会救助体系建设，提高社会保障服务水平；三要扩大保障体系覆盖面，将更多的社会成员，特别是中低收入者纳入社保体系。

（二）发展消费信贷业务，引导居民积极消费。一是在现有的消费信贷品种基础上，创新消费信贷品种，扩大消费信贷业务；二是完善贷款手续和合同，简化消费信贷审批程序；三是建立全国个人信用信息数据库，进一步完善和促进消费信贷发展。

（三）规范资本市场发展，有效降低投资风险。一是完善资本市场运作机制，增强资本市场透明度，提高投资者信心；二是规范资本市场操作程序，促进资本市场规范化运作；三是加强监管协调，严厉打击投机行为，避免资本市场的巨烈波动。

课题组组长：李章林

课题组成员：徐爱学 彭友宝 刘 杨（执笔）