人民币国际化的“3322”战略

时间:2022-05-03 11:25:37

人民币国际化的“3322”战略

加快推进人民币国际化不仅是中国由经济大国走向经济强国和金融大国的重要战略,而且也是国际货币体系改革的重要组成部分。人民币国际化既是一个市场选择的自然发育过程,也是一个需要政府主导并精心规划不断推进的、复杂的系统工程,是一个循序渐进、分步骤、分阶段的实施过程。笔者把人民币国际化的阶段性目标和实现路径总结为人民币国际化“3322”战略:

第一个“3”即人民币国际化的地域“三步走”战略:周边化区域化国际化。具体步骤是:先人民币周边化,推进人民币在港澳台及越南、老挝、缅甸、尼泊尔、朝鲜、俄罗斯和蒙古等周边国家和地区的流通;再区域化,不断提升人民币在东盟国家及其他亚洲国家的地位,使之逐步成为区域性主导货币;最后逐步使人民币实现国际化,使之成为世界性货币之一。即以我国为圆心,不断扩大人民币信任和使用半径。

首先,人民币周边化应立足于内地与港澳台组成的大中华经济圈。随着内地与香港、澳门《关于建立更紧密经贸关系的安排》以及与台湾的《两岸经贸协议》的相继签订,大陆同港澳台在经济上更加成为相互依赖不可分割的整体,建立自由贸易区条件已初步具备。在市场统合的基础上,进一步深化两岸四地金融与货币合作,使人民币能够在四地范围内自由流通、成为港澳台地区货币的锚货币。其次,人民币周边化、区域化要借助区域性经济合作组织,稳步推广人民币的国际使用范围,使人民币成为区域金融稳定的锚货币。中国与东盟自由贸易区、中国与南亚经济区、中国与韩国和日本正式启动自由贸易区谈判、中国与中亚区域的上合组织国家等的经济合作进一步深化。在当前的区域经济一体化进程加快的过程中,中国参与上述每一个经济区合作都有其地缘政治、地缘文化、地缘经济的基础。边境贸易、边境旅游等规模的不断扩大,人民币已经实现了深度的自由兑换,并且有一定的自由流通的规模和数量。因此,人民币周边化、区域化已经有了良好的区域组织合作基础和地缘经济的便利化基础。最后,通过与国际金融机构、区域经济合作组织、国家集团以及国家间单边、双边和多边框架下的货币与金融合作,逐步将人民币从局部区域扩大到世界范围的贸易、投资、储备等领域,逐步成为国际主导货币之一。

第二个“3”即人民币国际化的货币职能“三步走”战略:贸易结算货币金融交易和大宗商品计价货币世界储备货币。具体步骤:创造和完善贸易结算条件,先使人民币成为周边国家和亚洲地区的贸易结算货币,逐步增加人民币在全球国际贸易结算中的份额;加快金融市场改革与开放步伐,使人民币逐步成为主要国际金融市场主要投资币种和大宗商品的计价货币;最后逐步使人民币成为储备货币。争取利用10年左右的时间完成人民币国际贸易结算货币的职能;争取再用10年左右的时间,也就是2030年前完成人民币国际金融交易计价货币职能;在前两者的基础上,再用10年的时间,依靠市场选择推动人民币成为国际主要储备货币之一。

首先,积极扩大双边货币互换规模,把互换的额度作为种子基金用于贸易融资,更有效地为人民币国际化服务。其次,完善跨境贸易人民币结算环境,提高结算服务水平,进一步推进跨境贸易人民币结算。再次,在金融资产和大宗商品计价手段上,要鼓励中资企业在对外投资中以人民币作为职能货币;循序渐进地开放国内金融市场,逐步扩大境外投资者参与金融市场的比例和规模;有序扩大在国际金融市场发行人民币债券,扩大国际开发机构在银行间市场发行人民币债券的规模,支持有人民币长期资金需求的外资法人银行发行人民币债券,稳步推进符合条件的境外企业试点在境内发行人民币债券。最后,在储备货币职能上,要加大与国际金融组织的合作力度,广泛推广以人民币认缴费用、股金和债权资金的方式,争取让人民币成为SDR的篮子货币。上述货币职能“三步走”中的各步骤不是彼此割裂的,而是相互衔接、交叉进行的,不可作绝对化理解。另外,“逐步”意味着每一步都是一个错综复杂且循序渐进的过程。需要强调指出的是,人民币国际化的步伐,不仅需要精心操作,而且更需要关注和防范这一进程中的各种风险。

第一个“2”即人民币国际化的境内与境外“双轨制”战略。人民币要实行国际化,最难实现的是人民币在资本账户下的完全兑换,但在短期内如果人民币匆忙实行可自由兑换,会对中国金融体系乃至整体经济造成重大冲击。如果要等到国内金融监管体系和水平达到国际化的要求再推进人民币国际化将需要很长时间。鉴于此,为抓住机遇,加快人民币国际化步伐,可以采取一种双轨制、有差异的推进步骤。双轨制的第一个轨,是在中国境内实行有步骤、渐进式的资本账户下可兑换,同时提高中国金融体制监管水平和金融体系效率,为实现人民币自由兑换创造条件;双轨制的第二个轨是在境外,主要是在香港和上海的人民币离岸金融市场,由于境外的人民币离岸金融市场与国内是相互区隔的两个市场,可以采取较激进的战略,加大力度推进境外人民币市场建设,加快人民币国际化进程。

第二个“2”即人民币国际化的两个金融中心建设,一个是“上海国际金融中心”建设,一个是香港的人民币离岸金融市场建设。建立人民币离岸市场是快速推进人民币国际化的必然要求。目前在人民币还不能自由兑换的情况下,为了让境外贸易对象国的政府和投资者愿意持有和使用人民币,需要建立人民币离岸市场。适合地点为香港和上海,两地需要统筹规划、合理分工与合作,迅速建立和发展服务全球的离岸人民币市场、离岸人民币远期汇率市场、离岸人民币金融产品市场等,丰富人民币境外投资、融资、储备等各项职能,满足境外居民和机构多元化、多层次的人民币资产配置需求,形成境内、外双轨制的人民币监管服务体系及有序、可控的良性循环机制。未来随着人民币离岸市场交易规模的不断扩大,将促进人民币在国际贸易和投资中的广泛使用。

香港建立人民币离岸市场具有得天独厚的条件。香港作为重要的国际金融中心之一,既在中华人民共和国范围内,又有着与内地市场相区隔的、充分国际化的金融市场,有着与国际接轨的、完备的金融监管和服务法律体系,有着与内地紧密联系的经济与金融关系,对亚洲和周边国家的经济具有较强的辐射能力。“十二五”规划纲要已将“支持香港发展成为离岸人民币业务中心和国际资产管理中心”上升为国家战略,相信香港一定会不负众望,迅速成为人民币国际化的“排头兵”和“试验田”。

同样作为国家战略的上海国际金融中心建设亟待选择突破口。由于资本项目下的人民币自由兑换受限以及各种制度性因素的制约,同香港相比,上海国际金融中心建设将同人民币国际化进程一样,是一个漫长过程。但如果消极等待,上海国际金融中心建设将失去难得的发展机遇。纵观世界各主要货币与金融中心关系:像纽约是美元中心、伦敦是英镑中心、东京是日元中心一样,上海国际金融中心建设只能是以本国货币——人民币为中心,只能是围绕着构建全球性的人民币市场中心展开,上海国际金融中心建设也只能是以人民币国际化为突破口。在目前条件下,上海应先建立离岸人民币金融市场,如果上海等到条件完全具备再着手构建全球性的人民币市场中心,则上海国际金融中心的地位和作用将可能弱化,甚至可能被边缘化。因此,上海应同时加快在岸和离岸人民币金融市场的硬、软环境建设,迅速形成与香港分工明确、合作有序、互为补充、既相互联系又相互区隔的在岸和离岸人民币市场。这不仅是上海国际金融中心建设的迫切需要,也是弥补香港人民币离岸中心远离内地腹地和经济中心城市不足之处的需要。从国家层面的总体战略来看,上海与香港的国际金融中心建设,如同一个人的左手与右手,缺一不可,应该共同发展,携手并进。

上海人民币离岸金融中心建设有两种方案供参考:其一是在现有的上海证券交易所内设立离岸金融交易所,使内部市场和外部市场相分离,具体负责离岸业务的登记、交易、托管、清算等管理市场的职能,在离岸金融交易所之上是离岸金融交易监管委员会,其全面负责离岸金融交易所的长期规划发展等关键的战略问题。在离岸金融交易所的发展初期,实行严格的内外市场分离,但随着国内金融体制的逐步完善,也可借鉴国外发展经验,使内外两个市场有所联系。

其二是在资本项目尚未放开、人民币还不能自由兑换前,在上海浦东新区建立隔离型的离岸金融市场。这一市场不是像伦敦、香港那样的“内外混合型”,也不是像开曼、巴哈马那样单纯的“避税型”,而是像纽约、东京、新加坡那样的“内外分离型”。这一类型的离岸金融业务要严格划分两种账户,即离岸银行业账户和境内账户。离岸银行业账户上的交易限于这些银行与非居民之间的交易;它只能吸收定期存款,所吸收的存款只能用于中国境外(但可考虑规定一个较低的“渗漏”比例)。离岸金融业务一般具有批发性的特点,因此它的存款和贷款交易额应在一定的起点之上。离岸金融交易的货币限于外币,可不受中国外汇管理的约束;离岸金融业务的资金,可以自由进出;外币相互之间的汇率和境外金融业务的利率可由离岸金融市场自行决定。可以在目前离岸金融业务的试点基础上适当放松政策限制,包括:允许离岸业务与在岸业务之间有条件地相互担保;适当放宽离岸银行业务范围,增加离岸资金运作渠道,提高资金运用效率;允许试点银行利用全行资源办理离岸银行业务,即允许试点银行的分支机构参与离岸业务的营销、客户管理和贷款催收等辅助工作;进一步增加开展离岸业务的银行数量。

此外,参照国际惯例,给予离岸银行业务一定的税收优惠政策。如果建立离岸金融市场成功,将是上海成为国际金融中心的一个前奏和组成部分。

(石建勋 ,同济大学经济与管理学院教授、博士生导师,同济大学财经与证券市场研究所所长)

上一篇:人民币国际化的前景 下一篇:外商直接投资对我国制度变迁空间效应的研究