东亚继续增长

2008亚太经济展望

2007年，美国次债危机加深，油价逼近100美元大关，经济陷入明显衰退周期。在迈向2008年的关键时刻，人们关心的是，东亚经济将何去何从？中国能否独善其身？

世界银行驻中国代表处报告认为，东亚近年来的增长模式，有望在2008年得到持续。“2008年，这一地区会有更强的增长动力”。

花旗银行研究报告，对中国经济继续保持强劲增长保持乐观，并对目前中国增长过分依赖投资的问题提出警告：“中国政府过于依赖投资推动经济增长，产能过剩和通货紧缩问题将越发严重。”

东亚继续增长

2007年，东亚新兴市场的经济增长连续第二年超过8%，2008年的增长速度会稍有缓和。同时，经济下滑风险依然在增加。

我们对东亚地区2007年和2008年区域经济增长的估计，比六年前显著增加了，这主要是由于中国国内需求的意外激增。这一区域其他较大经济体的增长也很明显，同样也是得益于更大的投资活力和更多的消费。

尽管美国次债危机和新一轮的油价波动，都为未来埋下了新的危险，但我们认为，2008年，这一地区会有更强的增长动力。

到目前为止，还不存在可能使潜在通胀压力或其他国内管制和经济失衡显著恶化，从而导致经济发展速度放缓的因素。2007年，美国进口增速明显下降，东亚出口增速略微放缓，但这并没有影响东亚的经济增长。

2008年，整个经合组织会延续2007年2.2%-2.3%的缓和发展步调。有理由认为，东亚近年来的增长模式也会延续到下一年。

内需拉动增长

2007年上半年，东亚新兴市场经济的增长速度，从上年下半年的7.8％跃升到8.4％，远远超出了人们的预测。

这个趋势在中国尤其明显。当年上半年，中国的平均增长是11.5％，而2006年下半年仅为10.5％。增长主要是由国内需求，尤其是投资需求的快速增长拉动的。

包括柬埔寨、老挝、蒙古、越南在内的一些低收入国家，其经济增长率也稳定在7％－10％，它们的增长是由出口和国内需求共同拉动的。

东南亚一些中等收入国家也有不同程度的经济增长。印度尼西亚的增长率为6.1％，菲律宾为7.3％，马来西亚也一直维持在5.5％－6％之间。

次债危机影响温和

如果全球性的金融动荡和信贷市场紧缩不断加剧，并在远期导致银行的各种其他资产恶化，那么，这场次债危机对于东亚的危险可能会上升。但是初步预计，其对东亚金融状况的直接影响十分有限。

次债危机的直接后果向东亚和其他新兴市场传递的主要途径是：抵押升高、以股市下跌为表现的资产重估危机、货币贬值，以及国家债券的广泛传播。

因为国际投资者对于新兴市场的整体经济基础，以及对这些经济体持续的强势经济增长能力持乐观态度，所以2007年8月中旬到10月中旬期间，新兴市场的资产价格损失已经收复，最初的影响已被证明是暂时的。

次债危机引发的扩散效应仍在增加，2007年11月初，美国各家金融机构公布的次债资产损失都高于预期。资产重估多重危机和资产价格的频繁波动，还会让这种情况持续一段时间。

美国次债危机和随之而来的全球资本市场紧缩，使2008年美国与经和组织（OECD）的增长预期，比六个月前各减少了1％和0.5％。经合组织的经济增长预期为2.2％，略低于上一年的2.3％。这意味着，2007年的状况在一些反应较慢的发达国家还将延续，但这不会对东亚造成太大的负面影响。

2006年下半年以后，美国真正意义上的进口增长已经接近于零，而东亚仍然保持着适度的出口增长。尽管2007年东亚的产出增长主要是由强势的国内需求拉动的，但是基线预测显示，这种增长模式还可以延续到2008年。

大部分国家的经常项目顺差和高额外汇储备也意味着，这些国家已经不那么容易受到资本流动突然波动的影响了。

油价威胁经济稳定

面对油价高企的价格，供方的反应出乎意料地迟钝。这是因为开发新油田的投入在增加，而一些产油国又存在着政治和投资环境不稳定的问题。

目前看来，2008平均油价预计将在每桶72美元左右，到2009年会降到每桶70美元以下。但是，在供不应求的市场状况、投机需求和政治风险等原因的作用下，油价长期高于每桶90美元的风险也很大。这会对全球经济发展造成很大的压力，对于美国这样已因为其他原因而经济疲软的国家来说，压力尤甚。

不过，也有一些因素缓和了油价对世界经济的冲击。一是油价的上涨是在几年内逐步发生的，没有因为突然上涨而打击消费者和商界的信心。另外，很多国家提高了能源效率，他们对油价上涨的适应更灵活了。

2004年到2006年期间，高涨的油价使东亚损失的收入大约是GDP的0.8％。但是，这并没有妨碍该区域的经济增长速度，从三年前的6％左右增加到现在的8％。2008年的油价如果是平均每桶90美元，那么东亚将会损失GDP的1.1％。即便如此，这巨额的损失也没有超过东亚在过去油价快速上涨的三四年中已经遭受的损失。

美国衰退考验东亚经济

信贷市场的困难有可能加重，而且要花费很长时间才能恢复。再加上油价持续高企的危险，这意味着美国经济严重低迷和彻底衰退的可能性在增加。

对前三次美国经济衰退的案例分析显示，美国经济增长率每下降1个百分点，东亚经济增长率大约平均下降0.5个百分点。那么，假定2008年美国经济增长率下降到零（下降2个百分点），那么东亚经济增长率就会下降１个百分点，从6％下降到5％――影响很大，但不是灾难性的。

东亚在美国2001年经济衰退中遭遇的打击更严重，因为那次衰退作为上世纪90年代末高科技产业泡沫的恶果，伴随着非常严重的全球高科技需求的产业性收缩。但是，现在几乎没有高科技产业危机的迹象。

东亚的政策制定者也有了相当大的空间，可以在出口严重低迷发生时，采取放松货币和财政政策的反向操作。另一方面，如果发达国家世界推行更严格的保护主义，那么其经济低迷的影响也可能比以前更严重。

减贫里程碑

2007年，生活在每天2美元标准以下的东亚人口减少到了5亿以下。

以一天２美元为标准，生活在此标准以下的贫困人口比例，从1990年的69％（超过10亿人）、2006年的29.5%，下降到2007年的27%。经济的强势发展为改善贫困状况提供了基础。

不过，东亚的贫困问题已经演变成严重的农村问题，贫困人口的减少也出现了不平衡的趋势。并且，虽然贫困人口数量在降低，但低收入人群的收入增长低于高收入人群收入增长的情况十分普遍，于是，收入差距就越来越悬殊。这一地区的政府也在寻找更有目标性、更有效率的政策来消除贫困。

城乡收入差距悬殊是许多国家（比如中国）将注意力集中在农村和农业发展政策上的原因之一。此外，他们也在探索增加贫困人群的人力资本的方法，以及更有效的保险和收入补贴机制。

外汇储备创历史新高

东亚九个最大经济体的外汇储备，在2007年的前九个月中共增加了4500亿美元，到9月份达到2.5万亿。外汇储备增长中的五分之四来自中国，不过大部分国家的外汇储备呈稳定增长态势。

2007年上半年总顺差中最大的一部分，来自经常项目顺差，达到3220亿，占区域GDP的8.9％。中国的经常项目盈余达到1630亿，约为其当年上半年GDP的12％。

2005年和2006年，净资本流入对区域的总贸易顺差贡献很小，但是在2007年上半年得到了充分的增长。官方数据表明，资本账户在2006年还是基本平衡的，但到2007年上半年，就有了1000亿美元的盈余。

印尼、马来西亚、菲律宾的净资本流入也增加了，主要是因为有高额的证券资本流入。

顺差管理遭遇政策权衡

因为担心贸易盈余会大幅推高汇率，从而影响出口和就业，大部分政府都介入进来。它们储存外汇储备，然后通过大规模发行债券来收回流动性。

然而，像现在这样庞大的、还在加速上升的外汇储备水平，很可能会在某一时间失控，从而导致宏观经济过热、资产价格泡沫和对财政部门的攻击。尽管这种问题发生的迹象目前还十分有限，但是值得注意。

当2007年上半年贸易顺差达到整个地区GDP的12.1％的时候，政策制定者应该采用更有弹性的汇率，作为调节压力的直接手段。

金融部门的趋势和问题

尽管银行手上的政府或外国的资产有所增加，然而近年来，早先为遭受金融危机国家的国内私营机构提供贷款的银行，还是陷入了危机。如果这一地区最近强势的国内需求继续加速上升，带来更强的贷款需求，特别是来自商业领域的贷款需求，那么，这种情况将会有所改变。

在这一过程中，最重要的是保证贷款的高速增长，不会带来贷款质量的恶化和新问题的产生。

这一地区银行部门的资产质量和资本容量近年来已经显著提升。五个曾遭受金融危机打击的国家的坏账率，尽管还都高于其他发达国家和一些发展中国家（比如拉丁美洲国家），但平均坏账率确实从2002年的10%以上，降到了2007年中的5% 以下。

这一地区仍然在努力改进调控和监管方式，从而加强银行系统的稳定性。但如果要向国际标准靠拢，仍然需要系统的和持续的努力。

来源：世界银行驻中国代表处

翻译：段醒予