我国制造业上市公司资产结构与企业绩效相关性研究文献综述

【摘要】本文主要对我国制造业上市公司资产结构与企业绩效关系进行了相关文献综述，并给出相应的评述。文末对国内外的相关文献综述进行了简单的对比。

【关键词】资产结构 企业绩效 管理层

财务理论研究的主要内容是企业资金的筹集、投放、运营和分配，并且以企业价值最大化为最终目的。企业以权益工具和债务工具筹资，筹资的结果体现在资本结构上，筹集的资金用于企业的生产经营，这就涉及到了资金的投放和分配，最终体现为企业的资产结构，即各类资产在总资产中的价值比重及不同资产之间的相对价值比例。从这点来看，资产结构理应受到与资本结构同样的重视，然而实际情况并不是这样，不管是国外还是国内，或是将资产结构视为资本结构研究的附属品，或是根本就没有重视资产结构，总之，对资本结构的研究很多，对资产结构的研究相当少，在企业中也是这样，管理层对资产结构也不够重视。

一、国外研究现状

（一）资产结构与资本结构，股利政策，以及公司控制权。Thomas W. Bates（2009）等选取美国上市公司1980至2006年的财务数据进行研究发现，公司所面临的公司风险以及公司的股利政策是影响现金比率的主要原因，首次公开发行上市时间较近的公司，面临的公司风险较大，其现金持有量较高，从1980年至2006年，样本公司所面临的的风险越来越高，因此其现金持有量越来越高，另外，与不分配现金股利的公司相比，分配现金股利的公司持有更少的现金。

（二）资产结构与企业绩效的相关性研究、资产结构与企业价值的相关性研究。Jean Helwege（2009） 等研究指出，持有高收益性、高流动性的股票的公司，其企业绩效好，公司价值高，这些公司的股权较为分散，大股东持有的股权不高于20%，并且指出，成本理论并不能完全解释大股东所持股权减少所带来企业绩效增加的现象。

（三）资产结构及其影响因素的研究。GordonM. Phillips和AlexeiZhdanov（2012）通过建模和实例分析研究了并购热潮对公司研发支出的影响，研究表明，规模较小的公司的研发投入更多，因为规模较小的公司有可能被大公司收购，而规模较大的公司认为，投入过多资本与小型公司进行研发竞争是不利的，如果公司有需要，可以收购那些 拥有较多无形资产的公司。

二、国内研究现状

（一）资产结构的影响因素。徐矗2011）在研究资产结构的影响因素时，使用描述性统计、非参数检验、相关性分析、回归分析等多种统计分析方法，得出不同行业资产结构存在差异的结论。张俊瑞，薛旺辰，武立勇（2007）的理论研究得出以下结论，资产结构同时受外部因素和内部因素的影响，内部因素主要包括经营管理水平、资本结构、盈利状况、企业规模以及管理者意图;外部影响因素包括宏观经济环境，市场利率，行业背景，政府调控政策，外部经济波动等。

（二）资产结构与企业绩效的相关性研究。王鑫（2011）对制造业上市公司进行了实证研究。徐杨（2011）通过理论分析和实证研究发现，经营风险与企业绩效具有相关关系，而经营风险在很大程度上取决于资产结构。赖得会（2011）选取288家连续两年（2006/2007）均未被ST的制造业公司财务数据作为有效样本进行实证分析，得出以下结论，盈利企业和亏损企业在安排资产时有不同的取向。邱书明，冯建民，凌海怡（2011）分析我国电子制造业上市公司资产结构与企业绩效的关系，研究结果表明，无形资产、流动资产以及流动资产内部结构的现金及有价证券、应收账款与电子制造业企业绩效显著正相关，固定资产、长期投资以及存货资产与企业绩效微弱正相关。

（三）资产结构与企业价值的相关性研究。董南雁，贾宗武，张俊瑞（2012）选择财务ST公司作为样本进行实证研究，以股价代表公司价值，研究发现，每股净资产占总资产的比重、流动资产占总资产的比重、可担保资产占总资产的比重与公司价值显著正相关。袁放建，许燕红和刘德运（2011）对我国传统业上市公司的流动资产结构、债务再融资结构与企业价值的关系进行研究，结果显示，传统业上市公司中，流动资产占总资产的比重普遍较高，流动资产中的货币资产与企业价值呈正相关关系。

（四）企业生命周期与资产结构的相关性研究。陆大兰（2009）的实证研究表明，在企业的整个生命周期中，中国上市公司的资产结构会呈现出规律性的变化，固定资产比率呈现倒U型分布特征，而流动资产比率则呈现出U型分布特征，最高点或最低点所在的时间均为成熟期。孟艳玲，张俊瑞（2014）指出，在不同的生命周期，企业的资产结构对企业价值有不同的影响。

（五）资产结构质量的研究。郑开焰（2011）通过资产结构质量的理论研究指出，企业营业收入的增长速度不能代表企业增长的有效性，还必须关注资产结构的质量。张新民，钱爱民，在《财务报表分析》中指出：“分析企业的资产结构质量应该考虑资产结构的有机整合性，资产结构与资本结构的对应性，资产结构与企业目标的吻合性”。

三、研究现状评价

国外对资产结构的研究并没有形成专题研究，其研究结果大多从属于资本结构、股利政策等财务问题为中心的研究，也就是说，资产结构的研究没有受到重视，有关的结论也比较分散，没有形成专门的体系和理论。

相比之于国外，国内的研究更加专门和细化，从20世纪90年代起，我国就开始了对资产结构的理论研究，主要是研究资产结构的内涵、影响因素和分类，到了21世纪初，开始了资产结构的实证研究，通过实证研究验证理论研究的结论，随着上市公司数量的增多和时间的作用，企业资产结构不合理的现象逐渐明显，并且得到了学者的关注，几乎每篇关于资产结构研究的文献，结论部分都有提到资产结构的问题和解决方法，尽管如此，关于资产结构的研究并没有穷尽，还需要更多的理论研究和实证支持。

参考文献：

[1]袁媛. 我国企业重资产化的态势分析及其财务风险管控[J]. 财会月刊，2013，2.

[2]刘百芳，吕爽.改善资产结构：提高我国汽车制造业上市公司盈利能力的有效途径[J].经济师，2012，11.