控制仓位 波段操作

没有丝毫征兆，指数就这样悄悄起来了。没有再度去试探2319点，而是在跌穿2400点后的3天里再次站到了2500点之上。

与此前几次的弱反弹相比，这次空方打压的力量明显减弱了，多方上攻的信心显著增强了。原因何在?最新公布的6月份宏观经济数据虽然表明中国经济增长仍然强劲，但高速增长的步伐出现了放缓的迹象，这使得被震荡探底走势压制了多时的多头开始憧憬，被收紧的宏观政策会再次放松。

政策预期催生信心

前期空方打压市场的利器正是宏观政策的不断收紧。如今，随着房价有所回落，房地产调控取得了一定成效，再加上经济增长速度放缓，多方日益憧憬宏观政策放松，信心随之明显增强。

按照以往的政策制定逻辑，随着经济增速回落和通胀压力减轻，政府会适度改变宏观政策的力度或指向，以避免经济大起大落。

但是这仅仅是多方的憧憬，因为目前尚不知道未来经济放缓的幅度，以及未来政策可能放松的空间。

在研究机构眼里，政府会否放松宏观政策，仍是个谜。2009年超常规的经济刺激政策，使得流动性过度充裕，进而导致房价、原材料价格上涨。2009年8月以来陆续推出的收紧流动性、严格控制“两高一剩”、加大房地产调控力度等政策，虽然了取得了一定效果，但还有实现最终的调控目标。如果政策此时放松，很可能催生更大的资产价格泡沫和通货膨胀，也很可能使调整经济结构的长远目标功亏一篑。

所以，进入三季度以来，政策短期可能进入了一个真空期，在此期间，包括政策制定者在内的各方人士都将静静观察经济运行态势。对多方来说，这无疑是一个难得的收复失地的时机。

关注市场两重压力

经历了长达11个月的调整行情，投资者心态已经由去年上半年的乐观转为悲观，包括机构投资者在内，认为指数仍将下探寻底的不在少数。这表现为，在近期的反弹中，买盘并不是否踊跃，很多人即便出手，也只是试探性买入。在这种情况下，一旦有风吹草动，他们就可能多翻空，使市场走势出现震荡。

目前市场主要承受两重压力――流动性收紧和上市公司业绩预期下调。

首先，自2009年8月以来，极度宽松的货币政策转为适度宽松，流动性逐渐被收紧，目前尚无放松的迹象。而受全国多省市洪涝灾害影响，蔬菜等农产品价格上涨，可能导致下半年通胀仍处于较高水平，这将在很大程度上制约央行适度宽松货币政策的操作空间。另一方面，困扰市场多时的新股IPO、老股再融资也没有在农业银行上市后有任何放慢节奏的迹象。推动股市上涨的最根本的力量就是钱，目前进入市场的钱少了，被抽走的钱多了，股市这种供求失衡的状态必然对上涨构成根本性的制约。

其次，尽管经历了前期的大幅调整，市场估值水平显著回落，但据国金证券估算，当前市场估值尚未达到底部，市场局部过热的结构性泡沫依然严重。目前上证综指、沪深A股流通指数估值水平分别较2007年以来的历史底部高出27％和41％，因此，市场估值远未达到绝对便宜的程度，同时，市场结构性泡沫特征明显，小盘股、弱周期行业估值也普遍处于2007年牛市阶段的水平。另一方面，上市公司业绩增速下半年很可能随着经济增速下滑而出现回落，这又将在一定程度上提升估值水平，从而导致股价下行。

上述两重压力将成为此阶段制约市场的关键因素。在参与反弹过程中，还是要有效控制仓位，把握波段操作机会。