人民币汇率悬念

人民币的升值，取决于汇率调整幅度和时机选择适当，以及精心准备的实施预案，还有，汇率机制的调整和资本账户的开放。

人民币再次面临升值压力。这一次，压力不仅来自西方发达国家，也来自新兴市场国家。

2009年11月15日至18日，美国总统奥巴马访华，称人民币过于弱势，损及美国商业和出口；11月30日，欧洲“三驾马车”集团领导人访华时表示，欧元被高估，中国应允许人民币升值来减缓欧元的升值；日本财务大臣藤井裕久指出，中国人民币汇率可能过低，支持美国和欧洲要求人民币升值的呼声。

新兴市场国家首次加入施压的阵营。金融危机后，它们首先被迫应对本币跌势，从去年3月起至今，又遭遇本币急速升值，本国出口竞争力受到威胁。

升值背后的博弈

清华大学经济外交研究中心主任何茂春在接受《环球时报》的采访时表示。欧洲对待人民币升值的态度是含蓄婉约的，美国更直接一些，但目的是一样的，即施压促使人民币实现升值。

自2005年7月采取有管理的浮动汇率政策以来，三年内人民币兑美元上涨了约20％。但是，自2008年中期金融危机爆发以来。人民币兑美元汇率基本保持稳定。

中国建设银行福建省分行国际业务部副总经理徐卫权表示，2008年7月至2009年3月，在美元升值的区间，人民币维稳不下跌；2009年3月至6月，在美国政府采取贬值刺激本国经济的情况下，人民币保持不升值。与1997年的金融危机一样。中国在危机中承担了大国责任，对全球经济复苏的贡献远远大于其他国家。

2009年9月，外汇储备22725.95亿美元，较年初增长了18.76％；统计局11月的居民消费价格指数上涨了0.3％，同比上涨0.6％，均首次由负转正；央行资产负债表“外汇”项下的数据，9月新增外汇占款为3985.23亿元人民币，预示着进入国内的外汇资金大幅攀升。这说明在升值预期下，国际资本开始涌入。

福建金融职业技术学院金融系主任倪信琦均认同，本币升值与经济增长密切相关。中国在金融危机中亦受到影响，目前出口回升势头仍不稳定，贸然升值不利于巩固经济复苏的成果，保护出口企业，维持社会就业水平。对此，徐卫权也表示认同。

倪信琦表示，虽然国际上关于人民币被低估的舆论沸沸扬扬，但是目前人民币还处于理性回归的状态。而且，即使在美、欧等国内部，对于人民币是否被低估也有不同的看法。

难以预期的升值

2009年11月12日。中国人民银行了《第三季度货币政策报告》。除了常见的“按照主动性、可控性和渐进性原则。进一步完善人民币汇率形成机制”的语句外。报告中出现了“结合国际资本流动和主要货币走势变化”的表述，并删除了“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的提法。一时激起千层浪。

但是，市场的反应是否过激?对此，徐卫权表示，2010年的人民币走势取决于多方面因素，首先取决于中国的经济状态。根据他的分析，国内生产总值(GDP)相当于投资、消费和进出口之和，2010年政府主导的投资增速将下降、银行信贷投放的力度料将小于2009年，民间投资动力不足，消费增长将保持稳定，为了使GDP保持增长。净出口要承担更大的责任，在外部需求复苏还不确定的情况下，出台汇率升值的政策，将打击出口的增长。

其次是世界经济的复苏进程和主要债币的走势。如果美国经济复苏前景明朗，美元结束弱势，人民币升值的压力就相对减轻。虽然第三季度美国经济数据回暖，近期美元也有抬头的迹象。但是，倪信琦认为，美国经济复苏的前景仍然暧昧难明，而欧元的升值则取决于欧洲国家的国际收支状态。

但是，在2005～2009年，人民币缓慢升值约20％，已导致国际市场对其升值预期的初步形成，现在虽然国家层面一再表态弱化预期。但是央行突然出手放松升值进程，并非没有可能。

我们还应该关注的是，在人民币升值的国际博弈背后，暗藏着对改进国际收支体系的提示。目前美元仍是最主要的国际支付手段，而包括中国在内的新兴市场国家的货币由于不能自由兑换。在国际收支中不占主要地位；如果能够改变这种局面，全球贸易和金融的状况也可能因此焕然一新。

对中国来说，应在国际储备增加欧元等货币的比重，减轻对美元的依赖。从而降低风险系数。在目前的汇率政策下，在对照的“一篮子货币”中，除了美元之外，也可参照多一些主要货币指数，进一步增加汇率制度的弹性。

徐卫权建议，在人民币升值前景不确定的情况下，可以投资高收益的国际资本市场(如俄罗斯等)或择机买人高息外币(如澳元等)；若人民币升值预期真的实现，人民币相关的资产价格都会上涨，持有人民币或投资国内资本市场也是较好的选择。