我国外汇储备量适度规模探讨

摘要:近几年来我国外汇储备数量问题一直备受关注。通过对外汇储备与进口比例、阿格沃尔模型等四种确定外汇储备适合规模的方法结合中国实际进行比较后,以外汇储备与进口额的比例和外汇储备与外债总额之比建立模型得出结论,表明我国现在持有14 000亿美元的超额外汇储备。过高的外汇储备会影响人民币汇率的稳定性,还会威胁本国的经济安全,建议把过剩储备的大部分用于购买美国国债、对外长期贷款、引进尖端人才和技术等。

关键词:外汇储备规模;金融危机;美国国债

中图分类号:F830.92文献标志码:A文章编号:1673-291X(2009)29-0117-04

一、引言

从新中国建立到改革开放初期,我国的外汇储备数量一直不多,1950年才1.57亿美元,到1979年也不过8.4亿美元,其中在1973年和1980年还分别出现了-0.81亿美元和-12.96亿美元的负储备,直到1994年外汇管理体制改革以后才突破百亿美元大关①。但是近几年来,随着我国国民经济的快速稳定发展、市场经济的不断完善和对外开放程度的不断加大,我国外汇储备数量持续攀升,到2008年12月已经达到19 500亿美元。②下表为我国1994年以来的外汇储备数量。

从表1的数据中可看出:从1994年到2008年,我国外汇储备数量从516.2亿美元增长到19 500亿美元,增加了18 983.8亿美元,平均每年增加1 265.6亿美元。当前19 500亿美元的巨大储备稳居世界第一,超出排名世界第二的日本91 93.53亿美元。③

外汇储备作为平衡一国国际收支、稳定一国货币汇率、维护一国资信和防范一国经济、金融风险的资产,与其他很多经济变量一样存在一个适度规模的问题。那么,我国当前的外汇储备规模是否合适?在当前全球金融危机的背景下我们究竟应该保持多大规模的外汇储备数量呢?

二、我国外汇储备适合规模探讨

从目前的研究成果上看,国内外对如何确定一国外汇储备适合规模各执己见,说法不一。本文将结合中国实际情况选择几种比较成熟并普遍为人们所接受的方法,通过对比选择最优方法并修正后分析研究我国外汇储备数量的适合规模。

(一)定量分析方法

1.外汇储备与进口额的比例(R M)

这种确定适合外汇储备规模的方法是美国国际金融专家特里芬(R.Triffin)于1947年提出的,他认为一国外汇储备量应与该国进口贸易额保持一定的关系,这个比例约为20%～50%,一般以40%作为标准,若低于30%就要采取调节措施,20%是最低限度标准。

2.外汇储备与外债总额之比

一国持有的外汇储备是支付外债本息的保证,所以外汇储备量与一国的对外债务总额应有一定的比例关系。一般情况下,一国的对外债务总额越大,所需外汇储备就越多。经验表明,一国的外汇储备与对外债务总额的比例保持在40%比较合适,该指标反映了一国的对外清偿能力和债务信用。

3.外汇储备与国内生产总值之比

在开放经济中,一国经济规模越大,对国际市场的依赖性便越强,也就需要越多的外汇储备做后盾。因此,外汇储备量应适应国内生产总值的变化,与国内生产总值之间保持一定的比例关系。在贸易收支平衡的情况下,外汇储备量与国内生产总值的比例应保持在15%～30%之间。[1]

(二)实证分析方法

1.模型的选择

在关于外汇储备适合规模的实证分析中,较有代表性的两个模型是海勒(H.R.Heller)模型和阿格沃尔(J.P.Agrwal)模型,这两个模型都起源于微观经济学中的企业利润最大化理论。其中阿格沃尔模型是一个专门用以估计和分析发展中国家的适度外汇储备持有量的模型,相对来说更适用于中国。

2.模型的表达式和意义

阿格沃尔模型的表达式为: