广东养老金运营任重道远

进入3月下旬，有关养老金入市一事一波三折。先是在3月20日晚，全国社保基金理事会在其官网消息称，经国务院批准，社保基金受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。该消息在市场上一石激起千层浪，不少投资者期盼的“养老金入市”仿佛一夜成真。

然而，3月21日全国社保基金理事会新闻发言人作出紧急“澄清”，不要把“委托投资运营”误读为“委托入市”，理解为入“股市”。同时表示该项资金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品。这一“澄清”明显给市场泼了一盆冷水。

更加出乎市场预料的是，3月26日，财政部《关于加强和规范社会保障基金财政专户管理有关问题的通知》，规定地方财政部门不得动用基金结余（包括养老金结余）进行任何其他形式的直接或间接投资。根据该通知，养老金的投资仍然限定于银行存款与国债。养老金进入股市的大门似乎又被财政部牢牢地关上。

人们因此而迷糊起来。养老金到底能不能入市，尤其是广东千亿养老金委托投资运营一事，会不会因为财政部“3.26”通知的出台而受阻？笔者的看法是，养老金入市一事确实被财政部叫停了。不过广东千亿养老金委托投资运营一事例外，财政部通知并不影响广东千亿养老金进行委托投资运营。这其中的玄机在于，财政部的通知实际上2月15日就已签发，但一直延缓到3月26日，而在该通知之前，广东千亿养老金委托社保基金投资运营一事正好获得国务院批准。可以说财政部的通知延迟，就是为了给广东千亿养老金委托投资运营放行的。很显然广东千亿养老金委托投资运营，肩负着养老金入市的试点重任，只有试点获得成功，财政部才会开启养老金入市的大门，否则这扇大门很难开启，特别是在养老金进入股市的问题上，恐怕还需要等待更长的时间。

目前，养老金入市问题所面临的处境非常尴尬。一方面是养老金面临着巨大的保值增值压力。目前养老金的节余是1.92万亿元，但目前养老金仅限于投资国债与银行存款，年收益率只有2%左右，远低于通胀的水平，由此导致养老金每年的损失超过数百亿元。而另一方面，目前允许养老金入市，特别是允许养老金进入股市，存在着较大的投资风险。因为目前的股市还是一个缺少投资回报的市场。就是支持养老金入市的人们也不能保证养老金进入股市后只赚不亏。毕竟2011年社保基金的证券投资体现为负数；企业年金去年亏损超过20亿元，其中股票型基金的平均收益率为-23.66%。而担负着为社保基金理财重任的投资基金，去年更是亏损了5000亿元之巨。

面对这些亏损的现实，养老金如何入市成为一个值得考虑的问题。应该说唯一的办法就是开展养老金入市的试点。而且为了避免把养老金入市试点与养老金入股市混为一谈，这次广东养老金入市的正式叫法是“委托投资运营”，而且全国社保基金理事会新闻发言人还特别澄清“委托投资运营”不是入“股市”。但不论叫法如何，广东养老金所肩负的试点性质是非常明显的，因此此次广东养老金“委托投资运营”可谓任重道远。

从此次广东千亿养老金的投资方向来看，主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等。这样的投资从安全性出发当然是合适的，但投资效益显然不高。而且作为这种投资来说，根本就没有必要委托全国社保基金理事会来运营。

不过社保基金理事会既然接受了广东养老金的委托来进行投资运营，还是应该积极地为广东养老金的保值增值作出努力。比如适当开展一些实业投资，拓宽一些理财产品。虽然广东养老金委托投资运营不是“入股市”，但也不应该拒绝买入股票。比如可将一部分资金用于直投和PE，这一块的风险相对较小。去年社保基金的股权投资，近七成收益来自于直投和PE，而去年社保基金的证券投资为负值。而且可以在争取政策支持的情况下，通过场外协议转让的方式，在不影响国有股东控股的前提下，以较低的价格进场接手一部分中石油、中石化、四大行等这类蓝筹股的国有股，并长期锁定，这可以让养老金获得一部分较为稳定的投资回报。此外也可在二级市场买进少量的绩优蓝筹股，如农业银行3月30日的收盘价为2.68元／股，该股每股分红0.1315元，股息率达到4.9%。当然，从控制风险的角度出发，养老金进入股市的比例应明显低于社保基金，可控制在20%以内。使养老金在做好风险控制的大前提下，能够尽可能地实现保值增值的目标。